“央行7月首度续做三年期央票”

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中国人民银行(中央银行)上周五继续表明，3年的中央银行券已经过期，引起了市场的关注。 根据中国债券新闻网的统计数据，央行公开市场7月份两次到期连续持有3年的央行券。 总规模为1838亿元人民币，利率分别为3.37%和3.50%。 这意味着7月份公开市场到期投入的2910亿元资金中，有6成以上再次被央行回收。

是指中央银行在中央券过期之前，对中央券的全部或部分规模的中央券继续采用市场化定价的方法发行。 中央票据到期后继续办理不需要在操作当天公告，但可以在银行间市场交易中流通，作为公开市场操作工具。 据说7月15日的中央车票的发行，在中央银行的历史上是首次。

在此之前，8月2日，央行在《年第二季度货币政策执行报告》(以下称报告)中首次提到即使央票到期也要继续这一创新工具。 央行表示，对部分到期的3年期央行票据展开了到期延续。 持续对象是流动性相对充裕、市场影响相对较大的金融机构。 然后，央行根据一点持续参与机构的当期需求，提供了必要的短期流动性支持。 长时间流动性冻结和短期流动性提供两种操作相结合，对流动性影响的综合效应总体上是中性的。

一家上海股份制银行债券交易员昨日对晨报记者表示，“央行这两次‘偷偷’连续三年的央票量不小，票面利率也很低。 这就解释了最近一段时间利率债一级市场为什么会出现认购不足的情况。”

加长短链的创新尝试

根据中国债券新闻网的数据，7月16日到期中央票规模为1600亿元，7月30日到期中央票规模为850亿元的3年中央票。

7月15日，央行首次到期延续7月16日的到期央票。 持续发行规模为1103亿元，票面利率为3.37%，到期日为年7月16日。 此后，7月29日，央行再次于7月30日对到期央票进行了735亿元的央票持续到期，票面利率上涨至3.50%。 到期日为年7月30日，上述两种中央券到期后的利息支付方法均为“有利息固定利率”。

这意味着央行连续发行2次央票的日期都是2期央票到期的前一天，且持续发行量低于当期到期规模，票面利率明显低于前3年的央票发行利率。

值得注意的是，与央行在公开市场上进行的央票发行不同，到期后继续打造这一新工具，只比较流动性相对充裕、市场影响相对较大的金融机构。

对此，申银万国证券研究所首席宏拆师李慧勇在接受晨报记者采访时表示:“这与中国银行(行情、问诊)之间的资金结构特征有明显关系，从机构主体来说，大型金融机构相对于中小银行的网点较多，资金也比较充裕。 央行通过定向锁定资金，越来越能照顾到两者之间不同的诉求，6月银行间资金激增的局面就是例证。 ”

央行因央行券到期继续收回超过1800亿元的资金，但在另一创新工具常备贷款便利( slf )的协助下，央行抽水的规模并不比市场预期大或大。 央行数据显示，截至6月底，央行常备贷款便利余额为4160亿元。

“在稳健的货币政策下，兼顾了维持流动性适度水平和维持货币市场稳定的双重要求，也是中国货币政策操作方法上的创新。 ”央行对此次短锁长的操作是这样表示的。

“这是央行希望维持货币供应‘中性’的一员。 现在，我想把问题拖到未来处理。 虽然目前短期资金紧张，但将来可能会有通货膨胀的压力，不应该保持货币过度扩张的可能性。 央行短期逆回购，长期通过央票持续锁定资金，将资金维持在不多不少的中性局面，形式上类似于FRB正在进行的扭曲操作。 ”李慧勇说。

下一阶段继续展开摄像头

央行在央票过期的情况下还继续使用这个新工具，到底意味着什么？

央行报告称，“近两年来，随着银行系统流动性供求形势的变化，央行票据发行量总体小于到期量，余额持续下降，在一定程度上影响了其二级市场交易的活跃度和作为定价基准的比较有效性。”

公开资料显示，央行上次发行的三年期央票更是追溯到了去年10月20日，当时发行的票面利率为3.96%。 并且，在年12月27日发行期限为1年、规模为40亿元的年第100期中央车票后，央行在公开市场上17个月没有使用这个工具。 为了抵消过剩的流动性，中央银行于年5月9日恢复了3月期中央票据的发行。

央行除了延续“央票”这一工具的生命力外，还指出:“在当前国际金融市场波动大、流动性供求方向多、纷繁复杂的情况下，中国人民银行通过持续办理部分到期的央行票据，不仅增强了央行货币政策实施的主动性和灵活性，而且利率市场化改革。

债券分析师董德志表示，“3年期中央票不是短期流动性管理工具，到期后必然会产生对其他利率品种的到期再投资要求。 7月份四大利率品种(国债、金融债券、3年期票据、地方债)的到期规模应该超过同期发行规模，成为供不应求的局面，但实际结果恰恰相反，这可能与3年票据的到期持续被冻结有关。”

在“逆回购、slf释放短期流动性、央票到期继续长期冻结流动性”的货币政策操作方法出台后，这一新模式将在下半年的货币政策调控中扮演更加重要的角色。 数据显示，下半年央票到期3040亿元三年。

中央银行在《报告》中直言不讳。 “下一阶段，中国人民银行将继续通过相机开展这种操作，并与其他政策工具合作，比较有效地实施稳健的货币政策，为金融市场的平稳运营和经济的快速发展创造良好的货币条件。 ”

昨天，据总公司报道，日前召开的年央行支行行长座谈会显示，下半年央行将继续实施稳健的货币政策，叠加政策连续性、稳定性，加强调控的对比性、协调性，根据形势变化，适时适当微调，保持货币市场稳定，保持稳定