“摩根大通：中国就业市场增长放缓 但幅度不大”

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·城市新就业增长稳定，但工资增长放缓，缺乏新就业诉求

·制造业就业数据创下危机后最差水平，服务业保持坚挺

·家庭有可能为了应对短期经济增长放缓的影响而降低储蓄速度

中国第二季度的gdp报告基本如预期，但人们越来越担心未来潜在的增长下行风险。 事实上，李克强总理最近表示，今年不允许打破一定增速的底线(我们预计比去年同期增长约7% )。 设定这一短期增长底线的首要考虑因素是对就业市场状况的担忧。 例如，2008-09年全球金融危机期间，由于出口大幅下跌，有1000-2000万农民工可能失业。 之后公布的大规模刺激计划的一部分是为了稳定就业市场。 因为，掌握就业市场的走势不仅是跟踪实体经济的关键，也能掌握潜在的政策变化。

就业增长稳定，工资增长放缓

在经济增长减速的背景下，中国的就业市场似乎一直保持着比较平稳的状态。 年上半年城市新增就业总数为725万(非退休年龄) (政府今年的城市新增就业目标为900万)，超过了年上半年的694万。 但是，最近，就业市场开始显现出增长略有放缓的迹象。 国家统计局二季度gdp报告显示，年上半年，实际城镇居民人均收入增长率降至6.5%，人均工资增长率为6.1%，低于7.6%的实际gdp增长率。 政府年初制定的城乡居民收入增速必须保持与整体经济增速同步的政策目标

收入增长的减速也影响了就业的增长。 人力资源和社会保障部的最新调查显示，城镇就业市场供需基本稳定(图3 )，但近期劳动力诉求开始放缓。 特别是，调查城市第二季度新增就业人数比去年同期减少5.7%，比上个月减少2.8%。 另外，增速放缓蔓延到大部分地区，东部地区比去年同期减少7.5%，中部地区减少5.0%，西部地区减少2.0%。 分领域看，二季度制造业、建筑业、住宿和餐饮业、批发和零售贸易、住房和其他服务等领域的就业诉求分别比去年同期减少4.7%、4.4%、12.6%、3.0%、6.2%，租赁和商业服务比去年同期减少3.1%

服务业的情况很好

统计局数据显示，经济下滑和工业公司利润下滑是造成年上半年工资增速放缓的首要原因。 事实上，就业市场增长的压力在制造业尤为明显。 制造业pmi就业指数连续6个月下降，7月初值为47.3，是2009年3月(当时中国经济刚从世界经济衰退中恢复)以来的最低水平。

另一方面，服务业的成绩似乎很好。 在上半年gdp增长率同比下跌7.6% (年7.8% )的情况下，最能反映服务业活动的第三产业gdp增长率同比上升8.3% (年8.1% )。 认为这反映了财政(服务业增值税改革、中小企业减税)和货币)中小企业和服务业信用支持)行业支持政策和房地产领域复苏的影响。 另外，汇丰服务业的pmi指数的就业分指数6月也维持在52.6的高水平(年平均水平为51.5 )。

政策的焦点是就业市场的状况

展望未来，预计下半年经济增长势头稳定，温和改善。 但是，目前由于制造业增长低迷，就业市场的短期风险仍在下降。 制造业的不景气有可能波及服务业。 因此，在就业市场成为首要担忧的情况下，李克强总理最近重申今年的经济增长率目标为7.5%，打破7%的“底线”是不可接受的，这是不难理解的。

虽然就业市场压力越来越明显，但整体费用和零售额增长率可能温和下跌。 第二季度零售额增长率大幅回升，6月份3个月/3个月散装零售年增长率为18.7%。 另一方面，1-3月的3个月/3个月的散装零售年增长率仅为3.6%。 因为第一季度新政府杜绝公款浪费行动的不重复影响已经结束。 如果就业市场进一步疲软，家庭可能会降低储蓄速度，降低对费用的影响。 例如，在2008-09年全球经济衰退期间，由于家庭为了应对短期经济停滞的影响而减少了储蓄，家庭支出与收入之比的整体下跌趋势暂时稳定(图2 )。 总体而言，预计今年零售额比去年同期增长10.4%，年增长12.1%，总支出影响gdp总水平增长3.9% (年和年分别增长4.1%和5.1% )。