“地方版资产管理企业消化坏债争议：怎么解决与地方关系”

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地方版“amc”争论开始

一旦地方政府债务出现大规模放贷，“amc”将暂时充当消化不良资产、释放债务风险的出口

这一年江苏省的资产管理企业即将成立，这被认为是全国第一家真正意义上的地方性不良资产处置机构，被业内称为地方版“AMC”( Asset Manage Ment Companies，即资产管理企业)。

这一消息得到江苏相关方面的确认。 根据提出的设立方案，该企业主要由江苏省无锡市国联快速发展(集团)有限企业作为最大出资人设立，企业命名为江苏省资产管理企业，注册资本50亿元。 一位参加该企业成立的人士表示，该企业正在履行工商登记手续，成立初期定位为市场化收购和区域性不良资产处置。

该企业的特点是进入不良资产收购处置一级市场，直接参与国内银行不良资产竞争，与中国信达、中国华融、中国东方、中国长城四大金融资产管理企业(简称“amc”)同台竞争，打破了长期以来四大“amc”垄断的市场格局

江苏方面积极推进活动，做好了充分准备，但业内围绕地方版“amc”的争论不断发生，争论主要集中在机构设立、业务开展、与地方政府关系的解决、与地方政府防火墙的建立等方面。 例如，某四大“amc”华东地区的企业负责人质疑，在地方版“amc”与地方政府之间没有比较有效的防火墙的情况下，业务开展容易由地方政府主导，运营透明度差，不良资产价值判断容易被地方政府操纵。

另外，据说浙江省温州市也有设立同样的地方版“amc”的意向。 中国一位信达高级官员认为，各地方政府相继开始尝试设立“amc”有两个因素。 首先是监管部门年2月的相关政策留出了一定的政策空之间。 更重要的是，年来，当地银行不良资产反弹，地方政府面临巨大的社会压力，这是越来越多的地区面临压力，不得已而为之的。

毫无疑问，地方版《amc》将在解决该轮周期性、区域性不良资产方面发挥一定的效用。 但是，真正决定未来中国银行(行情、资金、股吧、问诊)行业资产质量的，是其持有的地方投融资平台的资产状况，包括贷款、各种债券等相关债务。

江苏省是这个地方政府举债规模较高的省份。 年，江苏省地方政府债务负担加大的时候，也出现了政府部门向公务员、政府职员非法集资等变相的融资。 根据审计署刚刚公布的36个地方本级债务鉴定结果，年、年两年，36个地方本级政府的债务存量增长了近13%，达到近4万亿元。 这进一步证实了过去两年地方政府债务规模仍在迅速增长和膨胀的事实。

江苏对此有更长远的考虑。 许多接受财经记者采访的业内人士认为，未来地方版《amc》将在地方政府的性债务处置中发挥更重要的作用。 一旦地方政府面临大规模放贷和巨大的财政压力，地方版《amc》将作为地方政府暂时隐瞒放贷、消化不良资产、释放债务风险的出口。

江苏省率先“试水”

地方版《amc》破局的动力追溯到去年2月财政部、银监会联合发布的《金融公司不良资产批量转让管理办法》(简称《6号文》)，该文件首次开创了地方政府设立“amc”，从事不良资产层面市场经营的道路。

本文确定，允许各省级政府设立或授权资产管理或经营企业，并对其业务给予了确定的限定。 只能参与本省范围内不良资产的批量转让，购买的不良资产应当采用债务重组的方法处置，不得对外转让。

参与起草该政策的监管部门人士表示，该政策最大的意义在于，开放了地方版《amc》参与不良资产一级的市场收购和处置。 这几年，这个市场长期被四个“amc”垄断，地方政府也有“amc”这样的机构，但是只能在不良资产的二级市场开展业务，不能直接从银行竞买不良资产。

迄今为止，市场上涌现了大量从事二级市场不良资产收购处置的机构，最典型的就是重庆渝富。 据相关统计，截至去年年底，全国十几个省有近30家类似机构，其中许多在2008年以后转型为地方投融资平台企业，承担着地方政府融资的作用。

