“拿政府订单 业绩也得看周期”

最近参加了一个上市公司的机构投资者调查会，企业董事长信心十足地表示，企业做政府订单是第一位的，下半年各地政府订单将增加，企业业绩将大幅释放。

但是，从这家企业的一季度报告和半年报告来看，现金流是负的。 这是因为企业没有收回大量的账款，政府背了很多债。 说得更深一点的理由，是因为信用紧缩，土地财政收入减少，地方政府收入减少，不能像以前那样花大钱了。

这家上市公司的主要经营业务是向政府提供相关的it设备，由于政府部门要求刚性，企业业绩的增长也得到保证。 而且，由于不用担心政府部门支付不起，企业的坏账几乎为零。 但是，由于同行的竞争对手不少，如何下单已经成为了考验企业核心竞争力的重要因素。 事实上，a股上市公司中有很多与政府有业务往来的公司，如园林设施、安防、军工、会议设备、市政施工、节能环保等。 在稍微细分的行业中，以政府订单为目标的上市公司大部分都有主要业务。

从投资者来看，这些接受政府订单的上市公司的业绩增长有保障。 因为就算政府有钱，也不会赖账。 而且，政府没那么“吝啬”。 本来政府的支出就是公务费，有发言能力的人为了“小金”不能和上市公司谈判。 这样，因为有政府的帐，所以不在乎毛利率不高，不在乎赚钱。 这样的企业不投资，投资什么样的企业好呢？

但是，为什么上述上市公司财务报表的现金流是负的呢？ 因为房地产行业调控政策相继出台，地方政府土地财政收入减少；贷款政策收紧，地方政府贷款步伐、投融资平台扩大也放缓。 总之，地方政府的腰包至少没有持续出去。 这对于上市公司来说，政府的订单有可能一点也不能正常回收，政府不会不返还，但是会延期交付。 而且，由于财政收入减少，政府的订单也会减少。

很多做政府订单的上市公司，企业的创业者都有很深的政府人脉关系，或者企业隶属于相关部门的下属企业。 这些上市公司能够不断接受政府订单，除了自身产品的核心竞争力外，在“公关”方面的处理也不容忽视。 这种中间阶层错综复杂的利益关系中，不仅有商业游戏规则的成分，也有不少贪污腐败的色彩。

例如，一家白酒公司迄今为止业绩增长很快。 最大的原因是政府庞大的三公费用得到了支撑。 如果三公的费用被禁止，严厉打击贪污，这样的白酒公司的业绩会明显下降，股价的下跌也是不可避免的。 这样的白酒公司并不一定在市场营销时为了中标而进行公关活动，但实际上很大程度上依赖于政府官员的费用，可以说是另一种方式的政府订单。

接受政府订单的公司看起来业绩增长很稳定，但其实不然。 无论是一点点的新技术、新技术、新能源上市公司，还是属于所谓的成长股，如果依赖政府订单，经济下滑，政府收入减少，打击贪污腐败，这些上市公司的政府订单也会减少。 从这个角度来说，这样的公司和周期股一样，无法抵抗经济周期的变动。