“部分地区GDP未达增长预期 实体经济或逼近下限”

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成为总理发声从宏观上控制消化能力保持下限的线索

一些地区的gdp没有达到预期的增长目标，接近实体经济或可接受的“下限”

从7月9日开始，随着6月各宏观经济数据陆续公布，二季度经济增长率持续下降。

目前，国内分解机构和海外投资银行对gdp增长率的预测都集中在7.5%左右。 据外国媒体报道，在12日举行的美中战术与经济对话中，中国财政部部长楼继伟在发布会上表示:“中国政府可以接受的经济增长率为6.5%或7%的增长也不会成为大问题。” 这似乎表明中国政府对经济增长放缓的容忍度高于市场预期。

在市场对下半年经济形势是否会继续放缓存在争议的时候，7月9日，国务院总理李克强在广西自治区调查时表示，在经济增长率、就业水平等不偏离“下限”、物价涨幅等不超过“上限”的合理区间内，将进行结构调整、改革促进、经济转型。

这表明，在下半年经济政策走向的关键时刻，“稳定增长”仍是现阶段的主旋律。

调结构逼近增长的“下限”

“稳定增长可以为和谐结构创造比较有效的空之间和条件，和谐结构可以为经济的快速发展增添后劲，两者相辅相成。 只有通过消除体制机制障碍的改革，才能为稳定增长和结构调整注入新的动力。 ”本届李克强总理在广西重新解读稳定增长、结构调整、改革促进三者关系时发现，稳定增长与结构调整、经济转型不是对立的，前者是后者的基础。

因为再次强调了“稳定增长”的重要性，或者说实体经济正在接近政府可以接受的“下限”。

根据已经明确的数据，6月份cpi上升了2.7%，而且ppi继续负增长2.7%。 这也是该数据连续16个月处于萎缩区间，cpi和ppi的刀具差距扩大，市场人士对经济“停滞”表示担忧。

代表公司价格的工业生产者出厂价格( ppi )指数和制造业pmi先行指标是注意实体经济运行状况的重要指标，但今年以来，这两个数据发出的信号指向了实体经济的弱势。

截至2009年3月，ppi未能走出负增长区间。 今年头五个月，ppi数据跌幅开始逐月扩大，分别为-1.6%、-1.6%、-1.9%、-2.6%和-2.9%。

PI持续通货紧缩表明，中国诉求面依然疲弱，但在价格下行国内实体公司的盈利压力逐渐加大。

另一个先行指标PMI在6月份出现了双重下降。 7月1日官方公布的数据显示，6月份中国制造业pmi为50.1%，比上个月大幅下降0.7个百分点，为4个月来最低水平。 同期，6月汇丰中国制造业的pmi收盘价经过季节性调整创下48.2%，不仅比上个月下降1个百分点，而且低于之前公布的48.3%的初值。 1月，这一数据回升至两年来的高点51.9%。

特别是6月份我国制造业pmi新订单指数和出口新订单指数均出现下跌，表明我国制造业出口和国内市场诉求萎缩。

“中小企业的经营普遍感到困难，市场、资金、结构等方面的问题是首要表现。 》中国中小商业公司协会常务副会长孔庆泰向《中国经营报》记者证明。

制造业的衰退带动了整体经济复苏的步伐。 10日公布的进出口数据显示，6月出口比去年同期减少3.1%，增速创下44个月来新低。 进口继续5月负增长，比去年同期减少0.7%。 这再现了继去年1月以来，我国进出口双重下降。

“根据今年6月底海关总署对近2000家公司的调查数据，49.2%的公司反映新出口订单金额较去年同期有所减少，43.8%的公司对未来2~3个月的出口形势不乐观，69.1%的公司反映出口综合 ”海关总署信息发言人郑跃声说。

出口下跌表明外需依然没有好转，进口下跌表明国内诉求也不旺盛。 根据6月份ppi工业生产者的采购价格，黑色金属、燃料动力、有色、化工等重型工业品降幅较大。 工业品价格持续下跌反映出国内诉求还很弱，特别是重工业面临着库存不足的压力。

