“外管局出招见效 热钱开始退潮”

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最近的种种迹象表明，跨境资金流动正在从流入转为流出，由“热钱”流入拉动的人民币升值行情已经接近尾声。

上海证券日前公布的一份研究报告称，“5月以来，持续半年多的‘热钱’浪潮因国内外经济和政治因素开始退潮。” 东北证券(行情、资金、股票吧、问诊)的最新研究报告显示，外汇存款贷款的数据意味着市场没有看到人民币升值和资产，认为“热钱”有流出的迹象。 据《上海证券报》报道，昨日，地下钱庄的兑换商都很冷清，与地下钱庄密切相关的“热钱”正从中国流出。

人民币升值步伐放缓，与美元恢复稳定、“热钱”加速回流美国国债市场等有关，但更大的原因是国家外汇管理局(外管局)加强了对跨境资金流动的监管。

从去年年末开始的人民币单边升值行情，主要原因是对冲资金“借势”的正常贸易大量流入国内，外贸出口数据虚高，外汇占用金激增，形成“本币升值-跨境资金流入-升值预期增强-本币升值”的自身循环。 由于欧美等央行实行量化宽松的货币政策，发达经济体板块利率普遍接近零，与人民币利率形成利差，客观上给跨境资金带来了利好空之间。

目前，中国仍在实行资本项目货币兑换的严格管制，套期保值资金以频繁的项目、主要是进出口贸易为“借力”实现跨境流动。 一是利用“保税区一日游”等方法制造虚假贸易，以换取资金“合法流入”，骗取出口退税等税收优惠。 据报道，今年1-4月，外贸通过海关特别监管区的虚增额达到750亿美元。 二是通过境外贷款借入外汇资金，通过跨境贸易人民币结算方法转入境内，赚取利差和人民币升值收益三、境内和境外人民币市场分割，离岸市场对国际金融市场反应更直接、敏感，但在岸市场汇率弹性不足

由此可见，利差的存在是“热钱”流入的必要条件； 只有监管的疏忽，才能形成充分和必要的条件。 为了防止大规模资金流入，控制外汇收支风险，外管局于5月5日发出《关于加强外汇资金流入管理问题的通知》，确定加强异常资金审核，首次实施与坏账率相关的纯美元计价管理，警告资金流与货流不尽一致的进出口公司 由海关总署和银监会等监管部门合作管理。 事实上，5月出口增速的大幅下降，以及银行隔夜拆借利率的短期快速上涨，都表明这些监管措施正在见效，人民币继续单边升值的前景减弱。

从长远来看，人民币要最终实现资本项目的开放，就要像一些“热钱专家”建议的那样，通过“降息”、“不可以升值”、甚至“恢复固定汇率”来实现“热钱”的 相反，要在不断完善跨境资金流动监管的基础上，推进利率市场化改革，扩大人民币汇率幅度限制使之具有弹性，加快人民币汇率期货、期权等衍生交易产品上市，建立人民币汇率市场化价格形成机制，从而