“审计署欲查政府债务 城投债遭遇利空袭击”

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债市最近也出现了调整的气氛，国家审计局“政府债务考核”的新闻无疑火上浇油。

最近，国家审计署网站称，“根据国务院要求，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计”。 在这一消息下，与政府性债务关联度较高的城市投债再次引起市场关注。

7月29日，沪深两市债市受利空袭击，上证企业债指数走高下跌，最终平盘收于166.22点，成交额7.67亿元。 深圳企业债务指数当日拉平，128.09点开盘，128.02点收盘，跌幅0.05%，交易额7.17亿元。

值得注意的是，债市走势分化，部分城市投债跌幅惨烈，12海门债( 122706 )成为最大的城市投债。 但是，一些城市债务反而上升，12乌海债务( 122613 )当天上升了3%以上。

不利于城市借款

以交易所上市的城投债为例，城投债7月29日多为绿色，但12乌海债依然逆势而上，涨幅为3.08%，居首位。

但是，12海门债券成为城投债的领跌品种，同日以105.20元收盘低迷，最终下跌，日下跌4.08%，收于105.22元。 12喀城投( 124093 )随后当日下跌3.90%，报收于100.90元。 12柳城投( 124126 )的跌幅也不小，每天下跌2.77%，至101.11元……

上海一位基金经理表示，此次审计署在“先查后管”地方债务的过程中，对城市的债务是利空，“特别是对一点债务超过预期、担保不足的城市的债务是利空

资料显示，12海门债务自年4月26日起在上海证券交易所挂牌交易。 该债券为7年期固定利率债券，票面年利率8.35%，在债券存续期间保持不变，发行总额12亿。 发行人是海门市城市快速发展投资有限企业(以下简称海门城投)，目前海门市国有资产管理委员会办公室拥有其100%的股权。

该债券的信用评级为aa级，但与政府担保分离，为无担保债券。

记者了解到，海门城投主营收益主要来源于土地转让收益，因为该地区的土地市场状况对企业经营有很大的影响。 债券募集凭证显示，2008-年海门城累计投资3年获得土地出让金6.45亿元，2008-年企业主营业务收入共计10.18亿元，3年海门城投入土地出让金占主营业务收入的63.36%。

12海门债券发行人的主要业务收入约6成来自土地出让金，债券发行时海门市土地出让价呈上升趋势，但随着土地财政持续困难，发行人的利润前景堪忧。

根据《江苏省年度预算执行情况和年度预算草案报告》，受全年土地转让收入减少的影响，全省资金收入3612.38亿元，减少11.2%。 年省级政府性资金收入预算为145亿1100万元，比上年执行数减少6.7%。

土地出让收入下降不仅局限于江苏省，已成为全国趋势。 根据国家财政部的预算，今年土地出让金的减少趋势仍在持续。 财政部发布的《年中央和地方预算执行情况及年中央和地方预算草案报告(摘要)》显示，年，地方政府资金收入3.42万亿元，同比下降10.5%，第一是土地出让金成交额下降，国有土地采矿权转让收入2.85万亿元，同比增长14%。 该报告显示，2009年，地方政府性资金本级收入3.31万亿元，下降3.1%。 其中，国有土地开采权出让收入2.74万亿元，下降3.9%。

根据海通证券( 600837 )的研究报告，这次审计长期以来肯定有利于地方债务的管理。 地方债务管理的核心是规范整理融资平台，实现地方债务全口径管理和动态监管。 “从长远来看，这意味着地方政府债务野蛮扩大的局面将得到遏制，不利于城市债务。 ”

鉴查结果并不乐观[/s2/]

事实上，迄今为止已进行了两次地方政府债务审查。 年6月27日，国家审计署首次公布了全年全国地方政府性债务鉴定结果； 年6月10日，去年36个地方政府本级政府债务鉴定结果公布，第二次鉴定的对象比第一次明显减少，其中第一次鉴定政府机关数为25590个，第二次鉴定政府部门数为903个。

但是，此次鉴定的对象范围目前尚不清楚。 预计上述基金经理将在全国范围内展开，“此次审计参加了四级地方政府中债务问题相对最突出的乡镇政府债务问题的深入调查，审计结果可能并不乐观。”

据记者观察，年来，城市投债发行量明显加大。 根据中央结算企业发布的《年度债市统计分解报告》，全年，银行间债市发行的城投类债券(仅包括中期票据和公司债券两种形式)累计达到6367.9亿元，同比增长3805.9亿元，同比增长148%。

东海证券官方微博称，受审计署网站公告影响，城镇债务种类短期内城镇债务供给难以恢复，全年供给增速大幅低于前两年。

在城市投债井喷的背后，从信用评级来看，aa以下城市投债发行量逐年增加，如12海门债务。 根据中央结算企业的报告，城市投债中aaa级发行者发行的债券规模从2008年的40.11%下降到了去年的15.86%。 aa等级发行人城市投债发行量的比例从2008年的32.38%上升到了年的47.34%。

作为债市的热门品种之一，城市投债越来越受到投资者的关注。 今年以来，城投债一直处于“内忧外患”之中，在更加严厉的监管和降级风波的双重夹击下，城投债似乎回到了风声鹤唳的年头。

国泰安裕证券研究员徐寒飞认为，对投资者来说，城市债务的政策风险远大于信用风险，今年中低等级的信用债务收益甚大。 短期调整预计虽然没有去年那么大，但仍有相当大的幅度，悲观预测，中低排名的城市债务收益率有可能上升50-100bp。 “而且考虑到举债行为可能导致已经脆弱的资金面更加紧张，其他债券(利率和高级债券)也可能受到影响，预计将被动上涨20~30bp。 ”

与城市债务密切相关的地方债务已经拉响警报，地方政府偿还财政债务的能力开始恶化。 审计署在对全国地方政府性债务调查后，从去年11月至去年2月共抽查了36个地方政府本级年度以来的政府性债务情况，目前只相隔半年又重新安排了政府性债务鉴定。 地方债务风险已不容忽视。

在谈到城市投资后市时，海通证券表示，中西部城市投资财务稳定性和偿债能力稍差，中西部基础设施投资高峰尚未过去，存在资本支出压力。 “因此，我们提出的城市投资战略主题仍然是安全至上，避免中西部城市投资和低评级城市投资”。