中信建投研究快速发展部高级副总裁安尉在接受记者采访时表示，“ppi显示实体经济还很冷，诉求端缺乏亮点，供给端存在压力，大量过剩产能令ppi反弹乏力，淘汰唯一落后于市场的产能，工业品价格终于好转。”

产能过剩使得供给大于诉求的整体结构，将继续影响ppi未来的走势和状态，今年的负增长趋势可能不容易逆转。

也许是为了明确实体经济的现实困难，从6月中旬开始，中央高层和各部委分别展开了调查。 商务部有关人士表示，过剩产业和积分投资行业是此次调查的重点之一。

中国改革基金会国民经济研究所副所长王小鲁认为，当前，国家经济政策要反复调整结构，注意货币政策不要过度放松。 经济增长下行是长期结构失衡积累的结果，我们认为在未来的某个时期应该接受调整的阵痛。

中性货币政策稳定增长

在国家全年经济形势解体会召开之前，各地方政府已经先行进行了总结。 受规制的影响，年初制定高增长目标的省份无法期待普遍的增长率。

贵州今年的gdp预期增长目标为14%，但今年一季度gdp增长率为12.6%； 内蒙古今年的经济预期增长目标为12%，但增长率仅为9.9%； 陕西省年初预期增幅为12.5%，一季度仅实现11.2%。

关于最依赖投资拉动的这些省份，人们担心央行6月份表现出的生硬态度是否暗示了下半年货币政策将转为紧缩。

短期流动性最差的局面已经过去，7月份出现极限改善也在逻辑范围内。 我们预计7月上旬准备金支付等结束后，资金利率将有环比改善，但下半年整体流动性上半年稍显疲软。 ”浙商证券高级宏观研究员郭磊对记者说。

郭磊表示，首先，从资金来源来看。 外汇占款下半年将明显弱于上半年。 “随着5月美国国债收益率的回升，新兴市场出现资金外流迹象，预计这种净外流至少将持续一个季度，这意味着下半年进口性流动性将减少。 ”

1月的外汇获得额创历史新高。 根据央行3月5日公布的统计数据，截至1月底，中外汇占款达到265370.07亿元，1月单月新增外汇占款达到6836.59亿元，创历史新高。

但5月，央行口径外汇占款增加1013亿元，4月份为2843亿元，下降64%，创6个月来新低。

预计回答者6月将进一步减少，外汇占用的拐点有可能到来。 进入三季度，这些不利因素将进一步加强，如果央行不实行宽松的政策套期保值，流动性可能会从宽松中收紧。

“这次央行顶住压力拒绝放水，是为了控制资金的流向。 ”业内人士认为，今年上半年m1、m2及社会融资总量增长较快，但未触及实体经济，部分资金进入产能过剩领域，部分资金用于提前还款，因此资金在金融系统内部空周转。

关于没有传递到实体经济方面，德意志银行大中华区首席经济学家马骏对记者表示，实体经济信心不足和下降也是重要原因。 例如，原因是公司融资价格过高、汇率上涨过快、价格下跌、通缩预期、对经济增长(订单)预期的悲观、政策不稳定等。

“上半年基础货币扩张过快，社会融资总量高，下半年决策层意识到其风险，不会进入货币加速扩张的状态。 但是，经济下滑超出了市场预期，所以不会太紧。 ”。 魏国对记者解体了。

7月1日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，结合“消化、转移一批、整合一批、淘汰一批”产业政策要求，共同促进消化过剩产能的抑制， 这也被认为是下半年经济政策供给的信号。

前期决策层要点被释放的新闻预计将优先支持棚户区改造、铁路投资、惠民节能环保等领域。

郭磊发言人认为，下半年“以较好的增量来确保库存”，因此整体货币总量仍维持整体平衡。 但是，他认为，也许可以通过其他措施降低资金利率，如渠道清理(以前银行融资，表示资金投入渠道不畅)。 如果通过渠道降低资金价格，这和降息的效果一样，但意义更大。