“央行称流动性总体合理 确定国有大行应配合稳定市场”

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■下一步将继续认真贯彻稳健的货币政策

■商业银行必须以“更高的要求”管理流动性

■大银行应央行的政策指导，银行间同业拆借利率全线下跌

昨天14点左右，上海海通证券(行情、资金、股票吧、问诊)合肥路营业部，两个股东无精打采地坐在自助交割机前。 当天，上海综合指数下跌5.3%，损失2000点，近200股跌停。 学习晨报记者周平浪图

5月末，在中国银行(行情、资金、股吧、问诊)系统内蔓延的“缺钱”持续了近一个月的情况下，央行昨天终于公开表明了目前资金市场对流动性的态度。 当天，受“钱荒”效应的阻碍，上海证券指数时隔半年跌破2000点，创下1963.24点的纪录，为4年来最大单日跌幅。

中国人民银行昨天上午在官方媒体上发布了《商业银行流动性管理信》(以下简称信)，指出中国银行体系流动性总体处于合理水平，但金融市场变化因素较多，且已接近半年末关键时刻，因此客观上对商业银行流动性管理 下一步将继续认真贯彻稳健的货币政策。

这封关于银行流动性管理的信是6月17日。 这是“钱荒”暴发以来，央行首次正式对比流动性僵局公开表态，发出确定警告，要求各银行控制流动性。

值得观察的是，国有大型银行已成为央行的重要关注对象，央行在要求国有大型银行加强自身流动性管理的同时，积极发挥自身特点，与央行合作发挥稳定市场的作用。

24日，银行间市场紧张局势极大地响应了央行的政策指导，在资金持续融合的情况下，迎来了喘息的机会。 以代表市场流动性的上海银行间同业拆借利率( shibor )为例，昨日6个月期内品种全线滑落。 不过，分析师表示，经过央行和商业银行的这一“博弈”，利率下跌绝非轻易回升的情况，未来几个月将处于资金面或紧张状态。

中央银行发出风险警告:

金融机构必须自主收缩

中央银行流动性管制的新变化给金融机构带来了意想不到的东西，将5月末发端的“钱荒”推上了顶点。

这封关于商业银行流动性管理的信在一定程度上解释了端午节前后开始发酵的银行间市场恐慌的原因。

“目前，我国银行体系流动性总体处于合理水平。 ’央行从一开始就表示，银行并不是真的“缺钱”。 央行还表示，“但由于金融市场变化因素众多，又接近半年末关键时刻，客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。”

银行间市场流动性紧张开始时，央行通过公开市场操作来传播政策意图。 很明显，在上周的两个公开市场操作中，央行多次发行央票，暂停了正、逆回购的操作方法。

很明显，通过在上述公开市场上操作，央行更切实地表明了不希望信贷迅速扩张的观点，比起短期利率，更关注信贷和货币供应量的调整。 但是，金融机构显然没有“会得”央行的意图。

“(银行曾认为央行将通过反向拆借来降低准备金率以缓解货币。 因此，在资金本来就紧张的情况下，一些银行在6月上旬进行了超规模的信贷投放，结果必然导致首付明显减少，加剧了“缺钱”。 交通银行(行情、资金、股票吧、问诊)首席经济学家连平说。

为此，央行在上述函件中确定要求商业银行，按照宏观审慎要求合理配置资产，审慎控制信贷等资产扩张过快带来的流动性风险，在市场流动性出现波动的情况下尽快调整资产结构； 充分估算同业存款波动幅度，有效控制期限不匹配的风险。

“央行并不是指望央行缓和流动性来实现，而是希望通过这样严格的政策提示来发出风险警示，要求金融机构自主收缩。 》国泰安妮宏观分解师薛鹤翔昨日在接受晨报记者采访时表示，“这意味着央行今后一段时间内不会主动插手，央行可以每天准确监控流动性的实际情况。 这次的态度表明央行认为整体流动性足够。 只是，各机构之间松动和紧逼的差距很大，大手大脚有充裕的流动性，但是中小银行机构杠杆过高，陷入了所谓的“缺钱”，需要调整。

“缺钱”折射政策意向:

迫使资金流入实体经济

回顾一下，不仅是央行，监管层已经多次明确了让资金进入实体经济的政策意图。

6月19日，国务院常务会议就“好增量、好库存”、“合理维持货币总量”的表态解释说，市场人士大多对金融杠杆化和信贷结构调整持明确态度。 中国国务院总理李克强最近三次提到“搞活货币贷款存量”，明确了停止扩张性政策，更好地为实体经济服务的含义。

但是，20日，资金市场经历了“惊险”的一天。 隔夜回购利率一度升至30%，沪行同业拆借利率( shibor )升至隔夜拆借利率578个基点，升至13.44%，创年内高点，股市大跌。 一时，资金方面的紧张担忧迅速扩大。

