“发改委新规力推“债贷组合”专项公司债”

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过去三个月，作为定向宽松政策的一部分，未来五年内1000万套棚户区改造项目的融资渠道全部开通。

除国家开发银行确定发放5000亿-7000亿元专项融资支持外，最新进展为国家发改委再次大力开通公司债务发行渠道，进一步放宽棚改项目公司债务融资额限制，可发行债务资金不超过项目总投资的60%，达到70%

9月5日，据多位债转股相关人士介绍，国家发改委办公厅8月底正式印发《关于公司债券融资支持棚户区改造有关问题的通知》(发行财金【】2050号文，简称2050号文)。 本文件第一条确定:“所有承担棚户区改造项目建设任务的公司，都可以申请发行公司债券。”

2050号文规定，对于专门针对棚户区改造项目的债务发行申请，发改委将给予绿色通道。 也就是说，“在相关手续齐全、偿债措施完善的基础上，按照《加快和简化征信系统》债券的征信手续，优先办理征信手续，加快征信速度。 ”

发展改革委的新文件有两大亮点。 其一，如前所述，债务募集资金额对棚改项目的比例得到特例确定，进一步放宽至总投资的70%上限。 第二，首次确定鼓励公司发行“债务贷款组合”特别债券建设棚户区改造项目。

今年7月，国开行担任“综合融资协调人”的国内首个“债务贷款组合”试点公司债券——年岳阳市城市建设投资有限企业债券(简称“13岳阳城投债”)测试发行成功。

“13岳阳城投债”债券规模18亿元，期限7年，募集资金主要用于岳阳云梦新城等11个棚户区改造项目，发行利率为6.05%，由国家开设证券担任主要承销商。

“未来的‘13岳阳城投债’模式将大规模扩张。 ”一家大证券公司的债券承销人告诉记者，这也有效地处理了公司债务承销过程中长期存在的资金挪用问题所引发的担忧。

棚改债务融资的比例可以扩大到70 %

6月27日，在李克强总理主持召开的国务院常务会议上，新一届政府提出了未来5年改造1000万户，其中每年改造304万户的各种棚户区新方案。

正如住建部副部长齐骏所说，改变棚子的“硬骨头”最困难的是资金缺口大。 部委内部人士表示，政府预计未来5年将改造1000万户棚户区，所需总投资将在2.5万亿元左右，资金将从哪里来，这是个大问题。

蓬勃兴起的债市将成为发改委和地方政府寻求投资的突破口。 发改委这次2050号文的核心精神也在于尽量为棚子开设绿色频道。

发改委对公司的债务发行申请通常根据“加快和简化审查”、“严格审查系”和“适当控制规模和节奏系”三种情况进行分类管理，以期“持股管理、支撑点、风险防范”。

如上所述，2050号文对专用于棚改项目的发债申请，将纳入“加快审批和简化”，优先办理审批手续，加快审批速度。

“公司债券的支持范围基本上应该是纳入板房地区改造计划和年度计划的项目。 》根据国家发改委的说法，法韦拉地区改造项目包括城市法韦拉地区改造、国有工矿(含煤矿)法韦拉地区改造、国有林区法韦拉地区改造、国有垦区危房改造、市政基础设施和公共服务设施建设4大类。

2050号文的一个亮点是，对债务融资杠杆的单独规定——第五条的规定，“棚户区改造项目可以发行项目总投资70%以下的公司债券资金予以采用。 鼓励有条件的市、县政府对棚户区改造项目给予债券优惠。 ”

这意味着棚改项目的债务杠杆化上升了10个百分点。

2008年1月，发改委对公司公开发行公司债券作了详细规定。 其中之一是“集资用于固定资产投资项目时，应满足固定资产投资项目资本金制度的要求，大致累计发行量不得超过该项目的总投资的60%。 ”。 迄今为止的规定，募集资金不得超过项目的30%。

“这意味着，如果满足条件，只要满足资本金30%的要求，对债券贷款的替代效应将进一步显现。 ”一位国有大行投行部的人告诉记者。

[/s2//]“债务贷款组合”全面铺开[/s2//]

