“王勇：欧洲央行货币政策着力点恐怕要调整”

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与预想相反，欧洲中央银行会议息事宁人，基准利率仍为1%。 但是，近期欧元区糟糕的经济数据将再次加剧市场担忧欧洲都柏林危机，或进一步加剧欧洲经济下行的风险。 因此，几天前，imf和美国财政部敦促欧洲央行采取包括降低利率在内的手段。 不过，欧洲央行行长德拉吉认为，欧洲央行抗击欧洲都柏林危机的努力已经足够，目前的首要任务是维持欧元区整体物价稳定，欧元区各国政府应采取越来越多的措施促进经济增长。

诚然，促进经济增长是当前欧元区各国的当务之急，但也应该成为欧洲央行货币政策的着力点。

为了挽救危机，欧洲央行这几年真是煞费苦心。 首先，从去年11月3日和12月8日两次降息共计50个基点变为1%。 市场预计欧洲央行不久将进一步下调利率，但历史上欧洲央行利率最低为1.0%。 接下来是证券购买计划( smp )。 自2005年5月启动购买国债计划以来，欧洲央行投资购买欧元区重债国债累计达1155亿欧元，但此后长期采取观望措施。 现在，随着欧元区经济和白银领域的危机全面爆发，欧洲央行有必要“因此改变颜色”。 另外，去年9月，与美联储、瑞士央行、日本央行、英格兰银行4大央行合作注入流动性，截至年底共同执行了3次美元流动性招标操作。 这种美元流动性投标操作是对欧洲央行每周美元互换操作的补充。 最后，去年12月21日和今年2月29日分别实施了两次三年长期再融资操作，总规模超过1万欧元。 根据ltro相关规定，银行可以采用抵押品以1%的固定再融资利率获得欧洲央行的融资。 通过上述操作，欧洲央行的资产负债表扩展到了3.26万亿欧元。

但是，迄今为止欧洲央行货币政策表现出的效果重蹈覆辙，欧洲都柏林危机非但没有平息的迹象，反而愈演愈烈。 欧元区日益陷入债务和紧缩的螺旋。 也就是说，债务规模过大，需要财政紧缩，但由于财政紧缩，经济衰退的收入减少，无法偿还越来越多的债务，只能通过借旧债来偿还旧债，经济自由落下 目前，这种螺旋式的快速发展还在继续。

欧元区日前公布的制造业和失业率等数据极差，4月制造业pmi从3月的47.7降至45.9，略低于初值46.0，创2009年6月以来最低，连续9个月位于荣枯边界线50之下，制造业面临历史最严峻的局面。 欧盟统计局公布的欧元区3月失业人数增加16.9万人，上升至1736.5万人，比年3月增加173.2万人，创1995年以来的新高，失业率上升至10.9%，达到1995年创纪录以来的高位。

尽管今年头三个月m3持续回升，3月增长率达到3.2%，恢复到2009年上半年的增长水平。 但是，银行融资依然不足，调整后3月份对金融机构和家庭的融资增速分别回升至0.5%和1.7%。 第一，由于非金融业公司经济活动疲软、欧银领域面临的资金压力越来越大、银行调整资产负债表，遗憾的是融资依然严重。 这反映出欧洲央行进入今年以来持续扩大货币供给，但银行持续紧缩融资，两者形成鲜明对比。 央行实施期限、规模空前的再融资操作，无异于将自身捆绑在岌岌可危的欧洲银行领域。 随着欧洲都柏林危机持续恶化，欧元区许多成员国国债的实质价值缩小，欧银领域仍面临危机，欧洲央行也面临声誉和道德风险。

所以，欧元区各国政府目前有必要认真反思财政紧缩措施的必要性和可行性。 欧元区为缓解主权债务危机而采取的财政紧缩措施，不仅使“南欧五国”和荷兰相继衰退，也在欧洲引发了政治危机。 现在，欧洲央行也应该摆脱“头疼”以前流传下来的思维，将政策观察力从债务危机转移到经济增长上，将经济增长放在货币政策的主要目标上。 根据欧盟统计局4月17日公布的数据，欧元区3月cpi收盘价大幅上升，超出预期。 其中，cpi收盘价月率创下去年3月以来最大涨幅，核心cpi收盘价月率创纪录最高。 这些数据无疑更加坚定了德拉吉维持价格稳定的信心。 但是，相比之下，欧元区急需促进经济增长。 事实上，最近德拉吉也在几个场合提出了促进欧元区经济增长的建议。 例如，要求欧元区各国坚决推进结构改革，增加竞争，降低高失业率。 呼吁继续财政改革，通过减少政府支出而不是增税来减少赤字，将财政权力交给各国，建立欧洲财政联盟。 在削减公共支出的同时，鼓励民营企业扩大基础设施建设等。 这些建议是为欧元区各国政府提出的，但不排除下一步在经济形势更加严峻的情况下，欧洲央行也将在货币政策选择方面侧重经济增长。

毕竟，只有欧元区经济恢复增长，欧洲央行货币政策才能真正见效。