“伦敦鲸的故事：太阳底下没有新鲜事”

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5月10日，摩根大通首席执行官杰米·； 达蒙( jeremy diamond )在电话会议上承认，首席投资办公室) cio )在合成债券的首付上出现了20亿美元的交易损失。 这证实了业界过去一个月多家媒体关于摩根大通伦敦办公室交易员在信用违约互换( cds )上再投资1000亿美元的转载言论。 这个交易员的名字叫布鲁诺·； 基尔( bruno iskil )因首付大小而被命名为“伦敦鲸鱼”。

大部分媒体推测此次亏损相关的产品为markitcdx.na.ig.9(ig9 )，翻译成中文为Markit企业编制的债券保险费( cds )指数，指数的对象范围为北美( north america )投资。 编号排在第9位的该指数测量了为125家美国可投资级企业(均为高质量企业)的债券投保所需的保险费水平，于2007年9月首次公布。 一般来说，ig9反映了市场对美国企业未来违约概率的预期，或未来宏观经济健康程度的指标。

虽然伦敦鲸鱼的投资战略对普通投资者来说像天方夜谭，但对金融工程师来说并不罕见。 摩根大通大量做了5年期的ig9保险，做了空，卖了10年期的ig9保险。 简言之，摩根预计短期内宏观经济仍有风险，但让我们看看未来的经济走势。 这个战略在逻辑上无可厚非，最近的欧洲都柏林危机和美国经济数据支持了这一评估。 问题是，伦敦鲸鱼的首付太大了，已经到了客厅，扭曲了市场价格。

熟悉中国a股的投资者对庄股是认可的。 通过资金力量，庄家可以将股价压迫或提升到远离内在价值的位置。 但是，与股票的内在价值不可观测不同，债券的保险费有参照物。 也就是说，有基于期限的债券交换信贷( swap spread )，流动性强的交换市场为对冲提供了可能性。 蓝鲸的巨大首付5年期ig9合同市值比合理水平高了30~40个基点，10年期ig9合同价格低了50~60个基点。

这样网民可能会有疑问，不就是0.3%~0.6%的利益吗？ 在实际操作中，衍生品通常使用保证金交易。 这笔保证金可能低至名义本金的5%(20倍杠杆)。 由于摩根大通是商业银行，其自有资本比率可能会低至5% (杠杆比率为20倍)。 因此，如果充分利用杠杆作用，摩根可以将利润扩大400倍，相对于0.3%~0.6%为120%~240%。 马克思说:“如果有百分之百的利益，资本家们就会冒险； 如果有200%的利益，资本家们如果有300%的蔑视法律的利益，资本家们就会践踏世间的一切。” 在高杠杆利率和信贷衍生品行业，50个基点值得交易员们愤怒。

股票有限供给，庄家控制后，可以不受干扰地调整股价。 金融衍生品不同，如果买方和卖方达成一致，就可以签订新合同。 坐在庄园里试图控制衍生品价格的庄家最终被血腥交易对手冲走，这些对手一般都是对冲基金。

对冲基金猎杀庄家的例子屡见不鲜。 据悉，1994年至1996年期间，住友商社的滨中泰男因坐在伦敦的铜上，被多家基金包围，损失40亿美元。 1995年巴林兄弟银行的新加坡交易员尼克·； 李森坐庄日经225指数期货亏损14亿美元，巴林兄弟银行破产。 2005年，中国国家储备调节中心部长刘其兵大量制造(/k0/)伦敦铜，损失6.06亿美元。

投资界有句古话:“太阳底下没有新事”。 伦敦鲸鱼的故事只是和无数电视剧一样的金融肥皂歌剧中的一部。 剧本通常是这样写的。 聪明能干的交易员和经理为企业赚取了很多利润，受到企业高层的高度评价，获得了更大的授权，做着更大的生意。 而且在未来的某一天，这个交易员为企业创造了史上最大的损失，或者直接压垮了企业。

造成巨额损失的交易员和经理，曾为企业立下巨大战功。 瓦解巴林兄弟银行的李森在1994年被评为年度最佳员工的2004年给中航油造成5亿3000万美元损失的陈久霖将濒临破产的新加坡企业改造为成人3000万美元的上市公司，成为新加坡mba的典型例子。 交易员布莱恩·，2006年对冲基金amaranth一周亏损60亿美元； 亨特一周内为企业创造了3亿美元的利润。

即使是投资者也不能幸免。 量子基金索罗斯和老虎基金罗伯逊在上世纪80年代叱咤风云，在英镑危机、东南亚金融危机、港币保卫战中取得了相当大的成果。 但是，1998~2000年间，索罗斯和罗伯逊在日元贬值和网络泡沫中走错方向，出现巨额亏损，2000年两基金清盘。 摩根大通之所以授予伦敦鲸鱼这样大的许可证，想必是基于其优异的历史业绩。

以前严重亏损的企业，量子、老虎、amaranth等对冲基金，以及巴林银行、中航油、中国国家储藏库等内部控制机构不足。 摩根大通将客户的位置称为对冲目的，涉嫌堵耳盗铃。 年初，摩根将衡量头寸风险的风险价值( var )模型改为大通，大幅低估了首席投资办公室的风险价值。

网民可能会怀疑，明明有很多这样的前车之鉴，为什么没有防止悲剧的好机制。 这和人性有关。 市场总是在衰退和繁荣之间重演，金融监管总是在加强监管、加强监管的循环中演化，人们也总是留下疤痕而忘记伤痛。