“西班牙会否是欧债下一个“风暴眼””

本篇文章1407字，读完约4分钟

3月底以后，希腊债务重组顺利完成后，曾一度掀起风波的欧债问题掀起波澜。 西班牙10年期国债收益率从3月底开始迅速上升，到4月20日再次接近6%，西班牙5年期CDs于4月15日一度上升至502个基点的历史高位。

表面上看，西班牙债务的基本情况不错。 年末，西班牙债务占gdp的比例为67.8%，不仅远远低于希腊、葡萄牙等欧元区重债国，还低于欧元区平均水平。 但是，在欧洲都柏林危机迅速发展的情况下，西班牙与希腊、葡萄牙等重债国一起被视为债务脆弱国，最近备受市场关注，被誉为欧洲债务下一个“风暴之眼”，主要有以下原因。

第一，西班牙的债务在欧元区处于较低水平，但财政赤字在欧元区处于较高水平。 2009年，西班牙财政赤字占gdp的比例达到11.2%，虽然年有所下降，但仍达到9.3%。 在欧元区，西班牙的财政赤字问题远远超过意大利和葡萄牙，仅次于希腊。 另外，西班牙的赤字削减效果不佳，在意大利、葡萄牙等国普遍实现既定的赤字削减目标期间，西班牙远远没有实现将财政赤字占gdp的比例降低到6%的目标。

第二，金融危机后，随着国内房地产泡沫的破灭，西班牙银领域的资产质量急剧恶化。 年2月，西班牙银行的不良资产率达到8.2%，为18年来最高。 资产质量大幅恶化严重影响了来自欧元区金融市场的西班牙银领域融资和向实体经济融资的能力。 在房地产市场持续低迷、不良资产难以自我消化的情况下，为了修复银行领域资产负债表中的西班牙银行领域，急需进行重组和资本注入。

第三，2008年以后，西班牙经济低迷。 年4季度西班牙gdp负增长0.3%，自2008年3季度以来再次衰退。 西班牙经济目前面临着劳动力市场僵化、银行体系脆弱、债务危机冲击等一系列问题。 目前，各界对西班牙未来的经济形势不乐观。

目前，西班牙的债务问题很多，引起市场的关注，对此，即便判断西班牙将成为欧洲债务的下一个“风暴之眼”，也存在偏差。 首要原因是，与去年第四季度希腊问题系统性冲击欧洲债务形势时相比，目前欧盟通过建立新的财政合同加强成员国的财政纪律，建立达到7000亿欧元的防火墙，以防止危机蔓延到债务困难国家、其他成员国和金融体系， 这是因为欧盟央行推行了3年的ltros稳定欧元区金融体系等政策措施，为应对欧洲都柏林危机建立了较为完善、有效的框架体系。 此外，欧盟、欧盟央行、imf三驾马车在解决希腊问题时表现出的表态也充分体现了欧盟稳定债务形势的决心。 目前市场对欧盟应对债务问题的能力和决心的信心明显高于去年第四季度，市场对西班牙债务问题的关注不足以对欧洲金融市场造成严重的系统性冲击。

但与此同时，也需要观察到，目前欧盟应对债务危机的框架仍然存在不足之处，现有框架无法比较有效地处理财政紧缩与经济衰退之间的恶性循环问题。 处理债务危机需要财政重整和经济增长，但目前欧元区各重债国财政重整和经济增长难以兼顾，陷入财政紧缩和经济衰退的恶性循环中，西班牙因这一问题尤为突出而备受市场关注。

本质上，这次市场对西班牙债务问题的关注，可以理解为市场担心西班牙财政整顿效应而导致债务融资价格上涨，是市场与政府之间的博弈。 未来，随着融资价格的上涨，西班牙政府出台更加积极的财政紧缩措施，市场情绪应该会逐渐缓和。 但是，由于欧元区短期内很难找到处理财政紧缩和经济衰退恶性循环问题的有效方法，未来可能会像这次西班牙债务问题一样，重演欧洲债务再次掀起波澜的戏剧。