“央行“身法剑”：数量型和价钱型货币工具双管齐下”

在中国经济转型升级的过程中，金融监管如何在抑制通货膨胀、稳定物价、促进就业中取得最佳平衡，业界对此一直争论不休。

最近，央行发布了《年第二季度货币政策执行报告》(以下称为《报告》)，并公布了相关数据。 他还表示，下一阶段将贯彻宏观稳定、微观激活、稳定中进、稳定中有为、稳定中提质的要求，重复政策的稳定性和连续性，继续实施稳健的货币政策。

在我国经济向“中速增长”转轨、结构调整和转型升级任务明显增大的新时期，金融体系和金融监管如何满足转型升级的要求，成为各界需要明确的现实问题。

为什么央行降低利率“合理”但“不合适”

根据国家统计局公布的数据，7月份中国居民费用( cpi )比去年同期增长2.7 )，涨幅与6月持平。 另外，工业生产者出厂价格指数( ppi )比去年同期下降2.3 )，比上个月下降2.7 )，但连续17个月为负。 ppi降幅连续缩小，表明随着稳定货币政策的推行，工业生产环境开始恢复，经济增长趋于缓慢稳定。

7月份的cpi构成中，城市上升了2.6%，农村上升了2.9%； 食品价格上涨5.0%，非食品价格上涨1.6%； 商品价格上涨了2.7%，服务价格上涨了2.7%。 1-7月，cpi比去年同期上涨2.4%。 此前市场机构预计，7月份cpi将小幅回升至2.8%。

“目前，猪肉等食品价格有明显上涨的趋势。 目前，cpi处于大周期的底部，未来震荡上升是大概的比率，所以未来通胀不会很高，但以上涨为主。 期货资深分析师海霞对《证券日报》记者表示，“中国目前的问题不是流动性不足，而是资金较多，但这些资金大部分没有进入实体经济。 所以，从目前的情况来看，没有必要放松货币政策。 因为库存资金被充分采用了。 ”

由于cpi涨幅连续低于年初规定的3.5%上限，有学者建议央行降低利率，以提振停滞的经济增长。

“不可否认减薪有一定的合理性。 如果经济衰退太快，央行可以考虑减持，让银行部门“反哺”公司部门。 因为，目前公司实际贷款利率处于历史高位，投入资本收益率较差，公司部门债务被动上升趋势明显。 ”社科院金融要点实验室主任刘璐辉在接受《证券日报》记者采访时表示:“但是，从投入时间窗口来看，目前受杠杆作用的制约，央行短期下调利率的概率比较低。”

清华大学公共管理学院公共政策研究所所长俞樵在接受《证券日报》记者采访时表示，目前物价呈现一定的结构特征，即农产品(行情、问诊)价格上涨和工业产品价格涨幅下降。 “受今年全国高温干旱的影响，粮食价格上涨。 而且，在全球产能过剩、诉求低的情况下，工业产品价格涨幅下降，带来了物价变化的结构优势。 ”

中国cpi无法绕开的“房价之困”

俞樵表示，中国的cpi指标存在一定的误差，cpi统计的是居民的费用，但与老百姓关系密切的房价并不在其中。 另一方面，在中国，“居住者有房子”的想法根深蒂固，老百姓买第一套房子是一种周期较长的花费行为，因此cpi并不完全反映居民的花费情况。 相对于食品价格对低收入者的影响，房价的上涨进一步加重了越来越大的中产阶级的压力。 “本来食品价格上涨5%和房价上涨5%的影响就完全不同。 ”

俞樵预计，目前中国经济首要有三个趋势。 第一，经济放缓的压力进一步增大，央行将继续向市场注入流动性。 二是继续实施稳健的货币政策，通过国有企业转型升级、地方政府发债等主要手段稳定经济增长； 第三，严格控制以投资为导向的经济增长方式，控制经济总量，容忍一定程度的经济减速。 “现实情况是，扩张型货币政策和收缩型货币政策都不理想，保持稳健的可能性最高。 ”

影子银行强力降价工具的地位将上升

从目前情况看，中国经济放缓趋势有所减弱。 根据海关总署公布的数据，中国7月份出口同比增长5.1%，与6月份减少3.1%相比有较强的反弹，进口比去年同期增长10.9%，远远超过6月份减少0.7%。 进出口均出现反弹，进口增长尤为强劲，充分显示出内需空之间的蔓延。

申银万国首席宏观拆卸师李慧勇认为，目前宏观政策总体稳定，主要通过结构型工具进行比较控制。 在这五年中，影子银行体系取得了跨越式发展，货币政策除了调节市场流动性、控制信贷规模、调节基础货币外，还必须运用越来越多的价格工具。

专家表示，货币政策工具的选择表明，法定存款准备金率等数量型货币工具具有“大水漫溢”的特点，因此对多种融资渠道的控制精度略有不足，但利率等价格手段可以直接作用于任何融资工具，因此其重要性

从西方货币政策发展的过程来看，随着融资渠道的多样化，单纯应用数量型工具的效果越来越不尽如人意，金融监管越来越有必要向价格型工具转移。

“价格工具虽然是市场化的工具，但由于政府经济部门对价格的敏感性较低，其积极调控价格工具的能力较低。 》刘璐辉对《证券日报》记者表示，目前货币政策短期内以数量型工具为主，以价格型工具为辅。 对贷款方向进行约束，保证资金向中小企业等实体经济倾斜，进行结构性控制。 ”。

华夏银行(行情、问诊)副行长黄金老日前在《改善储蓄贷款比上限监管》一文中表示，中国货币数量调控手段必须尽快位居价格手段。 贷款限额、窗口指导、法定存款准备金率、存款比率等数量型工具是中国货币政策最重要的工具。 这些工具管理的不是“货币”的数量，而是“信用”的数量。 “信用”的数量和“货币”的数量的关系越来越弱。 随着利率市场化的发展，在今后不长的时间里，中国应该只存在利率这一主导性的货币调控手段。

众多业内人士认为，在中国经济转型升级的关键时期，必须双重拥有数量型和价格型货币工具，以实现中国经济既定目标。