“西班牙或成为引爆欧债危机下一枚炸弹”

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[西班牙主权债务和私营部门放贷多由欧元区核心国家的大型金融机构持有。 欧元区中心国家的大银行有这些坏账，死也救不了。 德国和法国从自己的立场上也拯救了西班牙。”

美国国债大王格罗斯说，在欧洲债务问题上，希腊是“痘痘”，葡萄牙是“疙瘩”，西班牙是“肿瘤”。 现在，“肿瘤”开始恶化。

4月11日，西班牙10年信用违约汇率早盘突破469点，创历史新高。 周二西班牙10年期国债收益率从40个基点上升到5.9%上方，一度接近6%，创下今年以来的最高水平。

由于西班牙全年财政赤字削减幅度未达到目标，经济面临严重衰退的前景，市场在希腊风波逐渐平息后，开始担心西班牙将成为爆发欧洲都柏林危机的下一枚“炸弹”。

下一个希腊？

“不能承认将西班牙视为下一个希腊。 ”复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯在接受第一财经日报《财商》采访时表示，希腊本身就是一个问题国家，虽然看起来没有违约，但实质上是违反合同的。 西班牙作为欧元区第四大经济区块，在经济结构、经济总量、经济实力等方面与希腊完全不同。

中金企业报告称，西班牙国债问题的根本是2007~2008年金融危机前长期无法进入，外资涌入房地产市场引发资产泡沫。 金融危机爆发后，房价暴跌，经营住房贷款的储蓄银行增多，政府对银行的救助行为导致私营部门债务转移到公共部门，政府债务大幅上升。

基于这样的立场，希腊债务危机增加是国内社会和政治环境造成的，西班牙的债务问题是经济周期问题增加。

“西班牙的问题是眼前的债务总量大，将迎来债务高峰。 希腊不仅是眼前的债务问题，经济恢复后还债的能力也有问题。 ”丁纯指出。

今年4月是西班牙政府债务到期高峰期，4月西班牙债务到期量达到250亿欧元，第二季度债务到期量300亿欧元超过80%。

但是，西班牙经济目前仍处于衰退之中，看不到恢复的迹象。 目前，国内失业率达到23%，创1987年以来的最高纪录。 最新的西班牙3月市场制造业pmi下降44.5点，为12个月以来最低，西班牙银行预测全年西班牙经济萎缩1.7%。

丁纯表示，市场担心，如果西班牙发生不履行债务的风险，多米诺骨牌效应可能会直接波及整个欧元区。

毕竟，西班牙的经济封锁量是希腊、爱尔兰、葡萄牙加起来的两倍以上，一旦发生危机，对欧元区整体的影响将远远超过希腊。

危机情况4月

能否顺利度过4月是摆在西班牙面前的第一个难关。 “我们预计西班牙将在4月顺利度过难关。 》大陆期货宏观分解师刘利娟对记者表示，尽管市场目前对国债违约风险的担忧不断增加，但未必会违约。 “欧洲财政救助机制(即&lsquo； 金融防火墙(现已提高到8000亿欧元，在实际发生违约的情况下，欧洲央行完全有能力处理这一问题。 ”

但是，对西班牙来说，首先应该做的是通过国债拍卖自救，如果拍卖失败，欧洲央行将考虑提供援助。 “当然，在这个过程中，有可能引起市场的动荡。 ”刘利娟表示，欧洲目前的“金融防火墙”至少暂时发挥了作用，预计西班牙将在4月顺利度过难关，下一次西班牙不履行债务风险的时间点将推迟到7月和10月。

此前，西班牙官员一直主张不寻求欧盟救助机构的援助。 据英国《金融时报》报道，参与西班牙问题谈判的欧盟高级官员表示，西班牙没有计划利用欧元区救助机制。

根据UBS证券的说法，考虑到现有的援助计划和已经拨出的2000亿欧元资金，欧洲财政救助机构向西班牙提供全面援助的余地很小。 如果西班牙政府的财务状况真的如此紧张，就需要采取其他措施来应对。

“我不认为西班牙永远偿还不了债务。 从长期来看，根据西班牙本国的经济实力和产业结构，经济有望恢复。 ”丁纯表示，目前的问题取决于欧元区其他国家和欧洲央行如何应对这一问题，无法预测将采取什么样的方法，但如果真的出现问题，对西班牙的援助不会轻易放弃。

丁纯指出，西班牙主权债务和私营部门的坏账大多由欧元区核心国家的大型金融机构持有。 “欧元区核心国家的大银行有这些坏账，不能等死。 德国和法国从自己的立场出发，也插手拯救西班牙。 ”

“实际上，欧洲央行新总裁上台后，已经实施了变相的量化宽松政策。 ’丁纯指出，目前，欧洲央行并未直接购买有债务问题国家的国债，而是在欧银领域提供大规模低息贷款，但这实际上也拯救了有债务问题的国家。

去年年底，欧洲央行首次进行了3年的贷款操作，向欧银领域贷款4891.9亿欧元。 这次极低的价格和极长时间限制的贷款操作发挥了广泛的作用，支撑着银行的信用，首要期待着让银行购买意大利和西班牙的债券。

减红压力大

投资者对西班牙的另一个担忧是，由于经济萎缩，西班牙很难实现严峻的赤字目标，可能无法整治处境不利的银行领域。 西班牙的年赤字水平达到8.5%，没有达到欧盟当年为西班牙制定的6%的目标。 根据新的财政紧缩方案，西班牙的预算赤字今年必须从相当于国内生产总值的8.5%降至5.3%，低于此前欧盟制定的4.4%。

欧洲联盟同意将西班牙年赤字率的目标从原来的4.4%降至5.3%，但这3.2个百分点的赤字削减意味着西班牙今年的财政支出至少将减少340亿欧元，这是西班牙1980年以来最大的财政紧缩行动。 这个赤字削减计划对于失业率高、经济衰退的西班牙来说，似乎是无法完成的任务。

更糟糕的是，西班牙的银行领域可能无法度过过度紧缩政策带来的危机。 反映西班牙国内房地产价格走势的通用imie指数比2007年12月的高峰下跌了27.1%，但市场预计西班牙国内房地产价格的下跌并未结束。 在西班牙的银行领域，这笔房产放贷的损失可能无法弥补。

西班牙央行的数据显示，截至去年年底，银行领域的存款率达到145%。 西班牙第三大银行Caixa银行信贷比例达到136%，该银行12%的资金诉求依赖于欧洲央行贷款处理。

哥伦比亚大学教授tano santos表示担忧说:“从目前情况看，要对银行进行更有效的资本调整，私有资本和国有资本都相当不足。” 一些分析人士预计，西班牙最终将要求将“金融防火墙”的部分救助资金注入本国银行系统。 如果经济下滑速度比预期严重，救助金额可能会继续上升。

据UBS证券称，未来9个月，西班牙债券收益率走势将严重受经济增长预期的影响，不仅包括西班牙，还包括欧洲其他地区，甚至世界其他地区。 如果经济增长预期不能大幅上调，债券结构诉求不足的问题将再次浮现，索布林债券/索布林债券收益率将在短期内上升。