面对担忧，6月22日，央行主管主持的《金融时报》发表评论文案称，“缺钱”出乎意料地发生，“惰性预期”将跌至空。 引用一位不愿意签名的业内人士的话，“央行在流动性管理上不顺应商业银行的要求，引诱信贷增长率逐渐下降。 这符合政府稳健的货币政策和防范金融风险的政策基调，这种方式有助于激活股票货币的信用，挤出金融市场的泡沫”。

截至23日，总公司在一份评论的复印件中直言不讳。 “现在的‘缺钱’看起来来势凶猛，但实际上是资金不匹配导致的结构性资金紧张。 不是没有钱，而是钱没有出现在正确的地方。 ”

本公司在题为《中国式“钱荒”:不是没钱，而是找错了地方》的评论中指出，大量资金在金融机构的操作下，将举债投资和期限错误结合起来赚取利差，资金在各金融机构之间循环获利，“影子银行”也将大行其道。

另外，央行在23日发表的第2季度货币政策会议信息稿中，没有直接提到银行间市场利率的高涨，但表示“将努力改善流动性管理，使资金能更好地为实体经济服务”。

昨天，央行也比较了信用，回归实体经济，向商业银行确定了指导。 央行要求各金融机构统筹兼顾流动性和盈利性等经营目标，合理配置资产负债总量和期限结构，合理掌握常规贷款、票据融资等配置结构和投入进度，激活货币信用存量，支持实体经济快速发展，不让存款“暂时”等行为发生

中央银行多次“按兵不动”

确定大行“发挥稳定的作用”

央行多次采取“依兵不动”的方法，希望商业银行逐渐提高流动性风险管理能力，但银行间市场利率持续异常高的水平，显然不是央行“想看”的。 显而易见，在上述央行比较商业银行各项要求的过程中，央行以文件的形式进一步确定了国有大行在稳定市场的作用。

“金融机构特别是大型商业银行在加强自身流动性管理的同时，积极发挥自身特点，与央行合作发挥稳定市场的作用。 ’据中央银行称。

“之所以出现在这次shibor风暴中，是担心央行政策过于严格，不愿维持足够的流动性而借贷的中小行绝望心理推高shibor利率的市场担心融资危机会引发金融公司破产的浪潮，从而打击实体经济。 特别是将长期的经济金融问题放在短期的政策框架内进行讨论，也容易推进和扩大这一层的期待。 方正证券(行情、资金、股票吧、问诊)宏观分析师石磊昨日表示:“如果不及时了解和动态控制这些期望，这些期望就有可能自我实现。 安抚大行为，发挥流动性提供者的功能是必要的。 ”

中金企业首席经济学家彭文生也指出，如果银行间市场利率持续异常高的水平，个别金融机构的资金周转可能会变得困难，一旦发生挤兑，金融风险将增大。 因此，目前异常高的市场利率可能是央行不想看到的。 为了抑制系统性风险，央行预计将增加流动性供给，如向系统性重要的银行贷款、公开市场操作(如回购、slo )等，以降低银行间市场利率。

值得一提的是，20日银行资金疯狂后，央行已经通过定向窗口指导要求工业银行等国有大型银行放贷，在国有大型银行的扶持资金下，银行紧张情绪在之后的市场有所缓解。

大银行响应中央银行的“放水”

促使Shibor全线下跌

在中央银行出台政策方针的背景下，大银行也“纷纷应对”，继续以低利率融资。 昨天，各期限品种的资金价格较上周下跌，但相比之下仍居历史高位。 以代表市场流动性的上海银行间同业拆借利率( shibor )为例，昨日6个月期内品种全线滑落。 与上个交易日不同，能帮助银行度过“月末”的资金利率昨天也不是“坚挺”，14日期和1月期的shibor利率分别下降了147.7个基点和234.3个基点，分别报告了7.089%和7.355%。

业内人士表示，24日流动性比上周五有进一步好转的迹象，但资金价格明显下跌受到较低开盘价的诱惑。

“今天( 6月24日)隔夜利率为6.1，应大银行的号召，下调了资金利率，资金利率也下降了很多，但市场上的钱还不能多借。 市场的心情还在烦恼。 ’上海一债券交易员昨天对早报记者说。

值得观察的是，央行昨日向公开市场一级交易商进行了3个月的央票，7天和14天的逆回购和28天的正回购。

在昨晚截稿之前，央行今天没有发布关于发行央票的公告。 也就是说，央行今天很有可能暂停发行央票。 据财新网报道，央行相关部门负责人表示，只要商业银行融资支持实体经济，符合国家产业政策，融资投入就符合宏观审慎要求，规模和进度相对稳健，因筹资问题出现暂时支付清算缺口，央行将提供流动性支持

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