“聚焦经济半年报：上半年GDP增速7.6%”

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说经济内增长动力不足

关键字: gdp

【数据再生】上半年国内生产总值为248009亿元，比去年同期增长7.6%。 其中，一季度gdp增长7.7%，二季度增长7.5%。 今年上半年，最终支出对gdp的贡献率为45.2%，带动gdp上升3.4%。 资本形成总额对gdp的贡献率为53.9%，带动gdp增长4.1%。 综合来看，上半年中国经济增长仍受内需拉动。

【专家解读】交通银行(行情、问诊)金融研究中心高级宏观拆师/唐建伟)首先，内外诉求薄弱是二季度经济增长放缓的首要原因。 在出口政策“节流水分”的作用下，二季度同比增长率出现明显回调。 另外，固定资产投资增长率持续放缓，工业生产和诉求不旺，说明经济的整体内在增长动力依然不足。 其次，今年房地产和地方基础设施投资行业还处于比较扩张的阶段，这两个行业的扩张对实体经济其他部门产生了“挤出效应”，阻碍了短期的经济增长。 提醒我们，我国季度经济增长率已经连续3年下跌，经济运行状态已经确定，我国经济的潜在增长中枢已经明显下跌。

联讯证券宏观固定收益高级分析师/杨为敖:二季度gdp与预期持平，从工业增加值换算来看，二季度隐含的经济增长率确实持续低于一季度，经过去年的政府财政政策电击，政策效用正在衰减。 一个值得注意的现象是，从累计增长率来看，第三产业，即服务业保持8.3%的增长率，但实际上二季度一季度增长率大幅下跌，但我们计算的名义增长率为12%左右，比一季度大幅减速1.4%，为历史新低。

关键字:投资

【数据再生】年1-6月，固定资产投资(不包括农户)为181318亿元，比去年同期增长20.1%，比1-5月下跌0.3个百分点。 全国房地产开发36828亿元，比去年同期名义增长20.3%，增速比1-5月下降0.3个百分点。 年4月、5月、6月，中国城镇固定资产投资额分别为3.32万亿元、3.99万亿元、5.01万亿元，比去年同期增长20%附近。 6月，城镇固定资产投资比去年同期增长19.4%，比5月下降0.5个百分点。 房地产开发投资比去年同期增长19.4%，与上月持平。

【专家解释】杨为敖:如果投资继续减速，则与预期相符，也是下半年经济下滑的首要拉动作用。 其中，改革委批准通过的项目数量已经恢复到年内最低水平，削弱了政府利用权属和财政存款等新的政策方针和财政政策定向冲击的功能，计划总投资额和预算内资金投资等减速，预示着基础设施投资的增长率基本上自上而下。

货币政策形成中性基调与外部流动性流失重叠，或者下半年资金方面形成紧密平衡。 这样紧密的平衡加速了房地产投资数据的回归，房地产开发计划的总投资增速已经跌至近十年来的新低水平，意味着房地产投资的增速几乎将持续下降。

齐鲁证券宏观战略分析师/刘启元:从数据看，房地产投资增速依然疲软。 随着房地产销售数据持续回暖，房地产领域部分数据好转，土地购置和新增开工面积明显回升，房地产投资增速与上月持平，基数调整后较上月回落。 由于融资支持力度不够，房地产以外的投资增速也比上个月略有下降。 预计未来的投资仍将是整个经济的重点。

关键字:产出

【数据再生】6月，规模以上工业增加值比去年同期增长8.9%，比5月下跌0.3%。 从环比来看，6月，规模以上工业增加值比上个月增长0.68%。 1-6月，规模以上的工业增加值比去年同期增长9.3%。

【专家解释】杨为敖:今年以来，工业增加值已经整体减速1%。 这个减速并不普遍。 去年8月和本期的数据为双底型，许多品种的增长率超过去年8月的值，个别上游品种(有色金属等)的增长率只低于前期底部，部分中游品种)水泥、乙烯等)和下游品种)汽车等)的产量增长率均为上年 外需减少无疑是这种减速的主导力量，当然今年可能继续呈现衰退型顺差，通常贸易项目增速中枢在下半年，或者企业稳定，因此整体经济在下半年可能不会出现太剧烈的滑坡。

刘启元:由于二季度金融监管紧缩、诉求减弱，公共部门库存二季度持续减少，6月增长动能依然疲软，工业增长率持续下降。 据估算，目前生产缺口正回到负区间，即经济接近潜在的生产水平，持续紧缩政策的必要性大幅降低。 另外，如果政策维持目前的状态，下半年的生产比最多只会略有改善，与去年同期相比的增速有可能因基数因素而大幅下降。

关键字:费用

【数据再生】上半年，社会支出品零售总额110764亿元，比去年同期名义增长12.7% (扣除价格因素实际增长11.4% )，增长率比一季度快0.3%，比去年同期下跌1.7%。 6月，社会支出品零售总额比上年同期名义增长13.3%，比上个月增长1.26%。

【专家解释】杨为敖: 6月略有加速。 虽然这与cpi月拱门有关，但我认为通过短期物价评估，第三季度的费用预计仍将维持在13.5%左右的位置。 但是，考虑到顾客信心还没有得到比较有效的加速，耐用品的费用增速仍然大大低于必须品的费用。 因为这笔费用短期内对经济的影响会变小。 此外，本轮经济减速未传递至费用，首要在上游掣肘，因此周期性给费用带来的牵引力出现在第四季度，目前中游增长率较快，但有可能波及第三季度。

