“金价波动越来越小”

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价格波动性是资产的重要特征之一。 对黄金来说，波动性是大幅下跌还是暴涨？ 黄金和其他资产价格的波动性有什么不同？ 近年来黄金价格的波动性怎么样了？ 记者在这里为网民拨开云雾。

3%是黄金价格大幅上涨的标志

中金企业的研究报告表明，金价年波动率较低，与股市相当。 2008年以后，美国、欧洲和新兴股市指数年波动率平均为16%-20%。 相比之下，汇市的年化波动率相当小，大部分时间在10%附近。 原油价格的年波动率一直维持在40%-50%。

中金企业拆解员李志勇表示，金价波动幅度和范围与股价指数相似，但对股市来说，每天1%左右的波动非常正常，每天3%以下的涨幅也在正常范围内，超过3%的涨幅可以说是“暴跌”。 对原油来说，超过5%的日涨幅可以说是“暴涨暴跌”。 对汇率来说，超过1.5%的日波动很少见。 对利率来说，每天的正常波动值为5个基点左右，10个基点的波动非常值得关注。

根据光大证券拆师汪前明的统计，从1971年2月至年12月31日，国际金价日度正收益率超过3%的概率为2.5%，占总正收益率的比例为4.9%； 日负收益率低于-3%的概率为2.2%，占总负收益率的比例为4.5%。 黄金价格每日收益率超过3%或低于-3%的情况有近80次，是小概率的事情。

汪前明认为，有几个主要因素促使黄金价格一天暴涨或下跌。 政府干预汇市(包括政府直接干预信用货币和央行买卖黄金)、通货膨胀强弱)、油价上涨和cpi大幅下跌)，引起通货紧缩的担忧，或缓解通货紧缩的担忧)。 “政府干预汇市、通货紧缩的情绪、通货膨胀的强弱，实际上会导致信用货币价值的变动，所以黄金的价值体现在与纸币的博弈中。 ”

除日波动率和年波动率外，60日波动率也是黄金价格值得关注的指标之一。 招商银行民间银行部研究员黄小菁指出，如果黄金价格在60日波动率超过20%，下跌的可能性将大幅增加。

黄金价格的变动性变小

黄金价格的走势通常分为1970年至1980年1月三个时期。 属于黄金十年牛市； 1980年至1999年9月属于黄金20年的熊市； 截止到1999年9月，属于黄金牛市。 根据光大证券黄金价格日度数据统计，无论正收益率超过3%还是负收益率低于-3%，都是1971年至1980年间发生最多的。 而且，随着时间的推移，越接近现代，概率越低的事件发生的概率越小。 例如，1999年9月以后的牛市，黄金价格大幅上涨，但日收益率高于3%的概率只有1.9，从1970年到1980年1月，黄金价格日均收益率绝对值超过3%的年平均天数为16.17天，为1987天。

另外，越接近现代，表示概率越低的黄金价格的波动性越小。 1999年9月以后的黄金牛市中，正收益率超过3%的收益率平均值仅为4.1%，低于4.5%的历史整体水平； 负收益率低于-3%的收益率平均为-4.0%，历史平均为-4.3%。

与黄金价格相反，在黄金价格暴涨或下跌3%以上的日子里，美元、原油、铜的收益率平均值越接近现代，价格波动性越大。

汪前明说，黄金价格波动日益减少的首要原因是，越到现代，政府对货币市场的干预越隐蔽，另外，随着各国贸易往来的频繁化和常态化，各国货币之间的摩擦期也逐渐过去，就像美国宣布美元贬值10%等一样

从长期跨度来看，1970年至1980年1月，黄金价格从35美元/盎司上升到850美元/盎司，上涨了24.3倍。 相比之下，1999年9月至年9月，黄金价格从251.7美元/盎司上升到1920美元/盎司，上涨了7.6倍，难以恢复20世纪70年代的盛况。 汪前明对此表示，“20世纪70年代的黄金牛市由于高油价、弱势美元、无限纸币供应等多个因素的叠加，后市难以复制。 20世纪70年代初，美元难以维持布雷顿森林体系，政府连续宣布美元贬值，此后美国没有宣布美元贬值的两场大石油战争直接带来了高油价，此后，这样的大规模战争越来越少； 石油战争引发全球经济衰退，美国采取缓和政策救市，超发货币。 ”