“下半年新兴经济体资本逆流风险将加剧”

本篇文章1450字，读完约4分钟

随着全球债务前景的恶化，新兴经济体很可能会面临全球资本撤出，如去年下半年，这可能会进一步加剧。 因此，实现新兴经济体经济和金融稳定的重要性日益凸显。

最近，市场对希腊退出欧元区的担忧加剧，避险情绪高涨，欧元兑美元累计下跌3.8%，为年来最低水平。 受风险因素影响，希腊、西班牙、意大利等国国债与德国国债之间的收益率差明显扩大。 出于对债务前景恶化的担忧，希腊和西班牙进行了一定程度的挤兑，欧元区银行之间的美元流动性状况更是明显恶化。

银行间美元贷款价格迅速上涨，新兴市场货币资产吸引力下降，导致跨境资本回流。 根据资金跟踪监测机构epfr公布的最新数据，截至23日的一周内，新兴市场股票基金累计流出15亿美元资金。 在亚洲，除日本外的亚洲股票基金上周遭遇了今年最大的资金撤出，资金外流规模达到7亿6800万美元。

中国境外资本外流的迹象也进一步显现。 央行2009年5月15日公布的数据显示，今年4月金融机构外汇占有额为-605.7亿元，连续3个月出现负增长，预计人民币升值明显回落，4月外汇存款余额上升227亿美元，经济主体外汇资产持有意愿上升。

目前，最大的风险仍然来源于希腊债务危机前景的不确定性。 政治和选民的意愿决定债务形势，但希腊政治变局很可能会浪费前期所有的政策努力。 随着对希腊不履行债务乃至退出欧元区的担忧，近期欧洲主权债务和欧银领域的cds溢价持续上升。 cds溢价的上升意味着投资者需要更大的风险溢价补偿，直接关系到银行系统债务融资的价格上涨，短期流动性再次开始紧张。

全球短期流动性紧张促使避险资金回流美元，美元升值通道重启，欧元和新兴经济体货币美元开始大跌。 欧元已跌至22个月低点，印度兑美元汇率创历史新低，3个月内创下10%的大幅下跌，新兴市场走了一圈。

今年下半年，发达国家主权债务危机将恶化，全球金融体系的不稳定性将增加。 在欧洲都柏林危机中，希腊选举悬而未决，但西班牙债市神经也很紧张，西班牙10年期债券收益率升至年6.47%，反映出市场对西班牙债务危机的担忧。 由于经济衰退，西班牙政府咬紧牙关通过了财政紧缩方案，但债务依然持续高涨。 在内忧外患之下，西班牙银行和债市很快陷入融资困境，等待“救援”似乎是必不可少的。

另一方面，银领域的杠杆风险更加凸显，根据imf的《全球金融稳定报告》，根据目前的政策，到年底，欧盟大银行合并资产负债表的缩水规模可能达到2.6万亿美元，接近总资产的7%。 此外，根据巴塞尔iii的监管规定，欧洲银行面临着超过千亿欧元的资本金不足。 穆迪表示将大规模下调包括欧美银行在银行领域的评级。 一旦出现更大规模的评级下调情况，欧美金融业的状况将会恶化。

更糟的是，发达国家将面临融资价格上涨的风险。 目前，全球主要经济板块背负着7.6万亿美元的沉重债务，算上利息，全球主要经济板块今年需要的再融资规模将超过8万亿美元。 根据布隆伯格新闻的数据，在全球主要经济区块的债务规模上，日本3万亿美元债务到期，居首位，美国2.8万亿美元债务到期，居第二位。 短期融资状况的紧张可能进一步引起海外资本和避险资金的回流。 在全球经济增长大幅放缓、国际资本撤出、全球金融市场极度不稳定的情况下，新兴经济体很可能面临新的二次风险。

为了最大限度地规避金融风险，新兴经济体可以考虑宏观审慎地调整经济政策，密切监测资本流动，必要时对比加强资本管制。 另外，还需要进一步加强新兴经济体间的金融合作，推进各国间的货币交换，建立系统性的风险防火墙，共同防范风险。