“汇率市场化：在“管理”与“浮动”之间探路”

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今年以来，“两率”市场化中的利率市场化亮点频繁出现； 相比之下，汇率市场化却保持沉默。 迄今为止，央行尚未就汇率市场化出台新政策。

12月2日，央行发布《关于对中国(上海)自由贸易试验区建设提供金融支持的意见》，其中未见到“汇率市场化”的文字。 在此之前，周小川央行行长发布签名副本，完善人民币汇率市场化形成机制，“进一步发挥市场汇率作用，央行基本停止常态外国汇市干预，建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度。”

种种迹象表明，汇率市场化还没有确定的时间表，在可预见的一定时期内，中国将维持“受控的浮动汇率制度”。 但是，扩大汇率波动区间有望成为下一次改革的突破口。

日前，18届中央委员会第三次全体会议通过的《中共中央委员会关于全面深化改革若干重大问题的政策决定》提出:“完善人民币汇率市场化形成机制。” 周小川在会后发表的署名复印件中表示，根据外国汇市发育状况和经济金融形势，有序扩大人民币汇率波动区间，加强人民币汇率双向波动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

如果从金融服务实体经济的角度来注意，在中国经济高速发展和国际贸易量不断扩大的背景下，随着人民币国际化的发展，人民币汇率形成机制的市场化改革将成为中国经济配套改革的必然选择。 当市场期待人民币资本项目的兑换时，人们也期待着对人民币汇率市场进行更灵活的改革。

其实，汇改启动8年多来，人民币汇率市场化本身在深度和广度上不断推进。 例如，中外资金融机构参与银行间外国汇市交易的扩大； 在港澳人民币清算银行等基础上，推进其他人民币清算银行、参与银行等境外机构进入银行间外国汇市，加强境内人民币汇率对境外的诱惑作用。 人民币与越来越多货币的直接交易也在不断进行，目前人民币可以对美元、日元、澳元直接进行交易。 此外，未来还有望建立人民币对越来越多货币的双边直接汇率形成机制，推动银行间对新兴市场经济区块和周边国家货币汇率进行外国汇市等。

今年以来，人民币升值速度明显加快。 这引起了市场对人民币汇率价格体系进一步改革的预期，其中最大的期望是扩大汇率波动区间。 从周小川的文案中似乎也可以看出，扩大汇率波动区间是下一步最有可能进行的改革。

“有管理的浮动”汇率制度，包含着“管理”和“市场”在其中所占比例的高低问题。 外汇管理体制和其他相关行业的许多改革措施迫使汇率市场化改革

在国内利率市场化、资本项目可兑换性等改革的强烈预期下，许多学者认为汇率弹性改革是必然的，至少必须在三者之间相辅相成、并行进行。 “在资本项目开放和人民币国际化的背景下，不灵活的汇率制度与其是非常差的组合。 ’这种看法屡见不鲜。 但是，如何选择时间顺序、开放到什么程度，目前根据央行的日程，似乎还没有确定答案。 今后仍将继续实施的“有管理的波动”汇率制度，对“管理”与“波动”之间的把握，至今仍是一个难以衡量的尺度。