“稳增长政策持续发力 主题投资将串通四季度始终”

四季度经济稳定增长，没有大起大落，但国际经济大气候和国内经济小气候不如三季度。 市场上强调主题的分化和风险防范，强调市场风险偏好的降低和情绪的慎重。

新一届政府的宏观管理构想发生变化

新政府的宏观管理构想发生了很大的变化。 关键词是加强市场、放松管制、改善供给。 他宏观调控少，越来越强调宏观管理。 两个字的不同，想法大不相同。 好好管理政府应该管理的事情。 例如，加强地方政府对债务扩张的约束和影子银行的监管，即使死了，其他的也交给市场。 中国领导人已经接受了潜在的经济增长走下台阶的现实，想要改变经济快速发展的不可持续的问题。 这一观点的转变，意味着中国领导人可能并不特别在意短期的经济波动，不要在经济小幅下滑时仓促出台刺激政策，而是希望经济能够依靠自身的调整和恢复实现内在的增长。 经济小幅下滑，反而是处理产能过剩、促进公司并购重组、调整经济结构的好契机。

三中全会定位了全面改革。 高层在推进全面经济改革方面有共识。 目前的政策构想和改革构想是正确的。 另外，从自由贸易区、金融改革、土地改革、户籍、人口、财税体制改革等行业来看，改革力度和强度远远超出市场先前的预期。 高层对“奔跑前进”深恶痛绝，简政放权将持续推进； 支持民营经济和民营公司的快速发展还留有余力，一些文件必须改变支持民营公司不起作用的不自然状况，经济活力略有提高。

中国经济潜在增长率下降，短期改革不足以扭转这种下降趋势。 这不是政府和政策的责任，而是快速发展阶段和经济周期的规律。 这不是坏事，是普通的事件，大家都需要习性。

当务之急是通过全面改革提高经济增长质量和效益，而不是一个人大量吹。 “不刺激”已经明确，稳定增长依靠定向投资、稳健货币。

关键是要充分利用库存，没有必要采取刺激措施。 许多人推测最近经济好转是政府暗中刺激的，认为没有根据。 新政府想法的本质是抵制短期刺激。 李克强总理确定强调了这些事情。 “经济下滑时，通过短期刺激政策提高经济增长率是一种方法。 但是，如果比较研究利害关系的话，就会认为无助于处理这样深刻的问题。 ”

下一个政策不是简单地“挖洞放水”，不是大投资、宽货币，而是定向投资、稳健货币。 在财政政策方面，“不多次扩大赤字”的货币政策是“保持稳定，即使货币市场短期波动，也要冷静应对，不怕困难和危险，不放松也不紧缩金融”，“充分利用存量，合理使用增量”

预计第四季度稳定增长政策持续发力，经济稳定增长

6月14日至9月25日，12次国务院常务会议通过了16个方面的稳定增长政策措施，4季度这些政策将继续发挥作用。

1、稳定增长政策的力量不会减弱，累积效应将持续显现

首先，要实现中央财政收入的增长目标，就必须提高稳定的增长力。 在今年的两会《预算草案报告》中，中央财政收入目标为60060亿元，比全年执行数增长7%。 上季度中央财政收入增长4.5%，比全年目标还差2.5个百分点。 为了实现年增长7%的目标，10月-12月需要比去年同期增长17.0%，9月需要增长15.5%。 这表明，以9月份稳定的增长力度，全年中央财政增长目标仍难以实现，必须加大力度。

其次，国内稳定增长政策的累积效应将持续显现。 6月14日至9月25日，12次国务院常务会议通过16个方面的稳定增长政策措施，大气污染防治、节能环保产业、光伏产业快速发展、棚户区改造、内容消费、铁路投资和城市基础设施投资等行业政策措施在第四季度持续见效，也出现了累积效应

第三，供给管理和全面改革在第四季度效果持续。 以“增值税改革”和委托行政审批为头等大事的供给管理，如果进一步激发经济主体活力，搞活财政存量资金，用财政和货币新增资金，将进一步释放内需潜力，促进经济转型升级 四季度这些政策措施对经济的震荡作用将高于三季度。

第四，三中全会临近，改革顶层设计高喊，改革红利持续释放，这将从中长期支撑经济稳定增长。

2、世界经济复苏支持出口稳定增长

展望第四季度，根据经合组织综合领先指标和pmi等景气数据，以美国为首的发达国家正处于复苏过程中，外需有望平稳回升。

根据经合组织10月10日公布的8月综合最高指标，该组织34个成员国总体最高指标从7月的100.5上升到100.6，为去年6月以来的新高。

先进指标继续发出先进经济区块前景进一步改善的信号。 (这个指标为100意味着经济增长率将维持在长期的趋势增长水平上。 8月，美国和日本领先指标分别连续3月与100.9和101持平，继续保持高位运行，标志着这两个最大发达经济区块将继续强劲增长。

欧元区经济前景继续呈现加速改善的迹象，领先指标从100.4上升到100.6。 其中德国从100.3上升到100.4，法国从99.6上升到99.7，意大利从100.5上升到100.7，西班牙从101.8上升到102。 在快速发展中经济区块增长趋势疲软，“金砖四国”方面，中国领先指标连续3月持平99.3，印度从97.1降至97，巴西从98.9降至98.8，南非从100.4降至100.3。

出口在9月的暂时下跌中不会成为趋势，从整体上看，未来的外需形势必须逐渐好转。 在我国第一大出口地欧洲，经济已经停止下跌，紧缩欧洲人支出的心态正在改变，美国的经济复苏也在稳定。

3、第四季度的投资有望顺利增长

以房地产开发投资为例，住宅新增开工面积二季度增长8.8%，三季度增长14.9%，已经走出四季度至一季度连续6个季度的下跌局面，表明在销售拉动下地产商的投资意愿仍呈上升趋势。

三季度经济上升后，稳定增长政策有一定减弱的含义。 例如，9月基础设施投资同比增长7.9个百分点，其中交通基础设施投资增速跌幅较大，但为防止经济挤占合理区间的调控思路没有改变，十八届三中全会提出的一揽子改革措施有可能进一步释放经济活力。

综上，我们认为，今年四季度，稳定增长政策将持续见效，我国经济将保持稳定增长。 预计四季度gdp比上个月增长1.7%-1.9% (比三季度低0.3-0.5个百分点)，比明年一季度上月增长1.3%-1.5%，四季度和明年一季度gdp同比增长7.6%-7.8%

受住宅新开工面积增长率在二、三季度回升的影响，四季度房地产开发投资增速回升，与基础设施投资增速之间产生“跷跷板”效应，预计四季度投资将平稳增长，保持20%-20.5%的增长

受季节的影响，通货膨胀的压力增加了。 初步预测10月-12月cpi比去年同期上升3.1%、3.5%、3.4%，平均上升3.3%。 11月阶段性高，明年2月低，在2.0%-2.5%之间。