刘启元:从数据来看，实际费用增速下跌。 与5月相比，药品、通信设备、石油和产品比上个月明显回升，其次是纺织品服装和汽车等； 家电、珠宝首饰比上个月大幅下跌，体育用品、家具、化妆品增速也略有下降，预计未来经济下滑对费用的影响将逐渐显现。 事实上，支出的增长依赖于收入的增长。 因为这未来支出的增长情况还取决于收入分配改革方面的变化。

关键词:财政收入

【数据再生】上半年累计全国公共财政收入比去年同期增长7.5%，增长率比去年同期下跌4.7%。 中央财政收入增长1.5%，由几个月前的减少转为小幅增长，但低于预算目标(7% )，低于地方收入增长。 6月，全国公共财政收入12377亿元，比去年同月增加1337亿元，增长12.1%。 其中，中央财政收入5177亿元，比去年同期增长9.9%。

【专家解释】杨敖:低于预算的首要原因是全额或大部分属于中央收入的进口货物的增值税、消费税和关税，以及国内增值税、消费税等大幅下降或偏低； 地方财政收入的增长，首先是头几个月房地产市场交易额大幅增加，相关地方税收相应增加。 上半年房地产相关契税为1946亿元，比去年同期增长39.8%，增值税为1768亿元，比去年同期增长28.1%。 此外，土地出让金对非税收入的贡献也非常明显。 上半年国有土地开采权转让收入16722亿元，比去年同期增长46.3%，去年上半年比去年同期减少27.5%。

刘启元:下半年，受经济缓慢复苏、进一步扩大增值税改革试点加强减税力度、后期房地产相关税收增长可能大跌等影响，全国财政收入增长也不太高。 其中，由于中央财政收入去年三季度基数低，下半年增长可能好于上半年，但完成全年收入预算任务仍很困难。 未来财政收入将低增长或常态化，这将影响财政支出能力。 这从侧面表明，未来的政策将质量和利润放在重要位置，也就是进一步向民生倾斜，这意味着未来的政策很难发生大规模的投资刺激。

前瞻性策略或当前修改

年4月期结束连续7个季度的下跌后，中国的gdp增长率再次呈现季度下跌的态势。 其中，第一季度增长7.7%，第二季度增长7.5%。 未来的经济运营会维持什么样的状况？

“鉴于结构性问题是制约当前经济增长率恢复的重要原因，该政府近期确定将宏观政策重点放在“结构调整”和“促进改革”上。 由于改革措施意在长远，对短期经济增长的推升作用有限，依靠经济内增长的动力难以有效推翻目前经济整体诉求不足的趋势，预计下半年经济增长仍存在下行压力。 ”唐建伟拆开指出。

杨为斋预计今年的经济增长率仍将维持前高后低的态势。 “在不发生大幅政策基调变化的假设下，投资是后期经济持续减速的首要掣肘力。 但是，考虑到基数问题，三季度经济增长率稳定在7.5%左右的位置，但这种稳定不过是下行中继，中枢向下移动还将继续，四季度将有7.3%左右的增长率。 ”

未来在政策上什么都不会改变吗？ “实际上，政府最近采取了相对温和一点的‘稳定增长’措施。 如果三季度经济增长率进一步下降，不排除政府出台平稳经济刺激政策的可能性。 由于这下半年经济增长率快速下降的可能性也很低，预计年经济增长率仍将维持在7.5%左右”唐建伟评价说。

刘启元表示，去年第四季度gdp基数比较高。 这是因为，如果现在也多次有迄今为止的监管力度，今年第四季度的gdp 7%以下是很有可能发生的。 从现在来看，经济增长的下行似乎还没有影响就业，但可以明显感觉到稍强的周期领域的报酬开始下降。 “实际上，和谐结构与稳定增长必须形成良性互动。 预计近期政策将略有修改，放松房地产直接融资条件是可行的选择。 如果放开供给，收紧诉求，继续房地产调控的整体思路，就不会招致恐惧感。 ”

管中窥豹上市公司的“笃定变革”[/s2/]

最近，上半年的业务总结会议在各行各业召开，在记者所知的公司看来，“振奋精神、另辟蹊径”等词是公司作为家属报告时的要点，但面向下半年，“顺应形势、创新”等词也层出不穷。

在山东方圆集团上半年的总结大会上，公司号召全体员工“振奋精神，埋头苦干”。 这家以建筑机械开发和生产为主的公司上半年营业收入比去年同期增长26%，利税比去年同期增长37%。

今年上半年，施工公司、通信和新闻服务业、一些出口外贸型公司经营好了。 广西一家外贸型公司的管理者告诉记者，公司已经开始招聘新员工，正在全力准备圣诞节订单。

这些人表达了对前进的乐观，但一些公司也有成长的烦恼。 例如南京的医疗器械企业由于产品宣传力度，上半年业绩确实下降。 装饰灯饰的陈先生也面临着顾客流失的不自然，陈先生说:“竞争太激烈了。”

从上市公司的业绩来看，下半年有些公司也很谨慎。

东力传动(行情、问诊)显示，上半年市场诉求持续低迷，企业下游领域诉求不足，对企业业绩造成较大冲击，但企业经营业绩将比去年下半年好。

其他企业方面，餐饮巨头全聚德(行情、问诊)表示，从企业上半年经营看，今年5月底以来，随着禽流感疫情好转，企业收入有所回升，6月，进而随着暑假旅游高峰的到来，企业收入明显回暖，与去年同期持平。