“欧债危机新剧情：左翼上位后的政策悬疑”

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作为资本市场的参与者，对欧洲索布林危机的评价，当然不需要像鲁宾尼、克鲁格曼们那样悲观愤世嫉俗，但也不能像德法大投行那样沉着冷静地前进一步。

3月，希腊最终获得欧盟和国际货币基金组织( imf )第二批援助贷款，民间债权人参与计划( psi )的参与率达到95%，似乎都预示着欧洲都柏林危机将尘埃落定，但刮起了大风。 虽然索罗斯等国不断听到空欧元区的发言，但欧元区看起来非常安静。

很遗憾，好景不长。 正在酝酿新的暴风雨。 西班牙、意大利、法国和希腊是这场风暴的主角，西班牙12年的预算财政赤字率超过了以往的承诺，因此引发市场恐慌，穆迪可能会在下半年降低法国的评级。 然后，乘着欧洲都柏林危机之风风起云涌的是欧洲的选举。 此次欧洲大选之前，欧元区各国政府几乎都是中右翼政党，欧洲都柏林危机爆发打破了这一格局。 在法国，奥朗德在选举胜利后于法国17年首次成为左翼总统； 在希腊，左翼极端同盟党领袖齐普拉斯主张放弃国际债权人强加给希腊的严厉的预算削减措施。

法德在妥协奥朗德时必须节制

5月6日，社会党奥朗德以51.7%的得票率当选法国总统。 奥朗德表示，将缩小财政紧缩政策，给欧洲索夫林危机处理进程带来不确定性。 但是，奥德朗上台后，政策没有发生根本性的转变，对欧洲债务处理进程的影响有限，必须有利于欧洲债务问题的稳定。 处理欧洲都柏林危机有赖于德、法两国的进一步合作。

奥朗德政权成立政策没有发生根本性的转变，对欧洲债务处理进程的影响有限。 奥朗德自身对加强财政纪律和财政紧缩的必要性有充分的认识，例如，力争年实现财政收支平衡，年财政赤字占国内生产总值( gdp )的比例在3%以下。 奥朗德所属的社会党是稳健的左派，政策重视实用性，重视个人自由，很少走激进的路线。 奥朗德必须考虑德国的意见。 德国是欧元区最大的经济区块，是法国最重要的邻国，也是最大的贸易伙伴。 德国方面强烈要求财政紧缩的态度对奥朗德的施政空之间有相当大的影响。

奥朗德不过度紧缩的财政观点，实际上有利于欧洲债务问题的稳定。 欧洲都柏林危机的根源不仅仅是财政问题，也是欧元区核心国家和周边国家竞争力差距扩大、经济快速发展、不可持续的问题。 奥朗德调整德国推行的以财政紧缩为核心的危机应对措施，将增长放在更突出的位置，是欧洲目前最需要的。

目前，欧元区的几大经济区块除德国外，经济状况堪忧，失业率严重。 奥朗德提出的经济刺激措施对整个欧洲经济的复苏有推动作用，可以促进南欧国家的竞争力，从源头上处理欧债问题。 重新“定位”欧盟为缩小成员国经济快速发展差距而设立的投资基金，投入“高生产力的公司和研发”创造就业，拉动增长。 扩大欧洲投资银行资金规模，创办“项目债券”，为欧洲大型基础设施项目提供融资。

此外，德国还主张“紧缩是摆脱债务危机、重建信心的唯一途径”。 奥朗德很可能会敦促德国妥协，达成协议，提高市场对处理欧洲都柏林危机的信心和期望。

法德的合作仍然是处理欧洲债务的关键。 欧洲都柏林危机有欧元区深层次结构的原因。 欧元区国家各国产业结构不均衡，有点国家实体经济空去中心化，经济快速发展脆弱。 欧元的制度设计有缺陷，各国无法比较有效地弥补赤字。

德国和法国是欧元区中最大的两个经济区块，分别代表着欧元区中的两个不同结构。 北欧制造，南欧费用。 北欧储蓄，南欧贷款； 北欧出口，南欧进口； 北欧经常账户盈余，南欧赤字。 只有通过德法合作，双方各自妥协让步，寻求共同点，努力达成中间协议，才能长期处理欧洲都柏林危机，维护欧元区的稳定。

希腊左翼兴起后提出激进的主张[/s2/]

希腊议会第一党新民党组阁失败后，左翼基金联盟党继续组阁，党首齐普拉斯提出激进的政治主张，包括放弃国际债权人强加给希腊的财政削减计划。 这意味着希腊将得不到援助，也意味着希腊有可能因此退出欧元区。

希腊左翼的兴起实际上也反映了过度紧缩的危害。 希腊高企业的债务率有两个原因，一是为了满足国民的高福利，二是政府赤字，二是经济没有增长的动力。 从静态的角度来看，德国提出让民间债权人承担损失的方法，可以更快地将希腊的债务率降低到120%。 但是，在未来十年，为了稳定债务率，德国要求希腊实行严格的财政紧缩，但问题是，即使希腊能够不惜代价实现财政紧缩，经济萎缩也足以抵消财政紧缩的效果。 更重要的是，过度的财政紧缩导致的社会动荡对希腊经济和社会变革尤为不利。

左翼的强大无疑会使希腊在与德国和欧盟的谈判中显得更加强硬。 希腊对民间投资者、国际货币基金组织、欧洲中央银行等公共机构的债务达到4000亿欧元，其中2500亿欧元由公共机构持有。 希腊国民要求政府重新协商救助方案的条款。 如果谈判最终决裂，4000亿债务最终将违约，瑞士一年的gdp将蒙受损失，整个欧元区绝对无法承受。 虽然这种最坏的局面还没有发生，但希腊的债务危机实质上正在深化，希腊以紧缩的承诺换取援助的承诺，但双方都要求苛刻的条件，目前看来并不容易。

过度的财政紧缩将使欧洲都柏林危机陷入深渊，但过度的财政赤字率和债务率意味着欧元区国家不能依赖财政宽松刺激经济，货币政策是最终手段，欧洲央行也必须向美联储看齐，成为欧元区金融体系的最终放贷者。 当然，在两次长期再融资计划( ltro )之后，与4月份顾客物价指数) hicp )协调上升至2.3 )，德国人担心的通胀压力隐约可见。 但是，对欧洲央行来说，对德拉吉来说，面对欧洲都柏林危机，欧洲央行实际上也别无选择。

希腊是否退出欧元区是个不可避免的问题，但最终的结局很难预测。 现在左翼高位已成事实，所以财政适度紧缩，货币积极宽松，这可能是左翼高位后欧洲都柏林危机的新演变。 正如拿破仑所说，欧洲人在最危急的关头，必须充分相信他们处理问题的能力。