前述《6号文》发布后，银监会和财政部未发布地方版《amc》设立办法、营业员范围和董事任职资格等一系列配套细则——一位亲近银监会的人士明确表示。 江苏省理财企业正是在这种背景下考虑设立的。

江苏在开办该企业时，有意避免现有的政策限制。 首先在选股方面，不是省级、市级财政或国有资产监督管理委员会发起，而是无锡联合国快速发展(集团)企业简称无锡联合国)为主要选股方，无锡联合国是江苏省无锡市国有独资控股的综合投资企业，是政府产业整合和资本运营的平台。 据悉，发起股东除无锡联合国外，还有几家省级国资公司也将参加。

有关人士表示，一家国资公司启动成立可以避免许多审批方面的障碍，当务之急首先是保证机构的顺利成立。

江苏设立地方“amc”的另一个核心话题是为了设立这个机构。 据悉，该成立计划得到江苏省政府和无锡市政府的全面支持，无锡市政府希望地方版《amc》对解决无锡尚德难题发挥重要意义。

据悉，主导设立该地方版“amc”的相关人士也在讨论将来接受无锡尚德部分不良债权的可能性。 目前，无锡尚德最大的债权银行是中国银行和国家开发银行。

此前，无锡联合国受无锡市政府委托处理无锡尚德债务问题，无锡联合国许多高层也被派往无锡尚德，无锡尚德与无锡联合国之间有可能发生越来越多的交易。

商业模式争论

前面提到的“6号文”只是一个粗略的指导文件，对于地方版“amc”的设立标准、业务经营范围、高级管理层资格等复印件没有相关规定。 一位业内人士表示，截至目前，监管部门尚未了解地方版《amc》的相关具体监管细则，相关规章仍然模糊，存在争议。

但是，在没有确定规则的情况下，可以绕过现有的监管限制，先完成机构的设立。 但是，成立后进入市场开展业务，如参加不良资产市场化竞争、向银行贷款等业务中，会出现与现有监管规定相矛盾的地方，相关监管政策必然会有所调整。

根据江苏省相关部门的构想，江苏省资产管理企业的业务范围将来也可能与现有政策发生冲突。 财经记者表示，无锡联合国成立的企业业务范围不仅限于江苏省，成立之初计划以区域内业务为主，将来希望在省外扩张。 这样，也会与现有的监管政策发生冲突，前面提到的“6号文”确定了要求，地方版“amc”只能参与本省范围内不良资产的批量转让。

设立和业务范围，不是地方版“amc”争论的焦点，其最大的争论是地方版“amc”如何解决和定义与地方政府的关系，如何在两者之间建立比较有效的防火墙制度，防止道德风险的发生。 这场争论也是从2008年《6号文》起草之初就出现的，一直悬而未决。

参与起草前述《6号文》的监管部门相关人士表示，当时反对的呼声是，地方政府不能参与不良资产的收购和处置，该行业市场空之间不大，地方政府的参与容易引发道德风险，从而产生“国进民退” 具体来说，中国建设银行(行情、资金、股票吧、问诊)山东分行进行资产包拍卖时，如果在资产拍卖过程中山东省政府介入并出售给山东省地方的“amc”，或者参与山东省地方银行的资产拍卖，将会涉及相关交易，

根据华中四大“amc”某省企业负责人的经验，他进一步指出，如果常规市场拍卖不超过50亿元，地方政府可能会出于某种原因介入资产拍卖，资产价值被高估后，转为地方版“amc”，地方政府未来将通过交易结构进行弥补。

相关监管部门的观点有些不同。 他们认为，自四大“amc”开始商业化转型以来，内部机制依然僵化，各企业业务量萎缩，只象征性地做一点银行不良资产收购和处置业务，业务集中在过桥融资的行业。 因此，有必要引入新的市场竞争主体，完善不良资产市场的价格发现机制，激发市场活力。 无锡联合国的一位高级官员也认为，地方版“amc”结构灵活，更好地了解地方现实情况，更容易涉足相关项目，收购处置效率也更高。

外部对地方版“amc”的担忧还有可能成为地方政府缓解地方债务压力、美化地方政府资产负债、无限期借款的工具。

江苏省的地方版《amc》将在各种各样的争论中成立。 因此，业界无望。 许多业内人士认为，江苏理财一开始就有明显的地方政府意愿，商业决策缺乏独立性，所谓地方版“amc”完全市场化从事相关业务实际上很难实现。

