“七月经济增速现低位企稳 货币松紧看政策意图”

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据本报报道，短期内经济有持续下行的风险，但预计下行空之间不大。 作为第三季度的第一个月，7月份的整体经济依然维持低位企业的稳定态势，将来是否会进一步放松还需要看政策意图。

通货膨胀:小幅回升总体平稳

商务部相继公布的前三周监测数据显示，7月物价稳定运行。 但是，7月中旬以后，许多食用农产品( 000061 )的价格上涨，主要是蔬菜和肉类，其中猪肉价格从5月中旬的年内低价连续恢复了两个月。

“7月份食品价格预计比上个月略有回升，涨幅约为0.4%； 非食品价格与去年同期相比涨幅基本持平。 综合来看，7月份的cpi可能比去年同期上涨2.6%-3%，cpi比去年同期连续2个月呈现小幅回升的态势。 》交通银行( 601328 )金融研究中心高级宏观拆船师唐建伟昨天向本报指出。

海证券( 000750 )固定收益证券研究中心拆船师高勇标表示，7月20日发改委上调国内成品油价格，涨幅较大，将导致运输物流等基层领域的价格增长。 “7月份的cpi环比上涨0.2%左右，同比上涨2.8%，预计比6月小幅回升0.1个百分点。”

cpi在去年10月达到1.7%低位后，开始缓慢上升，今年上半年cpi比去年同期上升2.4%，高于去年第四季度的2.1%，未来这种上升态势会持续吗？ “下半年的cpi与去年同期相比涨幅有可能略高于上半年，呈现小幅上升的态势，但由于弱势的宏观经济环境，国内物价大幅上涨的可能性也很低。 ”唐建伟进一步指出。

经济:下属企业的稳定压力依然存在

公布的指标基本证明，制造业景气依然低，内外诉求弱，经济走势弱，面临一定的下行压力。

7月汇丰PMI继续反映经济弱势结构，各分项指数仍处于收缩区，其中总指数持续从0.5降至47.7； 就业指数的下跌也在加速，创造了52个月来的新低。 统计局表示，6月份全国规模以上工业公司利润总额比去年同期增长6.3%，增幅比5月份下跌9.2%，无疑将继续抑制制造业固定资产投资。

根据高勇标的评价，7月工业生产景气依然很低，稳定增长没有越来越多的方法，有可能维持基础设施投资的一定增速，在稳定增长政策相继出台的情况下恢复。 其中，制造业投资在经济弱势和产能过剩的压力下仍难以起色的房地产销售情况和筹资总体状况仍然良好，投资也将继续保持一定的投资增速，但在房地产调控下难以出现大幅反弹。 另外，由于去年下半年费用基数较高，国内经济疲软对费用诉求有抑制作用，未来费用可能会在当前平台上下浮动，暂时难以突破上涨。 另外，预计7月份工业增长率比去年同期高8.7%，固定资产投资累计比去年同期高20.2%，7月份费用维持在13.3%-13.6%的水平。

货币:继续缓和环境

从上半年的贷款投入来看，全年新增贷款总额低于此前市场预期的9万亿元。 7月新增融资额约为6000亿元，但受上季度末流动性抑制融资投入月初反弹的影响，高勇标预计7月新增融资额约7000亿，公司债券净融资额约2000亿，信托融资额约1000亿。 总体来看，7月社会融资规模较6月略有回升，预计为1.2万亿元，对应的社会融资规模余额将增长21.5%左右，较6月减少0.1%。

中金企业认为，影子银行的管理导致非信用融资增长率下降将于7月继续发挥作用。 银行资金依然紧张，来自银行间市场的融资价格上涨，银行贷款利率必须上升。 7月的m2比去年同期增长13.9%，预计将比6月持续下降。

关于未来是否放松，中金指出要看政策意图。 短期总量缓和的可能性不大，越来越多的是结构调整，试图吸引资金流向实体经济部门。 但是，金融部门重视信用政策的效果存在很大的不确定性。 未来几个月经济增长将进一步放缓，货币信贷、社会融资总量增长率将持续下降，可能导致房地产市场降温。 在这种情况下，第四季度货币政策放松的压力将会加大。

高勇标认为，目前货币政策仍难以摆脱稳定基调，也难以放松。 在货币政策难以大幅放松和去年年底高基数的影响下，未来货币和社会融资规模的增长率仍在逐渐下跌。