“5月汇丰PMI跌至8个月低点 经济维持弱复苏”

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5月份汇丰和官方pmi数据出现背离，凸显了中小企业生存的困难。 郁斐制图

5月汇丰制造业采购经理人指数( pmi )创下8个月来的最低纪录，与当月官方pmi形成鲜明对比，再次凸显中小企业生存的困难。

汇丰银行6月3日公布的5月pmi收盘价为49.2，不仅低于上个月的50.4，比上次公布的初值49.6下跌0.4，创下8个月来的新低，是自去年10月以来汇丰pmi收盘价首次跌破临界点50。 此前6月1日国家统计局和物流采购联合会( cflp )联合发表的5月份官方制造业pmi，反季节上升到去年4月以来的前50.8位，超过了市场预期。

制造业pmi是宏观经济的先行指标，一般以50为经济强弱的分界点，pmi高于50时，反映制造业的经济扩张； 小于50，反映制造业的经济收缩。 与国家统计局和中国物流采购联合会每月1日公布的pmi数据不同，汇丰中国制造业pmi又称“民间pmi”，调查样本主要为中小企业。

“两者之间的动向差异反映了两个pmi指数之间样本和季度做法差异的影响。 但是，作为为就业做出贡献的主力中小企业仍然面临着困境。 ”对此，汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，5月汇丰制造业pmi收盘价下调表明，内需疲软，制造业活动5月底进一步小幅放缓。

屈宏斌指出，由于外需依然疲软，决策层需要拉动内需，以防止制造业生产进一步下降和对劳动力市场的负面影响。 新政府将在改革和增长之间取得微妙的平衡。

新订单指数创下8个月来的最低纪录

汇丰提供的明细数据显示，5月份新订单指数大幅下降。

数据显示，5月新订单指数8个月来首次进入收缩区间48.7，4，4月为51.2； 5月份的新出口订单指数为48.9，比4月份回升了0.5个百分点，但表明内需仍在持续放缓。

分析人士表示，从分项指数整体来看，还是由于下游诉求不强，汇丰PMI回到了荣枯线下。 因为不仅是新订单，包括新出口订单也更加落后。

分项指数中，生产指数为7个月低点的就业连续2个月下跌，5月就业指数为48.6，4月为49.3。 成品库存指数连续第三个月上涨，5月达到51.8。

此外，购买量指数为49，为8个月低点； 购入库存连续第四个月下跌，达到48.4； 购入价格和产出价格指数在收缩区间分别为44和43.3。

“根据报告的详细情况，官方和汇丰的pmi之间的重大分歧在于他们对中国内需的展望。 ”巴克莱经济分解师常健指出。 迄今为止，官方pmi的新订单指数从51.7小幅上升至51.8。

常健表示，官方及汇丰的新出口订单指数均有回升，官方数值上升至49.4，汇丰PMI达到48.9，但均低于50。 库存指数低于50表明，由于诉求薄弱和工业生产能力过剩，去库存化有可能持续下去。

中小企业的发展困境尚未消除

新订单指数数据的差异体现在pmi数据上，是5月份公式与汇丰pmi的背离。

5月汇丰PMI收盘价和官方PMI分别创下49.2和50.8，除去收缩和扩张区间的差异，两者数据环比再下降1升。

由于统计做法和调查样本方面的要点不同，我国的官方数据和汇丰PMI的走势一般有背离，前者侧重于大企业，后者侧重于中小企业。

“以前也有背离。 一个集中在大公司，一个集中在更小的公司。 小公司可能有点困难，(总体来说)依然是缓慢微弱的复苏，没有大的变化。 ’中国国家新闻中心经济预测部主任祝宝良说。

从官方pmi分公司的规模来看，大公司的pmi为51.1，比上个月上升了0.1个百分点； 中型公司的pmi为51.4，比上个月上升0.7个百分点； 小型公司的pmi为47.3，比上个月下降了0.3个百分点。

“在中小企业经济低迷的结论中，(汇丰和官方数据)是一致的。 》中信证券(行情、资金、股吧、问诊)首席宏观经济学家诸建芳在解释官方和汇丰数据存在偏差的理由时说道。 除了调查样本不同外，诸建芳还指出国内假期集中在4月，5月工作日增加，官方数字季调整可能没有消除这种不定期假日的影响。

中金企业还获悉，国家统计局消息稿显示，5月份pmi上与投资相关的重工业大多仍处于缩水区间，增长较快的基础设施投资和房地产投资对相关领域没有明显拉动作用。

“一个可能的原因是，扩大的社会融资最大程度地流入了房地产业和对利率不敏感的地方政府融资平台，实际融资价格居高不下，反而给制造业部门带来了压力，中小企业尤其受到挤压。 ”中金企业表示，“这也解释了为什么官方pmi的中小企业指数没有随大中型企业指数一起回升，而样本中包含越来越多中小企业的汇丰pmi持续下跌的原因。”

汇丰银行认为(政府和汇丰PMI )之间的走势差异反映了两个PMI指数之间样本和季度调整方法差异的影响。 从整体来看，制造业企业的稳定依然乐观，即将公布的5月经济数据将给市场一个更加确定的答案。

经济维持弱恢复

汇丰PMI收盘价的下调，给中国经济复苏的前景再次带来了不确定性。

中国的宏观经济能否触底反弹？ 许多研究机构都以恢复弱于往年为目标。

常健说:“我们从实地调查和与制造商的对话中得到的反馈新闻是，第二季度迄今为止的销售和订单回升是季节性因素，今年的回升弱于往年。”

国泰安妮宏观分解师汪进也表示，今年一季度以来，社会融资总量保持高位，但经济增长再次回落，表明此前传出的融资总量增长对经济刺激的力度明显减弱，“这还表明

从官方pmi的走势来看，5月份出现了反季节上升，打破了往年同期平均下降2.7个百分点的经验法则，但50.8的水平明显低于历史同期53.3的平均水平。 而且，其12个分项指数中有一半在50以下，特别是就业分项指数连续1年在50以下。 当月的生产经营活动预期指数也大幅下跌了3个百分点。

“汇丰PMI收盘价下的修含蓄已接近5月底，制造业活动略有减弱。 这被认为是受到了内需恶化的影响。 在持续受到外部冲击困扰的情况下，中国需要拉动内需，以免进一步衰减制造业的生产增速，从而给劳动力市场带来负面影响。 ”。 屈宏斌评价说:“新的领导人应该在改革和成长之间取得微妙的平衡。”

巴克莱认为，自去年12月以来持有的年增长率预计为7.9%，仍存在下行风险。 “这反映了年初至今弱于预期的经济活动，以及政府承受低增长的决心。 ”宝良也表示，“宏观政策不会有任何变化。 出货币也未必行得通。 维持现状就可以。 结构性政策可以做更多”。

国际货币基金组织( imf ) 5月29日建议，将中国今年的增长率下调至估计7.75%，在实际增长率低于其预测的情况下，对中国采取财政刺激政策。