“基建投资提速 拯救经济失速”

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在中央政治局会议调整宏观框架后，央行表示将继续向市场注入少量流动性资金，国家发改委将加快推进重要基础设施建设，除此之外，本周还没有公布具体的稳定增长措施。 目前，市场普遍预测1~7月城镇固定投资将放缓至20%，或突破这一关口。 受宏观经济惯性下滑趋势和随之而来的就业压力的挤压，下半年我国铁路、能源、4g、城市轨道、环境保护等行业投资作为稳定增长项目已经成为众矢之的，迫不得已。

下半年增加基础设施投资

在二季度gdp同比下滑7.5%后，中央政府有望通过支持铁路、城市基础设施、贫民区改造、4g、环保等行业的投资，扩大对这些行业的投资来挽救宏观经济的失速。 “必须保证有限的政府投资投入到经济社会快速发展的关键行业和薄弱环节。 》国家发改委主任徐绍史日前公开表示。 而且他说的要点行业是小屋的改造和铁路、“断头路”等基础设施建设。 事实上，在建设投资于去年2月下跌至负-2.36%后，发改委加快了项目审批速度，随后，建设投资增速回升至今年3月25.6%的高点(见图1 )。 。

新政府上任后，由于去年上半年的批准力度没有持续，基础设施投资再次放缓。 另一方面，受产能过剩和诉求不足的双重制约，我国制造业投资短期难以起色，房地产投资受楼市政策调控和流动性制约增长速度明显放缓，而基础设施建设再次成为挽救经济失速的重要一步。 国家发改委本周表示，要抓紧推进北京新机场项目前期工作，争取尽快开工建设。 发改委表示，沈阳9号线一期工程、10号线、武汉8号线一期工程等8个轨道交通项目相继获批，其他10个项目前期工作进展顺利，预计下半年开工建设。

发改委加快推进重大基础设施建设将对下半年经济造成多大的震荡？ 这不仅要整理上半年的投资完成情况，还必须考虑下半年政府追加投资计划带来的变化。 从上半年的实际完成情况来看，除电信领域投资完成额比重较低外，铁路等行业投资均得到正常发挥。 根据中国铁路总企业公布的数据，今年上半年铁路固定资产投资2159.31亿元，达到年固定资产投资额的33.22%。 基本建设投资1869.72亿元，实现年计划的35.96%。 这个数额与原铁道部年上半年的完成额基本一致。 按新增资金计算，上半年铁路固定资产投资年限额仍在三成以上，符合历年、下半年维持三七比例的节奏。 棚户区改造上半年开工进度维持高水平，开工率为69%，高于去年的63%。 棚户区改造投资规模约为4630亿，但目前还没有提高投资金额和增加计划。

下半年拉动经济只能依靠追加投资。 在政府的定向支援行业中，现在已经确认了比较明确的铁路投资目标。 中国铁路总企业本周四( 8月8日)表示，年内将追加6500亿元至100亿元。 不是早就传出的追加400亿元。 4g投资下半年追加150亿元，道德街改造今年的计划复盖面目标与去年基本相同，约为304万个。 在环境保护投资和城市基础设施建设方面，政府部门表现比较笼统，环境保护部部长周生贤7月底宣布，未来5年中国政府将每年增加千亿元的环境保护投资。 但这个千亿元投资行业被称为广义的环境保护投资，第一是指城市绿化和生活垃圾设施等，大部分属于基础设施行业。

上周的国务院会议为加强城市基础设施建设进行了部署，确定了环境保护、水利建设、管网、电网、网络等6条重要任务的执行路径，但没有提到具体投资额。 海通证券报告称，下半年这些行业将追加投资1650亿元，拉动下半年经济0.4个百分点。 假设中性，这些稳定增长措施对gdp的拉动为0.17%。

通过放权参与民间资本

房地产投资是稳定增长的另一个重点。 最近召开的中央政治局会议没有强调“重复房地产调控不会动摇”，而是改为“促进房地产市场稳定健康快速发展”。 业界认为，这种态度的转变，可能是中央政府重视房地产对经济增长的拉动作用。 去年9月以来，百城房价连续14个月上涨，一线城市更是呈现两位数的增长，房地产投资增长率也相应维持在较高的地位。 中原房地产市场研究部总监张大伟对记者说，如果政府现在能够维持房地产价格的环比就好了，但是继续打压房地产市场的概率很低。 证券监管委员会本周五表示上市住房企业再融资口径没有变化，意味着房地产公司的股权融资开放只是淫乱而已。 “今年上半年的融资环境比去年差，下半年可能比上半年要紧。 ”张大伟说。

在房地产投资无法比去年同期提高增长率的背景下，基础设施投资对稳定增长更重要，但钱来自哪里？ 从基础设施投资资金来源来看，主要包括表内(中)长时间贷款)、表外)基础设施债券、信托贷款、委托贷款等)、财政支出) )预算内财政支出、地方政府性基金中土地出售价款净值计算、中央本级政府性基金用于基础设施的部分)。 从附表可以看出，信托和委托贷款融资增速已成为近年来推进基础设施融资的积极力量。 另外，今年上半年政府预算外资金上涨了41.9%，而预算外资金中基础设施支出的首要来源是土地财政。

在表外融资增长率大幅上升的情况下，其潜在风险不容忽视。 目前，中央政府开始全面清理地方政府债务，相关债务融资工具发行严重滞后。 在业内，政府的审计风暴冻结了融资平台，令人担忧未来基础设施投资的失速风险将大幅增大。 在当前地方政府土地收益增长放缓的背景下，举债不仅难以还清旧债，地方债务泡沫也在大吹大擂，过去的全国百强县江阴近日被媒体曝光面临债务危机。 全国财政收入也在上半年明显放缓，上半年全国财政收入增长7.5%，其中中央财政收入增长1.5%。 “当前的投资增长受基础设施和房地产投资的拉动，相关资金很大程度上来源于高价格融资。 “短融长贷”、“短贷长用”扩张太快。 》国家发改委主任徐绍史表示，将及时完全细化政策，扩大市场准入，通过产业基金、股权交换、特许经营等多种方式进入基础设施、基础产业、公用事业等行业。

实际上，这种放权撬动社会资本参与的过程注定是缓慢的。 从货币政策的空之间来看，目前的制约因素与去年下半年相比，一是房价处于新一轮上涨周期的高位；二是下半年通胀有潜在的上涨压力，猪肉和蔬菜价格在5月以后已经开始反弹。 “稳定增长”的政策基调可能会放松货币政策的界限，但在空之间非常有限。 海通证券报告称，尽管稳定增长的城市基础设施等投资行业资金有保障，但整体融资增速下降，对其他行业的投资也有挤出效应。

经济下滑的政策还没有做好准备，但只能降低目前已经明确的微调政策和下滑的速度。 这迫使下半年越来越多的定向扶持政策上马。 因为经济下滑的背后有潜在的失业浪潮。 虽然目前还没有出现大规模的失业现象，但在被称为“史上就业最困难的一年”的今年，如果经济下滑的趋势不能尽快消除，一旦突破某个临界点，大规模的失业现象随时都有可能出现。 预计定向扶持政策仍将围绕与新型城市化相关的环境保护、水利建设、管网、电网、网络等行业。