“全球经济更乐观 QE3预期接近根本转向”

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国际投票对世界经济形势更为乐观，总体上认为今年将会比较晚，但世界经济形势已经比较稳固，美国经济增长势头强劲，欧元区衰退幅度缩小，中国经济放缓，但可以通过政策放松加以提振。

本月，多家投行上调了全球经济增长预测，高盛、德意志银行和苏格兰皇家银行将今年全球经济增长预测上调至3.5%，与最乐观的巴克莱处于同一水平。

例如，野村证券全面上调了对今年世界各地区经济增长率的预测。 全年全球实际gdp增长预测从此前的3.2%提高到3.4%，美国实际gdp增长预测从之前的2.2%提高到2.3%，欧元区从-0.7%提高到-0.6%，中国从7.9%提高到8.2%。 我认为，未来世界经济面临的下行风险是，油价暴涨、欧洲都柏林危机复发、年末美国财政问题、中国投资增长受挫。

虽然本月的国际投票对欧元区经济形势的看法没有发生根本变化，欧元区2009年陷入衰退仍是一致预计的，但衰退幅度在缩小，第一轮投票对欧元区经济形势更加乐观。 高盛没有调整对欧元区实际gdp增长率的预测，认为欧洲央行推出的两三年期再融资操作，应该支撑银行体系缓解资金紧张，缓解杠杆压力。 UBS预计欧元区将面临严重问题，欧洲主权财富危机一季度将发生戏剧性逆转，但据此，危机结束为时尚早，多种风险因素仍在持续，今后主权财富/主权财富市场有可能再次扩大震荡和利差

美国的经济增长势头仍然比世界许多地区好，对欧洲、中国、日本也一样。 国际投票认为，美国经济走势好于全球整体，一季度表现突出。

但是，美国经济能否持续改善的争论仍在继续，这样的争论第一，在过去两年中，美国经济在第一季度表现出强劲的复苏势头，但之后又再次下行，引发了二次探底的担忧。 那么今年第一季度的复苏可持续吗？ 关于这个问题，投行的观点分为两个方向:

第一，德意志银行、巴克莱、UBS等认为，美国经济复苏势头坚实、持续。 其中德银最乐观，认为美国经济增长率今年达到2.7% (最高)，进入复苏周期。 UBS认为美国的增长势头将持续改善，今年的复兴基础将更加稳固。 摩根大通的观点改变，判断美国经济今年仍在持续增长，不太可能经过像去年那样的先发制人的进程。 德国银行对美国经济的前景非常乐观。 过去两年，美国就业数据在一季度强劲增长，但进入二季度后陷入疲软，到四季度回升。 德银认为今年美国的就业数据不会再犯同样的错误，其改善是持续性的。

第二，高盛等其他投行认为美国经济面临危险，目前的势头可能难以持续。 高盛认为，温暖的天气是这几个月就业增长强劲的重要动力，未来几个月内美国经济数据有可能放缓。

国际投票对qe3的期望可能已经发生了根本性的转变。 如下表所示，预计大部分投票将不会在今年4月或上半年的FRB上发售qe3。 值得一提的是，qe3认为一定会推荐的高盛预计将于6月发售抵消版qe。 也就是说，放弃了对标准版qe的期待。

根据国际投票的观点，可以得到以下几点。 第一，美联储很可能在4月份不采取任何放松政策。 第二，上半年推qe3的可能性很低第三，qe3有可能成为“弃子”，逆转版和ot (扭曲操作)有望成为“新宠”。 第四，FRB也有可能据此停止缓和。 这总体上证明了qe3将接近根本性的转向，意味着国际投票认为扩张资产负债表的美联储的行动将停滞，不会再回来了。

高盛对美联储未来货币政策的看法发生了巨大变化。 现在，高盛确定，6月19日19~20日的会议上出台缓和政策的可能性依然高于不可接受的。 高盛相信ot之后会有后续计划，FRB不会就此罢手。

法兴相信未来几个月内FRB将推出qe3。 虽然美国的诉求趋势仍在持续，但由于就业步伐放缓，qe3足以在6月前再次出现。 目前注定是就业趋势决定FRB的资产负债表，3月非农就业增加12万人，符合“qe3再次回归的区间”。

UBS认为FRB不会发布新的宽松政策，同时经济增长和通货膨胀的条件会促使FRB年内紧缩。 UBS认为美国失业率的下降会比FRB预想的要快，而且美国的自然失业率恐怕接近7%，大大超过FRB估计的5.6%。 这意味着极端宽松的货币政策不需要维持到美联储现在所指的年末。

