“高盛：若信贷泡沫破裂 中国或面临18.6万亿坏账”

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北京时间8月8日凌晨，高盛集团周三发表了比较中国信用状况的分解报告。 报告指出，中国信贷在全球金融危机爆发后迅速扩张，特别是更多资金本质上是在风险大、透明度低的“影子银行”系统中进行的，这也成为全球市场的重要隐患。 据预测，从2008年末到年底，中国中银领域的资产将增加到约14万亿美元。 根据惠誉国际的估算，这已经是美国商业银行的全部资产。

也就是说，在五年的跨度中，中国将完全复制美国的整个银行系统。 发生在中国的实际上是有史以来最大规模的货币刺激。 人们总是关注美国的量化宽松，但考虑到中国的信贷增长规模，惠誉国际认为，从中国削减信贷增长速度与美联储未来资产筹集项目的削减程度相同，至少不会有更大的影响。

高盛集团也在报告中强调，如果这一泡沫破裂，中国可能有18.6万亿元人民币( 3万亿美元)的坏账。 报告指出，历史上，信贷扩张超速出现在另一次信贷危机面前，这种扩张没有取得相应的经济增长，而且在大部分信贷增长中越来越多的“影子”来源对健康度的质疑也越来越高。

考察世界其他地区信贷泡沫破裂的情况，许多前兆已经出现在中国，没有与gdp上升相匹配的信贷大幅增加；非常激进的影子信贷扩张； 房地产大规模投资引发了部分地区的泡沫银领域虚弱的风险管理； 在很大程度上受国家政策方向左右的金融和公司板块。

报告指出，除了金融系统问题之外，中国的增长模式已经达到顶点。 仅仅几年前，中国的名义gdp增长率还在10%以上。 在这样的环境下，问题很容易被掩盖，只有在增长放缓的时候，这些挑战才会再次浮现。

由于杠杆率增长速度过快，债务的gdp占有率一直在提高，并且大多来自影子银行体系。

转向采用这些来源意味着融资价格越来越高，在更低的增长环境下，这些项目的可行性也越来越低

另外，公司的杠杆率也在上升

在中国，影子银行这一正式定义并不存在，但人们普遍认为，通常所谓影子银行包括正规银行体系以外的信用来源。 报告对此进行了总结:

本文还展示了正规银行系统的解体:

据报道，这意味着从有问题的分支迅速蔓延到另一个分支。 下图是短期银行间贴现利率的近期走势，称为7天回购利率。

高盛认为，四个更广泛的行业可能会引发意想不到的信贷问题。

1 .弱势的诉求:很可能是出口低迷或国内生产能力过剩造成的

2、有意收紧:对货币、财政、外汇的监管措施，可能会减缓信贷增长，带来意想不到的后果；

3 .解除隐性担保:如果信托和财富管理产品开始频繁违约，投资者可能会认为这些产品没有银行担保，对这些产品的诉求大幅减少，引发再融资不足的地方政府对地方政府融资平台承担的贷款隐性担保将另起风险。

4 .房地产领域的崩溃:是宏观调控带来的价格下跌预期，还是大规模征收物业税等带来的意想不到的结果。

高盛集团认为，前三点是更紧迫的风险，最后几点可能不会严格推进。

报告指出，这使得中国的政策制定者面临着之后的方向是“自主”还是“隐忍”的选择。

报告指出，中国已经开始更加积极地化解现有的信用风险，通过财政、货币和其他改革措施抑制可能的新风险。 高盛表示，中国的优先选择将是积极的，但在一定时期内保持克制，不恶化问题，延缓解决，从而保持增长较大稳定，不触发信用风险。

报告指出，这将达到微妙的平衡，但也是将中期风险降至最低而必须接受的课题。 最近，改革可能构成不利于中国经济增长、股市和信贷表现的因素。

报告指出，从实时“好”繁荣中发现“坏”是非常困难的，但所有“坏”繁荣的景象都有以下三个优点。 1.6年以上的信用热潮； 2、贷款占国内生产总值的年增长率超过25%； 3 .进入狂热局面时的信用在国内生产总值中超过了60%。

对此，高盛集团指出，中国的信贷热潮从2008年底到现在，已经有五年。 包括地方政府融资平台在内的公司债务在国内生产总值中占有率增速年化值略低于10%，总债务占有率增速年化值约为15%； 信贷占国内生产总值的比例远远超过60%。 2008年底，包括地方政府融资平台在内的公司债务占国内生产总值的比例为113%，总债务比例略高于150%。

高盛集团据此得出结论，虽然并非所有指标都提出了警告，但许多指标呈现出不乐观的前景。