““印尼提税”预期或利好镍板块”

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最近，印度尼西亚工业部官员宣布，印度尼西亚政府计划对煤炭和其他金属矿产征收全年25%的出口关税，将全年出口关税提高到50%，并全面停止全年出口包括镍矿在内的矿产。 与此问题形成对比，中国证券报与交银国际有色金属研究员罗荣晋和煤炭研究员贺炜进行了信息表达。

提高关税剑指的价格

中国证券报:印度尼西亚有可能大幅度征收煤炭和金属矿的出口关税吗？

贺炜:印尼煤炭出口关税大幅提高的政策操作非常困难。 首先，近年来煤炭是印度尼西亚投资和产出增长较快的矿产资源，从2006年到2006年，产量从1.83亿吨提高到3.7亿吨，出口占比从73.2%上升到84.3%，海外诉求成为首要拉动因素。 并且，印度尼西亚政府在2005年(短期实施)和2007年)进行了两次出口关税调整，但都没有受到国内制造商的抵制。 目前，煤炭出口在印尼外贸和外汇收入的贡献中已经具有重要地位，短期内不可能大幅下降。

其次，印度尼西亚的煤种比较差，褐煤等低热量煤种在煤种中所占比例较高。 中国从印度尼西亚进口煤炭是因为价格低廉，用于火力发电厂配煤的控诉。 特别是在国内沿海火力发电厂，从秦皇岛运来的5500卡路里的高质量煤炭和进口的3000卡路里的印度尼西亚煤炭混合在4000-5000卡路里的电煤中，可以降低发电价格实现利润最大化，所以电厂的诉求对价格非常敏感，出口关税

罗晋:从短期来看，印度尼西亚政府通过媒体释放政策信号，可能是为了推高涨价金。 印度尼西亚的锡、镍、铝三种金属矿在国际市场上有着重要的地位，其中锡的政策领先于其他两种产品。 从2002年开始禁止锡原矿出口，精矿出口也有限制，但政策连贯性不强，政策制定部门根据国际市场价格和国内矿山盈利能力非定期调整出口政策，实际上价格已成为政策的首要目标。 像铝和镍一样，政府越来越多地平衡价格和出口，通过逐步征收关税来提高价格，但不会大幅调整关税税率来打击现有的供求形势和价格体系。

长期以来，发展中国家对矿产资源的重视程度确实有所提高。 例如，最近赞比亚限制初级铜矿石出口，越南限制钛精矿出口，印度持续提高出口关税。 由于按出口政策调整出口税负价格是一大趋势，铝、镍同类产品的价格逐渐上涨也很明显。

价格的影响存在差异

中国证券报:如果印尼煤炭和金属矿的出口关税调整确实大幅提高，国内制造商是否有足够的替代供应？

贺炜:对中国来说，印尼的煤炭有充分的替代选择。 国内进口诉求主要基于降低价值成本的好处。 实际上，中国有丰富的褐煤，供应量最多，受限于运力和高物流价格。 蒙东的褐煤物流费用(产地至秦皇岛、接驳、下水、船运等费用)约为200元/吨，但印度尼西亚至中国沿海港口的吨运费约为10美元。 这种价格差是近年来国内沿海发电厂增加印度尼西亚低热量煤炭采购的原因。 如果提高25%-50%的关税，价格特征将基本消除。 中国的煤炭年进口量为1亿4000万吨，约占国内的4%。 印度尼西亚供应商的定价权有限，国内火力发电厂可以投诉国内蒙东或澳大利亚和越南的替代供应，对价格影响不大。

罗晋:中国的铝土矿和氧化镍对印度尼西亚的依赖度很高，短期内铝土矿和氧化镍的替代供应无法满足国内制造商的诉求。 国内铝土矿指控约7000万吨，其中55%在国内得到保障，45%依赖进口，50%以上的进口量来自印度尼西亚。 另一方面，全年印尼铝土矿产量3611万吨，其中2000万吨出口到中国，其余加工成氧化铝，也主要出口到中国，共计约90%的铝土矿出口到中国。 另一方面，国内的镍诉求近70万吨，国内以前传来的电解镍年供给量基本维持在17-18万吨，供给缺口基本依靠镍氧化物生产镍铁来弥补，但镍氧化物原料的一半以上来自印度尼西亚

外部替代供应主要来自澳大利亚、菲律宾、印度等铝、镍资源国，但增量供应有限。 以澳大利亚为例，目前产能规模小于印度尼西亚，另外国内矿山集中在必拓、力拓、fmg等综合矿山业者手中，综合矿山业者的投资相对集中在铁矿石上，中短期内大幅增加了铝和镍的矿石产量。

国内替代资源还受到生产技术和资源量不足的限制。 我国的铝土矿资源主要是低铝硅比的铝土矿，采用苛性钠法和联合法生产，吨铝煤耗远远高于拜耳法，是一种昂贵的生产能力。 近年来，新生产能力主要是拜耳法氧化铝装置，只能采用进口的氧化铝硅比高的铝土矿。 国内的镍矿主要是硫化矿，品位很高，但资源非常匮乏。 目前，我国南方大量高炉、电炉基本依赖进口氧化镍，要得到国内稳定的矿石供应并不容易。

中国证券报:目前印尼铝和镍的深加工能力现状如何？ 关税调整引起的出口减少会被印度尼西亚本国的控诉抵消吗？

罗晋:理论上，矿石深加工可以提高产品附加值，增加当地就业，符合印度尼西亚的产业政策，印度尼西亚国内深加工制造商是关税调整的最大受益者。 但是，目前印度尼西亚的铝土矿出口量为4000万吨，氧化镍出口量为3000万吨，从已经建成和计划的铝和镍下游深加工的生产能力来看，还不能消化印度尼西亚那样的矿石体积

镍产业链或有意义的利益

中国证券报:如果中国制造商得不到足够的替代供给，国内制造商能转嫁价格吗？

罗晋(印尼铝土矿进口的费用地主要在山东省，拥有庞大的拜耳法氧化铝生产能力和配套的电解铝、铝制品产业集群，且生产价格低于国内大型国营铝厂，成为进口矿石涨价第一冲击的制造商。 由于国内氧化铝-电解铝产能过剩，西部铝厂持续扩张，抑制了厂家的提价能力，价格上涨大部分被厂家的压缩利润消化。 另一方面，中国铝业自有铝土矿达到55%，部分铝土矿来源于印度尼西亚，但比重不高，在进口铝土矿价格小幅上涨的过程中，相对竞争特性有所提高，但直接受益度有限，影响偏中性。

相对于镍产业链被看好，镍的诉求主要是不锈钢。 随着国民经济水平的提高，不锈钢产品的诉求仍在大幅提高空之间，初步测算，全年中国不锈钢费用突破2000万吨，目前国内市场1200万吨，价格转嫁能力较强。 此外，西部大型有色集团的电解镍冶炼以当地硫化镍矿为主，甚至自身拥有镍矿，但进口氧化镍矿价格上涨将推高镍铁价格，使电解镍矿价格同步上涨，利润最大。