“日本短期内不会发生债务危机”

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国际信用评级机构惠誉近日将日本长期外汇和本币发行人的违约评级从“aa”和“aa-”都下调至“a+”，评级前景为负。 这也是十年来惠誉首次下调日本国债评级。 此外，两家国际评级机构标准普尔和穆迪分别于去年1月和8月下调了日本的长期国债评级。 日本不断增加的公共债务引起国际社会的关注。 年末日本的国家债务(中央政府债务)达到919兆日元，国家债务余额占gdp的比例为191.80%，超过英法德gdp之和。 现在，日本国家的债务占gdp的比例居发达国家首位。

从短期来看，日本的高债务很难克服。 另一方面，日本政府的增税是受限制的。 日本的税率已达到财政年度的法人税税率40.69%，而美国为35%、英国为30%、中国为25%、韩国为24.2%、新加坡为17%，高税率影响着外商投资和国际资本流入。 另一方面，减少财政支出并不容易。 日本的老龄化问题非常严重，带来了社会保障费的大幅增加。 年度税收预算收入只有41兆日元，但通常的预算支出达到了历史最高的92.4兆日元，收支差距很大。

尽管如此，目前日本还没有发生债务危机。 首先，日本的债务融资价格很低。 日本10年国债收益率在1%左右，平均政府融资价格不到1%，政府债务利息支出占gdp的比例不到2%，政府债务利息负担并不沉重。 只要利率一直维持在低位，政府借新债还旧债的战略就能维持比较久。

其次，日本的国家债务几乎没有外债。 虽然政府债务很高，但第一是内债，年末，日本国家国债的外债余额为零。 政府和民众成为一体的是纯权益，不是负债。 这是因为短期内不会发生主权债务危机。 这意味着，即使日本债台高筑、国际金融市场环境不稳定，日本债市也能维持相对稳定的状态。 无论日本政府能否按期偿还债务，都不会直接影响国际金融机构的信用和运营，也不会引起区域性或国际金融体系的连锁反应。

第三，日本国家债务的持有人首要是国内金融机构。 银行、寿险企业等国内投资者持有日本国债占95%，倾向于长期持有。 外国人(第一大机构)持有日本国债的比例只有5.2%，希腊国债的70%由海外投资者持有。

第四，日本的储蓄率高于其他西方国家。 在长期的低息杠杆作用下，日本国内居民储蓄率一直维持在30%以上，而日本拥有近12万亿美元的国民储蓄和1400万亿日元以上的个人金融资产，支持政府的融资能力。 另一方面，与基准利率对应的不到1.4%的国债利率，即使政府扩大国债发行规模，实际支付的利息也没有很大变化，基本消除了政府融资价格风险。

第五，日本拥有一定规模的外汇储备。 截至年底，日本外汇储备余额达到1.29万亿美元，包括商品和服务贸易等在内的日本经常项目收支达到17万亿日元。 这意味着，即使日本债市面临危机，出售海外资产也将成为应急措施。