“货币政策应适度“放水””

随着央行的“杠杆化”和利率市场化的推进，整个市场的利率中枢将面临长期的上升趋势。 为了应对流动性变化，目前央行需要加大货币政策微调力度，适度小幅放水缓解资金紧张。

近来，众多央行官员在不同场合的态度，不断传达出央行“去杠杆”的坚决意图。 金融危机后，国内公司和金融机构的负债率迅速上升，达到了历史高峰。 大部分资金流向了基础设施建设、房地产和其他高杠杆效率部门，形成了资金沉淀，周转率大幅下降。 近年来，银行体系更短、更不稳定，以高额负债(同业+理财)支持信贷资产，进一步加剧了流动性脆弱性。 央行的“杠杆化”意图打压风险偏好，促使商业银行对资产负债表采取更谨慎的应对措施，以换取短期阵痛来管理金融风险。

但是，由于目前中国处于利率市场化阶段，央行的“杠杆作用”维持了资金方面的适度偏差，进一步推动了市场利率的上升。 在利率市场化过程中，信用利率接近市场利率，带来大量的货币诉求，资金诉求旺盛，供给稍显紧张是短期利率高企的主要原因。 未来，随着我海外贸盈余进一步下降，外汇占用金增长中枢将下降。 由于金融媒体的迅速发展，银行系统低价的金钱和债务资源正在枯竭。 这将使中国利率整体上升常态化。

在高利率环境下，目前市场流动性脆弱，未来还存在一些不明朗因素，央行需要小幅放水，微调市场流动性。

一是未来qe退出可能会影响市场流动性。 FRB退出qe后，美国利率上升，美元回流，在其他过分依赖美元的市场流动性不足，恐慌增加，这些不确定性反而会进一步促进美元回流。 目前，各国的金融体系比1997年亚洲金融危机时健全得多，但由于国际货币体系严重失效，对资本流动缺乏合理的国际治理机制和规则，qe期间过分依赖美元的市场和机构，如果在未来三个月内不合理调整自己，将会出现FRB

由于金融市场的关联性，国内市场也必须受到一定的影响。 因为必须做好准备。

二是货币市场短期利率上升向实体经济传导，贷款价格上涨往往产生“浑水摸鱼”效应，社会整体债务负担上升，挤出负面效应明显。 一个明显的例子是，负有较多政策性金融任务的国家开发银行债券的流动性。 如果保证债券正常发行，发行利率可能超过资产收益率。 因此，依托政策性金融进行的保障性住房、基础设施建设等工程将面临资金不足的困境。

三是无论是举债还是推进利率市场化，在低利率环境下都容易推进，风险也难以积累。 以美国为例，零利率温和的市场环境推动了“杠杆化”的顺利进行。 由于国内一些公司的负债率已经很高，如果高利率货币环境持续下去，可能会爆发局部债务危机。