“央行重启逆回购 资金面重现平静？”

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投资者对6月的资金缺口仍有目共睹，但随着月末的到来，近期上海银行间同业拆借利率( shibor )持续上升，资金紧张感再次袭来。

在连续5周公开市场零操作后，面对连续上升的资金利率，央行终于“无法忍受”。 央行今天在公开市场进行了170亿元7天的逆回购操作，这是近半年来首次出现。 受此消息影响，今日shibor利率上升趋势有所缓和，隔夜利率报3.6410%，较前一个交易日下降6.2个基点，1周、2周、1月、3月期限利率也有不同程度的下跌。 今天的主板市场也很罕见，在证券公司、有色股等重疾险的保护盘下，上海综合指数盘收复了2000点。

央行这次出手，月末资金紧张会缓和吗？ 这次资金利率再次上升，是最后一次跳跃吗？ 展望后市，资金紧张还在继续困扰市场吗？

(图片)上海银行间同业拆借利率) )。

shibor利率上升资金方面的再压迫

6月的“缺钱”在市场上引起骚动，国内资本市场在流动性悲观预期持续发酵的压力下，出现了近年来罕见的“双重扼杀股票债务”局面。 但随后温度下降，本月利率水平开始下降，7天回购利率最低降至3.60%附近。 但随着月末，利率水平有再次狂躁的趋势。

数据显示，周一上海银行间同业拆借利率急剧上升，1周、2周、1月期间shibor利率均上升至5%以上水平，同时创下7月1日以来月内次高。

市场对流动性危机再次上演的担忧也在加剧，这次shibor利率上升的主要原因是什么？ 安信证券认为，从表面上看，外汇占款下降、公司分红、所得税清算是7月下旬资金紧张的首要原因。 数据显示，近期利率继续上升，隔夜、7天银行间拆借利率上升速度相对缓慢，6个月票据贴现利率上升速度更快。 这表明整体资金紧张程度应该超过了短利率水平所反映的趋势。

央行着手后半年内将进行首次回购

央行公开操作一直以来都是市场关注的焦点之一，自6月20日银行间发生“缺钱”现象以来，央行迄今为止已连续5周在公开市场进行“零操作”。 这也是这几年来最长的公开市场空窗口期。 最近资金方面再次波动，央行的态度尤为重要。

周二，央行终于出手了。 而且是市场呼声很高的回购操作方面。 当天，央行在公开市场进行了170亿元7天的逆回购操作，这是近半年来首次出现。 必须追溯到央行上次进行的回购，将钟表放回今年2月7日。

公开资料显示，为了抑制过度广泛的流动性，央行在春节后暂停反向回购，恢复正向回购操作。 期限为28天和91天，但主要以28天为主。 随着热钱的流入，外汇占款大幅增加，5月9日央行重新开始发行央票。 期限是三个月。 但进入6月，资金紧张加剧，央行先后暂停了正向回购操作和央票发行。

迄今为止，市场上对央行重新开始回购的呼声不断。 大智慧( 601519 )分解师汪哋骆认为，央行恢复逆回购以对抗流动性压力是令人振奋的。 此次逆回购操作量仅为170亿，对资金方面注水的“实质性”影响有限。 但是，央行打破了“零操作”的动向，解放的信号不足为奇。 但是，今天市场资金利率跌幅有限，央行今后必须继续开展逆回购操作，向市场注入足够的资金，才能进一步稳定流动性形势。

那么，你如何看待未来货币政策的动向？ 中金企业认为，从政策意图来看，从近期银行间市场利率来看，短期总量缓和的可能性不大，越来越多的是结构调整，试图吸引资金流向实体经济部门。 但是，在深层次矛盾(房地产、地方政府融资平台)不变的情况下，金融部门信用引导政策的效果存在较大的不确定性。 中金企业评价称，未来几个月经济增长将进一步放缓，货币信贷、社会融资总量增长率持续下降，房地产市场可能由此降温。 在这种情况下，第四季度货币政策放松的压力将会加大。

后市的展望资金方面依然紧张

短期内，央行在公开市场的操作可以减缓资金方面的紧张局势。 展望下半年，资金方面会继续困扰市场吗？ 湘财证券给出了“看不到好消息，坏消息没有结束”的评价，但近期出台的利率市场化政策显示了央行的困境，难以选择是否保证改革vs增长，政策走势中性。 m2与去年同期相比的高增长、地方债务、房价、影子银行等制约着央行降低公司融资价格，在这些问题得到比较有效的处理之前，政策不会放松。

国泰安妮说，6月的缺钱与上次的情况不同。 从战略角度看，此次缺钱将推动社会风险认知的上升，是利率市场化进程中的必然过程。 在改革过程中，风险认知的上升并不会轻易结束，新的外部冲击有可能再次引发非典型的资金不足。 从时间节点来看，8月中旬附近是注意是否再次缺钱的敏感时间。 一旦银行间利率再次成为长期高企，a股将面临进一步的下行压力。