“山东地方债定价看齐国债 “热捧”背后难言市场化”

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上周五，作为今年自行发债试点的首单，山东省地方政府债券（下称“地方债”）亮相银行间债券市

上周五，作为今年自身债务试点的首单，山东省地方政府债券(以下简称“地方债”)出现在银行间债市上。 本期债券分为三年期和五年期两个品种，规模分别为56亿元，发行总额为112亿元。 令人惊讶的是，此次债券的中标利率逼近同期国债收益率，同时获得了两倍以上的认购，均远好于不久前财政部代理发行的地方国债，追平了同期国债。 一些市场人士向《第一财经日报》记者表示，自行发债由地方政府自行组织销售团，销售商都是与地方政府关系密切的金融机构，特别是商业银行。 这个金融机构获得“热情支持”是有道理的。 在这种现象的背后，已经证明了进入第三年试点的自身债务依然难以市场化。 据令人震惊的登场 中央国债登记结算企业(以下简称“中债权人”)称，本期债券3年期品种“13山东债务01”的发行利率为3.94%，发行前同一个交易日的地方债券。 5年期品种“13山东债务02”的发行利率降至4.00%，比发行前交易日同一期间的地方债收益率低38.02个百分点。 交易员表示，这两期债券的投标倍数分别达到了2.3倍和2.14倍。 在近期一级市场供需相对失衡的背景下，无论是国债、地方债还是政策性金融债券，其发行都不容易。 因为这次山东地方债招标的结果相当“惊人”。 上述结果远远超出市场预期。 不仅如此，中债权人数据显示，在发行前的交易日，3年期和5年期国债收益率分别为3.87%、3.93%，山东地方债与国债利差仅为7个基点。 在此次债券发行前，第一创业证券预计此次山东地方债的中标利率分别为4.32%~4.36%、4.38%~4.42%。 该机构表示，山东省今年首次获得自身债务发行资格，但其地方债务为新品种，“虽然可能在一定程度上很受欢迎，但其较差的流动性仍然制约招投标的表现”。 “理论上，财政部代理发行的地方债完全由中央财政直接兜底，是真正意义上的准国债，但山东地方债比财政部代为发行的要低近40个，这令人难以置信。 ”一位私募基金交易员对《第一财经日报》记者说。 上述交易员表示，“如果不能解释市场逻辑，只能说是非市场化因素主导。 这不是第一次了。 过去两年的自身债务或多或少都有这个问题。 ” 事实上，年11月，作为历史上地方自行发行债务的首发名单，上海地方债3年期、5年期的中标利率分别为3.10%和3.30%，远远低于预期，甚至不及二级市场同一期限的国债收益率。 随后通过招标发行的广东地方债、浙江地方债、深圳地方债的发行利率也低于国债利率，引起广泛争议。 据金融机构为 的证券公司投资部门相关人士介绍，自身债务由地方政府自行组织销售集团，经销商均为与地方政府关系密切的金融机构，特别是作为商业银行的自身债务尚在试点阶段。 “简单地说，自身债务是非市场化的颜色太多了。 ’据该人士称，金融机构的目的是至此加强与地方政府的关系。 因为将来自己发债全面开放后，这个业务会成为一个大蛋糕。 这对金融机构获得地方财政存款，获得地方国企和城市投资企业债务发行项目具有非常重要的意义。 山东省财政厅日前宣布，国开行、工商银行(行情、问诊)等7家商业银行将担任本期债券的主要承销商。 剩下的经销商有招商银行(行情、问诊)、浦发银行)、中信证券)、问诊)等11家金融机构，共计18个成员。 山东省财政厅还规定，销售商销售山东地方债的情况将成为今后年度成立销售集团的重要参考。 另外，7月25日和8月6日，江苏省财政厅和广东省财政厅相继发布了今年自身债务承兑团组建通知。 这意味着这两个省的地方债务也将于近期上市。