对地方融资进行“支援”[/s2/]

作为本轮银行不良资产反弹集中区域，江苏省设立地方版“amc”的理由不言而喻。 这将有助于化解区域性不良债务风险，维护社会经济稳定。 事实上，从长远来看，地方版《amc》有可能作为地方政府性债务的缓冲地带和风险出口。

前述四大“amc”高层分析认为，如果只定位于本轮周期性、区域性不良资产的处置，则无需达到资本金50亿元。 这一推测被确认与无锡联合国相关人员也很接近，确实有扩大业务范围，开展更大范围的不良资产收购和处置的计划。

中诚信国际某长期从事地方政府债务评级的人认为地方政府一定有这个想法。 也就是说，地方版“amc”成立后，地方政府可以将地方银行的风险逐渐转嫁到“amc”上。

更严峻的现实是，2008年以来，地方政府债务规模扩大，年增长率放缓，但年地方杠杆率再次回升。

审计署6月10日相关审计结果显示，36个地方政府本级年度政府性债务增加4409.81亿元，存量债务增长约13%，全年贷款债务分别为6307.4亿元和11419.62亿元，地方政府举债卷土重来。

地方政府偿还债务的压力正在加大。 鉴定结果显示，36个地方政府本级中，除政府负有担保责任的债务外，还有16个地区的债务率超过100%。

36个地方政府本级年政府负有担保责任的债务和其他相关债务逾期债务率分别为0.59%和0.75%，分别比去年上升0.16和0.48个百分点。 14个省会城市本级政府负有偿还责任的债务已经超过181.7亿元，其中两个省会城市本级逾期债务率超过10%，最高为16.36%。

更真实地反映地方还债压力的指标是借贷新的返还率和土地出让金投入。

数据显示，5个省会城市全年本级政府负有偿还责任的债务坏账率超过20%，最高达到38.01%。 四个省本级高速公路债务坏账率超过50%； 年，6个省本级和1个市本级共举新增债务偿还政府偿还二级公路债务170.69亿元，新增偿还率为66.92%。 土地出让金收入受房地产调控政策的影响，土地出让收增长率下降，以土地出让收为债务偿还来源的地方举债模式难以延续。

审计署此次评选的36个地方政府如实反映了全国的基本情况，随着国务院城市化方案的出台，地方政府投资必须再次加息，在化解地方债务和拉动经济增长的双重压力下，地方政府必然选择变通渠道，化解和释放债务风险。

“地方版《AMC》有可能成为消化地方债务的一种选择。 ”中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，“amc”的基本原理是好坏参半，不会发生新的感染，其本质是再资产整合、资金注入。 地方政府通过机制调整，将平台企业债务问题转移到“amc”，“amc”可以通过政府，向银行递交借条，由银行慢慢消化。 国务院之所以推进四大国有商业银行的改革，是通过这段时间更换空的路径，消化了巨额放贷。

迄今为止，地方政府举债冲动强烈，操作方法被掩盖。 例如，这几年来，地方政府吸引现有平台高质量资产，新建平台，以新平台企业为主体在资本市场举债的例子不胜枚举。 地方版“amc”成立后，地方融资平台企业剥离有毒资产，或将债务负担推给地方版“amc”，原平台轻装持续借债，再次引发地方债务恶性膨胀，令人担忧。

可见，地方版《amc》有可能成为消化储备路径之一，但不是主要选择。 国务院快速发展研究中心宏观研究部部长魏加宁对《财经》记者表示，化解存量债务风险可以通过中央政府建立偿债基金，大幅快速发展债务融资市场来应对。 的偿债是正向激励，地方政府资产负债表编制完成后，中央政府可以用这笔基金抵消地方债务的一部分。 资产负债表是谁规范编制的，不是谁的嗓门大，而是给谁越来越多的报酬。

他进一步警告说，偿债基金这一制度设计必须在中央财政恢复活力时抓紧进行，中央财政收入减少是早晚的事，现在出现了这种趋势。