发改委2050号文还出台了“债务贷款组合”特别债券方案，以应对相关棚改公司债务融资风险管理。

“债务贷款组合”是指，按照“融资统一规划、债务贷款统一授信、动态长期监测、全过程风险管理”的模式，由银行为公司制定系统性融资计划，根据项目建设的融资诉求，将公司债券和贷款统一纳入银行综合信用管理体系，对公司债务融资

以“13岳阳城投债”为例，“债务贷款组合”专项债券主要合作模式为国开行湖南分行、岳阳城投和岳阳市政府三方签订综合融资服务合同，“债务贷款调整”为核心。 也就是说，国开证券将向岳阳城投资18亿公司债务，国开湖南分行也将发放8亿项目贷款予以支持。

在上述合作模式下，地方城市投资企业引进国家开发银行作为“综合融资协调人”，国家开发银行可以整合债务，发挥其中长时间信贷、融资平台债务管理和债券发行承销行业的综合特征。

国家开发银行表示，该模式一方面实行两级双控制，以控制社会融资总量债务总量，更好地控制风险，另一方面结合债务贷款，通过国家开发银行融资后的管理，将风险防线延伸至发债后，融资包裹

根据双方的协定，国开行担任调解人，“有义务向岳阳城投提示债务风险。 另外，接受风险提示后，岳阳城投要调整资产负债结构，加强偿债能力”。

“这对发改委也是好事，公司债务资金被挪用的情况今后将会减少。 ”一位国有大行投行部的人告诉记者。

“公司的债务承受人主要是证券企业，相对来说，证券公司对公司债务承销后续资金的采用和管理较为宽松。 》一家大银行的投行部相关人员解体，负责棚户区改造项目的大部分是地方政府平台企业，相比证券公司为主体的承销商，商业银行已经按照银监会相关要求对平台企业进行名单制管理，银行也要为公司制定系统的融资计划

与地方政府融资平台融资表外部化趋势比较，年上半年，银监会也专门规定债券融资和银行理财资金纳入《地方政府融资平台全口径融资统计表》。

银监会也确定要求商业银行慎重持有融资平台债券。 “各银行应当接受总行购买持有融资平台发行的债券的批准权限，参照新增融资平台的融资条件，制定相应的融资平台债券管理制度，执行总行的统一授信、全口径监测、逐案批准 ”

无论是“贷款整合”还是“综合授信”，在金融自媒体的冲击下，商业银行早就成熟了。

此次发改委还鼓励民营公司根据保障性安居工程的任务安排，通过直接投资、参与、委托代办( bt )等多种多样的游玩方式参与棚户区改造项目建设，申请发行公司债券。

国家发展和改革委员会还要求地方发展和改革委员会部门尽快对本地区贫民窟改造中涉及的债务发行公司和项目进行调查，组织发行人，按照规定的程序和要求编辑申请材料，及时信息表达相关情况。

国开千亿桥贷款杠杆撬

综上所述，国家开发银行将成为2.55万亿贫民区改造项目的重要融资支持者。

国家开发银行董事长胡怀邦表示，未来5年，国家开发银行将每年提供1000亿元以上的专项贷款，支持各地棚户区改造。 据内部人士估计，这笔资金的支持力度将在5000亿-7000亿元左右，值得注意的是，其中1000亿元将以过桥贷款的形式发放。

所谓1000亿过桥贷款，实质上是国家开展早期特色业务“软贷款”的另一种表现。 2005年，软贷款在国家银行贫民区改造的“辽宁省模式”中屡屡发挥巨大作用。

在商业化转型之前，国家开发银行作为政策性银行，可以通过政府或者国有企业的融资平台进行融资，其融资允许为国家明确的要点建设项目投入资本金或者资本。 这就是软贷款和商业银行硬贷款最大的区别，利息低，还款期长。

辽宁省棚改实验大获成功，软贷款功不可没。

2005年1月，辽宁省政府与开行双方签署的“加快辽宁省老工业基地振兴开发性金融软贷款合作协议”中，开行承诺向辽宁省提供500亿元的软贷款支持，棚户区改造是其中的重要项目。

9月5日，国家开发银行行长郑之杰接受记者采访时表示，未来5年，国家开发银行将每年在棚户区改造上投资000亿以上。 “从辽宁省棚户区改造首批贷款到现在，棚户区贷款余额达到6000亿。 ”