“国债期货引弓待发 三大疑问牵动各方神经”

国债期货重启的日子正在临近。

《证券日报》记者表示，在国债期货市场即将上市的背景下，许多机构已经派出了严阵以待的军队，静待国债期货的上市。 但是，其流动性、对股市的影响程度以及机构参与情况，始终牵动着各方的神经，成为国债期货市场上市前业界最关心的问题。

国债期货交易弓准备

近日，中国金融期货交易所国债期货集团的副领队王瑶表示，“国债期货将于8、9月上市。” 这种态度使国债期货的关注度再次“上升”。

7月5日，证券监督管理委员会确认传言“近期中国证券监督管理委员会关于国债期货上市的请示得到国务院批准”，并发布了“批准中国金融期货交易所进行国债期货交易”。 随后，中金所与中国期货保证金监测中心、会员和行情商联合，对国债期货的上市进行了市场演习测试。 通常，该测试发生在商品期货新品种上市前的1~2周内。

另外，据某媒体报道，期货行业高层透露的消息称，中金所内定的国债期货上市时间安排为本月16日(本月第三个星期五)，替代时间为9月第一个星期五)

银行加盟流动性放心

国债期货即将重启之际，机构投资者虽然也表现出了参加的意愿，但市场流动性令人非常担忧。

中金公布的征求意见稿显示，国债期货投资门槛预计将达到50万元、保证金率2%、投资杠杆预计将达到50倍。 也就是说，理论上，投资者只需要2万元就可以撬动100万元的投资。

资料显示，我国国债市场包括场内和场外市场。 场内市场以沪深交易所为主体，参与者为非银行金融机构、公司和个人投资者。 场外市场以银行间债市为主，包括商业银行等金融机构参加的场外现券、回购交易以及人民银行的公开市场操作。 此外，场外市场还有商业银行柜台市场，供公司和个人投资者参加。

作为市场中最重要的投机力量，个人投资者的参与度是市场是否活跃的重要因素之一。 一位国债期货分解师认为，2%保证金带来的高杠杆效应对个人投资者的加入很有吸引力，也适合中小投资者。

但是，一家期货企业的内部人士向记者表示，国债期货需要一定的专业信息，最好有3年以上的债券工作经验，因此从这个角度来说，散户可能很难参与。

北京工商大学证券期货研究所所长胡允越表示，国债期货本身风险也很高，不适合中小投资者广泛参与。 国债正式上市后，借鉴股指期货的经验，实行投资者适宜性制度。 因为，这个国债期货市场呈现出“机构唱主角，个人投资者随意追逐利润”的基本格局。

另外，关于国债期货，也有解体者说不需要太担心流动性问题。 “只要银行参与国债期货，流动性应该不是什么问题。 ”与股票指数合约相比，无论保证金的比例、手续费以及机构投资者对投机行为的限制程度如何，国债期货都设定得更为宽松。 但是，国债期货在快速发展的初期受到严格监管，市场规模比较有限，不会热炒或集中大量资金驻扎。

与股市的上涨没有必然的关系

事实上，国债期货在我国并不新鲜。 作为中国金融期货的先驱，国债期货于1992年开始交易试验，但国债市场过于火爆，导致股市有大量资金流动，a股低迷。 试点交易持续两年半后，在1995年发生的“327”国债事件中，监管层于当年5月停止了中国国债期货交易。 时隔17年关闭的国债期货有望重启，是否分流股市资金再次成为市场焦点。

“职业投资者、多家媒体财经股票评论特约撰稿人”郭施亮发布文案认为，目前国内没有较为有效的投资渠道，因此将推出国债期货来大规模分流市场资金。

期货企业人士也表示，作为金融衍生品市场的一大合约，国债期货与股指期货之间可能会相互影响。

但是，市场上也有不同的呼声。 期货企业高管表示，目前a股市场规模不可同日而语，因此国债期货回归舞台对a股市场的影响有限。 另外，国债期货有望再次“重生”，表明管理层决心规范市场制度，意味着市场制度将更加严格和全面。

胡俞越在文案中指出，国债期货与股市涨跌必然没有关系。 国债期货与利率波动有内在联系，决定国债期货价格的首要因素是国债票面利率与市场利率的关系，这个空之间很小，同时可以测算，不会形成对股市的重大利好空。

机构的顾客演唱主角[/s2/]

根据中国金融期货交易所此前发布的《会员管理办法》征求意见稿，非期货企业申请交易会员资格，必须是依法批准注册的金融机构，并符合相关主管部门和交易所规定的其他条件。

中金所数据显示，全年有400多家机构投资者以客户身份参与国债期货模拟交易，其中包括证券企业、商业银行、投资企业、信托企业、保险企业和非金融类企业。 从成交量来看，证券企业和银行投资者是国债期货模拟交易机构投资者的绝对主力，总交易量占所有机构投资者的9成以上。 　

机构客户当然是国债期货市场的最大参与者。 事实上，一点期货企业已经和机构投资者进行了一定程度的协商。 另外，期货企业与银行有一定程度的接触。

据了解，作为我国国债现券持有量和交易量最大的机构的商业银行，对国债期货的诉求很强烈，也是国债期货市场的重要参与者。 但是，银行以何种形式参与国债期货市场，目前监管层还没有定论。 很明显，无论以何种模式参与交易，未来商业银行参与国债期货市场都存在于各种投资空之间。

一位分析师表示，与银行和证券公司相比，对保险资金安全性的要求更高，因此保监会可能会参考保险资金参股期货仅限于套期保值的方法，不允许投机行为。 这个国债期货如何发挥作用，也要看监管层规范保险机构的国债期货参与行为。