“2012年中国投资转化率仅2.7%”

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[ 政府投资对其他部门投资的挤出效应，既体现在资本行业，也体现在劳动力行业，导致了中国经

[政府投资对其他部门投资的挤出效应，在资本行业和劳动力行业都有体现，造成了中国经济的两个奇怪现象] 价格调整后的税后投资转化率，全年中国降至2.7%的新的低水平。 在 日举行的中国新供给经济学组两周学术论坛上，新供给经济学组成员、清华大学经济管理学院白重恩教授发表了上述数据。 这个数据从1993年的15.67%的高水平持续下降。 2000~2008年稳定在8%~10%，但金融危机后的投资转化率水平大幅下降。 根据国际经验，投资转化率的大幅下降，往往意味着经济潜在增长速度的下降、债务堆积的风险的增大、该经济板块对外资的吸引力的下降以及该国货币汇率的下跌压力。 白重恩教授表示，中国投资转化率的大幅下降凸显出目前中国较大的改革红利释放空之间。 两个奇怪的现象 中国的投资率非常高，从世界比较数据来看，2009年中国的投资率为45%左右。 全世界180多个国家整体在40%以下，大部分在30%以下，超过中国水平的几乎都是非常小的国家。 20个大型经济区块的平均投资率为23%左右，是中国的一半。 从国际比较来说，中国的投资率非常高。 投资率、费用率失衡是中国经济的典型失衡。 在解释了这种失衡之后，白重恩提出了与高投资率共存的两个“怪现象”。 第一，投资率很高，但实际上中国的资金价格很高，公司获得的资金价格也很高。 白重恩解释说，在资本供给充分的情况下，价格会很高，除非诉求特别高，否则就会发生这种现象。 但是，并不是诉求特别高，而是发生了这样的现象。 决定资本诉求的是资本的投资转化率，如果资本诉求特别高，投资转化率应该很高，但实际上如前所述，投资转化率大幅下降。 为什么投资转化率这么低了，资金价格还很高？ 如果说所有的投资都由公司进行，那么如果投资转化率低于价格，公司就不会投资。 只有收益率高于价格，公司才会愿意投资。 这将成为一个谜。 未完成项目的投资不能说明所有的故事。 第二，投资率很高，但劳动力市场存在着奇怪的现象。 在其他工业国家，教育程度越低的人失业率越高。 但是，在中国相反，至少这几年农民工的就业状况很好，但是为什么大学生的就业状况不是特别好，大学生的签约率在下降呢？ 今年6月底，农村外出务工劳动力17111万人，比去年同期增加444万人，增长2.7%。 外出务工劳动力月平均收入2477元，比去年同期增长12.6%。 城镇居民工资性收入比去年同期名义增长8.7%。 这可以看出农民工收入的增长速度比整体要高。 为什么会出现农民工和大学生就业情况的差异？ 教育问题、大学生不想变低、大学生想找更有前途的工作等很多理由，我想还有其他原因。 政府投资的挤出效应 白重恩认为，能够解释这两种现象的共同逻辑之一就是政府投资的“挤出效应”。 政府投资，如“铁公基”等许多建设项目，虽然占有大量资金，但政府投资、中央企业投资、地方政府投资往往容易获得资金而不支付市场利率。 政府投资占有大量资金，中国无论储蓄率多高总是有限的。 在政府投资项目中投入大量资金后，市场可支配的资金量将减少。 这就是挤出效应。 市场可支配的资金，通过市场机制使诉求一致，市场资金利率上升。 并不限于此。 政府投资项目往往对初级劳动力有很大的诉求。 但是，由于农民工的供给有限，增速放慢或减少，农民工的工资迅速上涨。 这几年农民工的工资一直在迅速上涨，和政府大量投资创造的初级劳动的诉求有关。 这解释了劳动力市场的第一部分。 对私营部门来说，也需要初级劳动力，但农民工的工资已经上升，这不仅使许多沿海制造公司难以继续下去，还削弱了大学生的就业吸收能力。 “在这个模式中，政府投资对其他部门的投资挤出效应体现在资本行业，最初的部门占有资金挤出了第二个部门的资本； 也体现在劳动力行业。 第一个部门占用了劳动力。 大学生和农民工不是替代而是互补的关系，引起了就业的反差。 ”白重恩认为，政府投资的挤出效应引发了前面的奇怪现象。 美国世界大型企业研究会中国经济研究部主任伍晓鹰教授的推算也验证了这一模型和逻辑。 伍晓鹰教授选定了三个产业部门估算资本收益率。 分别是能源工业部门、基础材料工业部门、成品半成品工业部门。 据估算，政府资本主导的能源工业投资转化率非常低，基础材料工业部门的投资转化率通常是成品半成品部门较高。 能源部门的投资转化率低，也能获得资金，证明了这一“挤出效应”。 中国的tfp大幅下降 白重恩教授还测算了中国全要素生产率( tfp )的数据。 据推算，中国1979~2007年tfp年均增长率为3.72%，2008~降至2.21%。 “从1978年~年人均gdp增长率的来源分解来看，tfp的贡献很低，特别是2008年经济危机以后，资本生产比年均增长率大幅提高。 ’白重恩说，实际上，资本产出比不可能一直增长。 资本产出比一高，费用就会受到挤压，这样的经济增长无法持续。 投资确实可以短期拉动增长，但不能影响人力资本、tfp的增长，短期拉动有可能影响长期经济增长的潜力。 白重恩表示，全要素生产率对经济增长的影响，是劳动和资本的投入给予的，tfp越高，经济增长越高，tfp通过拉动投资进一步促进经济增长。 tfp增加1个百分点，对gdp的增加1.75个百分点。 tfp下降1.5个百分点，由于效率恶化，经济增长潜力下降2.6个百分点左右。 中国经济之前增长了9.8%，减少了2.6个百分点，增长潜力达到7.2%。 其他推算显示，中国的tfp进一步下降，由此推算出的中国增长潜力下降更为剧烈。 白重恩表示，数据显示，2008年后，部门间资本配置扭曲，劳动力配置扭曲，影响经济整体效率，全要素生产率在过去5年中表现相对较差。 2008年前的增长，效率的改善非常重要，效率的改善带动了投资的增加； 2008年以后，tfp能说明的部分大幅减少，投资拉动经济，效率改善的作用下降。 据说tfp的下降是周期性的，但五年后仍在下降，这证明了经济结构存在深刻的问题。 “我们分解了这么多问题，这是中国经济改善的空间隔特别大，经济结构不合理，资本配置不合理的改善空间隔巨大，特别是中国经济供给方面的管理和改善/ [ ”白重恩说。 中国新供给经济学研究小组成员贾康、姚余栋、黄剑辉等提出，应加强供给侧管理，推进民间投资，改革金融中介体系，快速发展创新产业等，改善中国经济结构，打造中国经济升级版。 / h// h// h /