“巴菲特：价值投资的面纱之下”

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[巴菲特的套利与普通的投机套利不同，来源于收购套利和事件套利的东西越来越多。 这种投资的价格越来越依赖于企业的经营管理决定而不是买卖双方的供求关系。”

对许多人来说，巴菲特可能是最悠闲的基金经理。 他只需要订购和持有股票。 投资对巴菲特来说很简单，不简单。

很明显这不是真正的巴菲特。

“价值投资是巴菲特最核心的投资方法。 》上海实力资产总经理、中道巴菲特俱乐部创始人陈理在接受《第一财经日报》《财商》采访时表示，巴菲特的投资方法多策略，价值投资是常规投资方法，巴菲特多使用非常规投资方法。

事实上，巴菲特并不是今天大家所描绘的价值选择大师，真正的巴菲特比这要多得多、复杂得多。

股票不是主要的投资

很多人认为巴菲特的第一投资是二级市场股票，但实际上巴菲特的投资大部分是收购实业企业。

巴菲特曾经创立了合作制对冲基金巴菲特合作企业，1956年用对冲基金赚来的钱收购了伯克希尔·。 伯克希尔·； 海瑟薇企业最初是濒临破产的纺织工厂，在巴菲特的精心运营下，伯克希尔成为了以保险业为主业的多元化投资集团。

1972年，巴菲特接受了芒草的提案，以2500万美元收购了喜诗糖果企业。 以此为开端，巴菲特在收购方面扩大，增加了对高质量公司的控制权，股票投资的比重也逐渐下降。 现在，可以说巴菲特最重要的投资是实业收购，其次是股票。

到了年底，伯克希尔五家最大的非保险企业——美国伯林顿北方圣太菲铁路运输企业( bnsf )、以色列伊斯卡刀具企业)、化工巨头米路博润) lubrizo )、芝加哥普利兹克)、家族工业集团marmon、中美埃卡 七年前，伯克希尔只拥有其中一家中美能源，其他四家企业由巴菲特获得巨额资金收购。 其中，年以340亿美元的价格收购伯顿北方圣太菲铁路运输企业( bnsf )的交易是伯克希尔迄今为止最大的收购交易。

相比之下，年末伯克希尔持股市值为661亿5200万美元，其中可口可乐、ibm、富国银行前三大重仓股在巴菲特的投资组合中市值超过百亿美元，持股市值之和为所有投资组合市值的54 . 但与大额并购交易相比，股权投资只是冰山一角。

当然，并购交易给伯克希尔带来的收益也相当大。 巴菲特预测，只要年经济不疲软，这五项非保险业务都应该可以重新记录，毛利润很容易就超过100亿美元。

在一周前举行的股东大会上，巴菲特说:“伯克希尔·； 哈撒韦的规模将继续增加。 有一天，340亿美元的收购交易规模将不再是上限。 他还说:“我希望能够进行大规模的并购交易。 我们有钱的时候，喜欢并购交易。 如果明天能进行好的收购交易，不管其规模大还是小，我们都去。 ”

只有少数股票长时间持有

与普通投资企业相比，伯克希尔的模式也有一些特殊之处。 伯克希尔最重要的业务是保险，保险业务提供给伯克希尔的是“float”。 各领域都有保留金，保险领域的保留金为保险费。 交给保险公司保险费后，保险公司会保存很少的支付金额，剩下的大部分保险费可以拿去投资，但投资收益归保险公司所有，相当于无息贷款。

此外，由于伯克希尔连续9年实现了担保利润，这笔浮金的一部分等于没有任何价值，所以巴菲特用这笔资金进行投资。 从这个角度来说，巴菲特的投资具有杠杆作用。 在过去的9年中，伯克希尔的公积金从400亿美元上升到了700亿美元。 正是这些巨额的保留金让巴菲特几十年来的收购公司完全不依赖债务。

