“银行间市场14天回购利率大涨53基点”

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7月下半月以来，货币市场利率稳步上升。 市场人士表示，多种因素叠加，导致近阶段货币市场流动性持续上升，实际资金紧张程度超过市场利率表现。 此后，市场因素将随时间消失，市场担忧将持续通过货币调控缓解，资金面有望逐月逐渐好转。

资金方面的紧张很困难

渡过6月“缺钱”后，银行间市场流动性持续改善一次，以质押式回购利率为代表的货币市场资金价格持续下跌。 17日，主要交易品种隔夜、7天回购加权平均利率均降至6月以来的最低水平，分别收于2.96%、3.61%。 此后，资金利率回升，持续上升。 26日，隔夜，7天回购加权平均利率比上个交易日分别上涨19bp、11bp 3.60 %、4.41%，连续7个交易日上涨，较月内低点分别反弹64bp、80bp。 26日，月末和8月初超过准备金支付日的14天回购利率上升53bp，收于4.87%。

与4月和5月相比，近期回购利率涨幅不大，与6月相比“稳定”。 事实上，近期资金方面的形势明显超出了资金利率的表现。 从市场成交情况看，目前隔夜资金一般在下午涌出，除部分机构结算请求得到满足外，7日、14日等跨月品种明显供应不足，部分机构要着眼于更长时间的限资品种。 例如，一个月期限回购交易量连续4个交易日维持在200亿元左右，是5月下旬以来的高水平。 一位市场人士表示，由于难以融入同业拆借、债券回购等“网上交易”，“网上”同业存单、同业借款等机构也将小幅退保，寻求下一步选择。

预计跨月好转[/s2/]

市场相关人士表示，近期资金持续紧张有各种各样的原因。 首先，从历史经验来看，受财政支付、大红利、月末考核等时点因素的影响，7月一般是6月后的资金诉求高峰期，资金利率相应增高。 其次，6月外汇获得额今年以来首次出现负增长，在人民币升值势头减弱的情况下，外部流动性可能难以补充资金面。 第三，4月以来，有关部门加强了对“影子银行”的监管，限制了金融机构资产负债表的扩张能力。 特别是6月“缺钱”后，市场对资金方面的预期总体悲观，银行主动降低杠杆，加强流动性管理，增加准备金上涨，限制资金利率下调。

现在，随着月末的临近，人们期待着时间因素逐渐消除对资金方面的冲击。 下周公开市场将迎来850亿元的到期资金，如果央行继续暂停公开市场操作，将实现等量资金净投入，短期资金面将进一步放宽。 预计下周，特别是跨月之后，市场资金面将逐渐好转。

对于8月乃至未来资金方面的状况，目前很多机构偏向于乐观评价。 另一方面，外汇占用金可能继续增长乏力，但8月份公开市场到期资金将达到2580亿元，有望与财政存款投入一起有力抵消外汇占用金的不利影响。 中金企业报告称，在财政部推进支出加速的背景下，部分支出可能提前至8月至11月，以往每年三季度财政存款通常增加1000亿元至2000亿元，但今年可能减少3000亿元至4000亿元。 银行超额储蓄率第三季度平均水平超过2%，使货币市场利率恢复正常水平。

随着货币政策进一步明朗，市场情绪有望逐渐缓和，有利于资金方面的改善。 根据国信证券的报告，目前市场上资金方面的悲观预期主要是由于对货币政策方向的不确定性。 央行连续5周实行零操作，累计净投入2310亿元，表明央行已经以实际行动向市场回归中性，这反映在现实的市场交易中。 下周央行公开市场到期达850亿元，依然不受军队推动，传播央行货币政策走向稳定或略有放松的信号。 这表明，未来资金利率处于较大的下行空之间。