国际投票总体上认为，在欧洲央行已经注入巨大流动性后，进一步行动的阻力在上升，必要性在下降，未来有可能进入展望期。

例如，高盛、摩根大通、野村等投行认为，欧洲央行将进入货币政策展望期，未来不会有流动性增加或利率下降。 但是，苏格兰皇家银行、UBS、花旗、摩根士丹利等投资银行预计今年欧洲央行将降低利率，花旗预计欧洲央行将被迫进一步提高流动性。

高盛认为，欧洲央行的货币观望期将持续下去。 在3月的欧洲央行会议上，宣布将维持政策利率不变，近期也没有调整利率的信号。

苏格兰皇家银行仍然预测欧洲央行上半年将下调50个基点。 花旗计划在一段时间内展望欧洲央行，但预计最终流动性将因欧元区再次紧张而进一步扩大。 同时到今年年底进行了两次降息，共50个基点，回购利率降至0.5%。 摩根士丹利预测欧洲央行第二季度降息为25个基点。

国际投票对欧元/美元走势的评价仍然明显分化。 在以高盛、摩根大通、汇丰为代表的部分投票中，欧元/美元被认为已经稳定进入上涨之路。 在以巴克莱、野村、法兴等为代表的部分投票中，普遍认为欧元/美元的未来仍将有大跌空。 总体而言，预计欧元/美元今年将下跌至1.30以下的投票占多数。

许多国际投票维持了对原油价格的具体预测，花旗上调了对油价的预测。 原油供应方面的风险，特别是伊朗爆发战争的风险促使石油价格大幅上涨，超出了许多国际投票的预测值。 受伊朗局势缓和、欧美石油储备释放等影响，国际投票认为油价短期内可能不乐观，摩根大通轻度悲观地改变了二季度油价走势，德意志银行也表示了同样的看法。 另外，高盛、摩根大通都看好wti原油价格，预计布伦特原油和wti原油的价差今后将大幅缩小，建议进行空价差套利交易。

高盛维持原有的价格预测不变，认为目前wti原油期货的投资机会将会更大。 wti原油将于今年晚些时候逼近布伦特原油价格，提出常年9月期的wti原油期货。

多家投行维持原有的铜价预测，高盛将今年二季度铜价预测上调至每吨9000美元，花旗将今年二季度铜价预测下调至每吨7000美元，形成严重分化。

高盛上调铜价的依据仍然是美国经济温和增长、最大的铜支出国中国货币政策宽松、中国保障性住房建设等因素将在未来几个月内支撑铜价。 巴克莱预计中国第二季度的铜诉求将持续减弱，铜库存化进程可能持续到第三季度。 巴克莱认为，随着全球经济增长前景进一步改善和明朗，风险偏好将再次被激活，投资者将创造多基本金属。

国际投资银行对黄金的价格预测没有大的变化，依然长时间看好很多黄金。 摩根士丹利、高盛、摩根大通、法纳等投资银行表达了这样的观点。 另外，国际投资银行预计黄金价格也有可能短期内不稳定。 例如，如果汇丰判断黄金价格短期可能跌破1600美元/盎司，光是这样，买入订单就有可能蜂拥而至，UBS认为一个月内黄金价格可能下跌至1550美元/盎司。 国际投票普遍将金价短期下跌视为逢低建设的机会。

法兴认为，美国未来几个月将下跌，美联储将推出qe3。 而且，预计美国的通货膨胀水平将上升。 这将进一步降低真正的收益率，促进黄金价格的长期上涨。 目前黄金价格下跌是良好的买入机会，黄金价格预计在未来几周将小幅下跌。

虽然全球股市有所调整，但国际投行对股市的态度依然乐观。 长期以来，大多数aiib看好新兴市场股市，特别是中国股市，高盛、汇丰、UBS等aiib都持有这一观点，摩根大通近期结束了新兴市场股市的首付，但长期以来依然看好。 高盛最看好中国股市，预计12个月内恒生国企指数上涨35%，沪深300指数上涨29%。

对美国股市的看法是，高盛和摩根大通分歧严重。 根据高盛的预测，S&P500品种指数在未来12个月内下跌11%，是高盛最不看好的股市。 摩根大通认为将多美国股市重新仓储化为全球股市，年美股将继续发挥出色业绩。 对汇丰美股维持中性的看法。

相比之下，摩根更看好美股相对于全球股市，德国股相对于欧洲股市，对新兴市场股市态度不确定。 这是因为最近两周结成了新兴市场股市头寸。

国际投票对发达国家的国债市场变得更加悲观，特别是对美国来说。 高盛、摩根大通、德意志银行、UBS等预计美国10年期国债收益率今年将上升，其中UBS预计今年年底美国10年期国债收益率将上升至2.75%，远超目前水平，其他几家投行也将上涨至2.5%

高盛提高了美国的长期国债收益率。 美国10年期国债收益率低于2.7%的公允价值，高盛认为从现在开始到年中年末，美国的长期国债收益率将逐渐上升。