当然，这些“浮扬金”也是巴菲特进行股票投资最重要的资金来源。 但是，在股票投资方面，巴菲特也不是长时间持有所有股票。 从巴菲特多年来的持股变动情况可以看出，他的股权投资分为可口可乐、宝洁、富国银行、美国通用的高质量公司两大类，巴菲特选择了长时间持股、少有大动作的仓位互换。 以可口可乐为例，巴菲特最初购买可口可乐是在1988年，他购买可口可乐的股票5亿9300万美元，1989年大涨近两倍，总投资额增加到10亿2400万美元。 1994年继续加息，总投资达到13亿美元，此后持股变动不大。 到了年末，可口可乐仍然是巴菲特第二大重仓股。 从1998年到2009年，美国股市历经牛熊，可口可乐股价也大跌，但巴菲特依然持有很久。

这样的投资也是目前最热门的“保值投资长期持有战略”，但很明显，巴菲特并不是长期持有所有股票。 事实上，在本人一生的投资中，很多股票买入、卖出、买入，只有极少数股票长期持有。 所以他投资股票的第二类是低价买入，高价卖出，阶段性持有的股票。 除了可口可乐、宝洁、富国银行、美国通用电气、约翰逊和最近购买的ibm外，其他许多股票巴菲特只是逐步持有，而不是长期持有。

多种多样的非经常性投资

另外，许多投资者可能不知道的是，保值投资者巴菲特也有套期保值、可转换、期货、外汇、债券等非常规投资方法。

巴菲特表示:“光坚持特定的投资类型和投资方式，投资者是无法获得超常收益的。 只有认真判断现实情况，不断训练，才能得到这份利益。 ”

巴菲特最初在合伙企业期间，大致用40%的资金进行对冲，以稳定增长合伙企业的业绩，在熊市上远远超过大盘和其他基金，而且一年都没有亏损。 巴菲特的套期保值与通常的投机套期保值不同，来源于收购套期保值和事件套期保值的东西越来越多。 这种投资的价格越来越依赖于企业的经营管理决定而不是买卖双方的供求关系，影响投资价格的企业行为有合并、清算、重组、分立等。

另外，巴菲特在1994~1995年确立了4570万桶石油衍生合同，1997年购入1.112亿盎司白银；1997年购入账面摊销46亿美元的长时间美国零息债券；2002年首次投资外国汇市；巴菲特还进行了固定收益投资 截至9000年1季度，伯克希尔持有固定债券316亿9800万美元，其中包括德国、英国、加拿大、澳大利亚和荷兰的a级以上债券109亿9000万美元。

陈理说，常规投资的股权投资部分与市场的整体表现密切相关。 非正规投资部分一般与指数表现无关。 在熊市中，非正规投资部分可以使投资组合更优秀，对抗股市大跌的风险。

所以，巴菲特并不是“买入并长时间持有”的简单价值投资者，投资方式和战略都是多元化的，毕竟投资不是一个简单的事件。

巴菲特和他的两个妻子

2006年8月，已满76岁的巴菲特和埃丝特·； 孟克斯( astrid menks )正式结婚。 她和巴菲特一起生活了28年，以前是普通的酒吧服务员。 巴菲特的女儿苏珊在奥马哈家主持了婚礼。 “这是阿泰斯特&米德； 孟克斯一生中唯一的婚礼，也是巴菲特一生中最后的婚礼。 ”。

巴菲特的前妻苏珊·； 巴菲特于2004年7月29日因心脏病突然去世，享年72岁。 他们于1952年结婚，但苏珊于1977年离家到旧金山迅速发展歌唱事业。 双方分居了，但没有离婚。 孟克斯是苏珊介绍给巴菲特的，据说是苏珊演奏爵士乐俱乐部的女招待。 孟克斯在1978年开始和巴菲特同居，三人一直保持着微妙的关系。 据说他们的朋友以前经常收到他们三人名字的明信片并拿到局里。

刚认识巴菲特的时候，孟克斯30岁，是酒吧的普通服务员，相貌平平，来自立陶宛的移民和亿万富翁巴菲特有天壤之别，但这样不可思议的事件真的发生了，她最终成为了巴菲特的第二任妻子。 这位巴菲特晚年最重要的女性很少出现在镁光灯下，他默默支持着巴菲特。