“今年增长目标能实现”

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金融在经济增长的效果上存在滞后

从理论上看，金融位于投资生产等一系列经营活动的前沿，金融收缩与扩张、金融资源配置与融资价格变化是影响经济活动的重要因素之一。 金融在经济运行的效果上存在滞后。

从我国的现实情况来看，也是如此。 20世纪90年代初信用迅速扩张后，经济连续5年高速增长。 2002年至2003年信贷快速增长后，经济又实现了连续五年的高速增长。 作为最近的一个例子，从2008年到2009年，信用超高速增长，信用价格大幅下降。 当时，我国正面临国际金融危机的冲击，但经济保持9%以上的增长，每年再次登上两位数增长的台阶。 另一方面，在相反的例子中，年至年信用增长明显减速，绝对量比去年减少，年至年经济增长缓慢。 据测算，信贷增长变化对经济增长影响的滞后期约为2-4个季度。

年以来，金融适度扩大有助于推动经济增长

随着经济增长率逐渐下降，年以来金融开始适度扩大。 年贷款额达到8.22万亿元左右，比全年的7.50万亿元和全年的7.90万亿元还要多。 特别是社会融资规模比去年明显增加，达到15.8万亿元。 去年二季度以来，信用和非信用融资增长率逐渐加快，这对今年的经济增长产生了积极的推动作用。

今年上半年，新增融资额达到5.08万亿元，比去年同期增加2218亿元。 另一方面，信贷以外的社会融资增长达到5.07万亿元，比去年同期增长2.1万亿元。 虽然部分公司将贷款和债务资金投向信托、委托贷款等高收益资产对冲，但丝毫不排除银行分支机构通过自建自演将信用资金引入房地产公司的可能性。 但是，这种套期保值行为存在较大风险，运营周期长，银行信贷和债务发行融资有严格监管，因此融资虚增应属少数，虚增占社会整体融资规模的比重约不超过一成。 既然融资虚增现象比较有限，金融适度扩张有助于下半年保持平稳增长。

下半年的投资和费用将从金融支持中受益

今年以来，经济增长率每季下跌，但投资仍保持较高增长率，上半年达到20.1%，这相对于7.5%的gdp增长率是不低的水平。 特别是房地产和基础设施投资增长率较高，这与去年以来金融投入增长较快密切相关。 综合各种数据评估，今年上半年增加较多的社会融资大部分流入融资平台和房地产。 其中，平台贷款新增约4000亿元，超过去年全年3228亿元。 同期房地产贷款增加了1.3万亿元，而去年同期为5600多亿元。 上半年的大部分非信用融资也流入了这两个行业。

融资平台项目大多在政府背景下有财政资金支持，资金吸纳效率不高很多项目由于未来现金流量不足、项目投资后进展缓慢，对平台融资后实体经济的推动作用滞后 房地产投资容易受到管制和预期变化的影响，投资行为存在不明确性。 但是，6月中旬以后，管理层公布了一系列兼顾稳定增长、结构调整、促进改革的措施。 这已经改变了市场的预期，促进了下半年两个行业的投资行为。 在房地产调控政策预期稳定的情况下，上半年获得较多融资后，房地产投资将在下半年加速。 随着一系列新投资项目的审查和启动，下半年投资增速略有回升，预计全年将达到20.4%，快于上半年的20.1%。

上半年新增的房地产贷款中，个人购房贷款占比达到74.2%，约1万亿元，比去年大幅增加。 这无疑将对下半年的费用带来明显的推动，提高对家电、家具、纺织品等产品的诉求。 今年3月以后，实际支出增速略有回升，6月较去年同期略有下降，但扣除物价和基数的影响，实际运行仍然稳定。 下半年在房地产和汽车等费用的带动下，费用仍在顺利增长。