“并购重组分道制蛋糕：投行赚钱渠道拓宽 大券商最受益”

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证券监管委员会启动了上市公司并购重组审查体系，给上市公司和aiib带来了前所未有的“大礼物”，也给财务顾问带来了前所未有的挑战。 证券监督管理委员会规定，财务顾问只有在证券业协会财务顾问执行质量评估方案中获得“a”级，才能给予顾客免审。

根据协会的规定，财务顾问的业务能力专项考核与分类结果指标、业务能力指标、业务质量指标挂钩，在具体考核中，这些指标与证券公司以往的业绩数量、质量、创新能力等实力密切相关，有利于实力较强的证券公司，中小投行面临较大的压力

质量和诚信是评价重点

证券业协会近日发布了《证券企业上市公司并购重组财务顾问业务执行能力专项评估业务指导》。 协会表示，当初起草该指引是为了落实加快推进主要领域并购重组的政策，加强市场激励约束机制，督促中介机构切实提高业务质量，组织证券企业从事上市公司并购重组财务顾问工作的业务能力专项评估工作。

事实上，从去年开始，证券业协会就在探索和研究用证券企业的专业评价方法评价财务顾问的执行能力。 财务顾问执行能力的专业评价最初由主观和客观两方面的指标构成。 但是，协会与监管部门和领域的专家多次进行信息表达、交流后发现，在财务顾问的业务能力专项评价中引入并购重组实施效果、产业影响、业务创新等主观指标将难以验证评价结果，影响评价结果的客观性。

市场关注的是谁将获得a级

目前，市场上最受关注的是协会这次评价中谁将获得a级？ 虽然目前协会还没有公布最终结果，但从协会公布的上述规则中，有人指出大型证券公司必然会受益。

从四分之一的分类结果来看，aa类几乎被中信证券(行情、问诊)、国泰君安、海通证券(行情、问诊)、银河证券、中金企业等大型证券公司承接。 业务指标与项目数量、交易金额、业务净利润相关，更不利于中小规模投资。

据消息人士透露，并购业务与ipo业务差距较大，以往由于ipo业务收益高等因素，证券公司投资团队的大量资源被投入到ipo业务中，但近年来，许多中小投资因争夺ipo业务而在投资领域取得了一席之地。 但是，并购业务受到的重视比较有限，目前许多aiib没有专门从事并购业务的团队。 拥有实力和团队进行并购业务的证券公司只有中信、中金、华泰联合等几家证券公司，这些企业在业务数量和质量上都难以超越同行，同时短期内难以赶超。 但是，从并购业务整体质量来看，全领域的专业能力大幅提高空。

通过投资赚钱的途径扩大

值得注意的是，证券业协会规则中，执行质量指标最为重要，协会决定该指标最能反映财务顾问在业务运营和业务创新等方面的能力，以及财务顾问及其工作人员遵守法律法规、部门规则和自律规则等方面的情况、业务质量、诚信状况两类指标。

市场人士表示，近期并购行业创新举措不断，如蓝色光标(行情、问诊)并购方案中，利润预测补偿机制、超额业绩激励机制、阶段性减持承诺、证券公司并购融资等，都是我国并购业务的 刚刚完成收购项目的上市公司财务总监近日表示，监管层鼓励创新，考核尺度放宽。

与证券监督管理委员会近期加强监管的构想一致，此次指导中还引入了对财务顾问及其工作人员遵守法律法规、部门规章和自律规则等情况的审查。 这将迫使公司遵守领域的规则，违规的证券公司将失去豁免资格，这个企业品牌的损失对投行来说将是无法承受的沉重。 因为，未来券商开展并购重组业务获得的不仅仅是财务顾问费用。

在国内市场上，并购重组活动的融资工具依然单一，渠道尚不畅通； 在AIIB的并购重组活动中，也以基于渠道业务的咨询服务为主，但随着并购重组中创新力的增大，我国AIB的赚钱渠道正在拓宽。 以蓝色光标合并案为例，此次交易中，华泰紫金投资有限责任企业作为交易独立财务顾问华泰联合证券的关联企业，提供了2亿3000万元的并购融资。

分析师认为，在此次交易中，证券公司提供的并购融资实际上是一种创新的过桥贷款，对领域是一次大胆的划时代的尝试，对促进并购重组市场的活跃和资本市场的快速发展具有积极意义。 此外，证券公司提供并购融资也从根本上改变了证券公司在并购业务中的盈利方式，从以往单一财务顾问业务的收入成功嫁接了财务顾问业务和资本业务。