“央行公开市场不作为 流动性紧张再现”

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[本周三以来，央行在公开市场继续暂停逆回购操作，受财税支付、月末考核、逆回购和国库现金核定期限等因素影响，资金面迅速收紧，短期利率涨幅数月罕见]

6月末资金紧张后，流动性似乎比以前的任意时间都脆弱了。 对于银行“亏钱”，人们有些不可思议。

本周三以来，央行在公开市场继续暂停逆回购操作，受财税支付、月末考核、逆回购和国库现金核定期限等因素影响，资金面迅速收紧，短期利率涨幅数月罕见，引发流动性紧张再现担忧。

但主流分解认为，此次资金紧张是阶段性的，10月以后，随着财政存款的大量释放和外汇占款的持续改善，年末流动性前景依然乐观。

市场“哀鸿野”

昨天上午，作为例行的公开市场操作日，央行持续保持沉默，自上周四以来连续三次停止公开市场操作。 前一天，央行向公开市场一级交易商进行了3个月的央票、14天的逆回购和28天的正向回购。

中央银行这次的“不作为”使市场的“放水”稳定地预想空。 从本周三开始，月末临近，另一方面财政上的税收大量缴纳，前期进行的逆回购操作和国库现金到期重叠，流动性压力凸显，资金价格迅速上涨，投资者将希望的目光投向央行。

这样的话，慎重乃至悲观的期待会进一步发酵，资金面会恶化。 10月24日，上海银行间同业拆借利率shibor全线上涨，其中隔夜利率30.80个基点至4.088%，7天利率68.80个基点至4.68%，14天利率更是101.1个基点至4.882%，1个月利率58.6个基点至5.4%。

在银行间债市中，当天回购利率的涨幅更是惊人。 其中，7天回购利率从96个基点上涨5%，14天回购利率从253.5个基点上涨6.6%，无论涨幅和价格如何，均创下6月末流动性紧张以来的最高水平。

不仅如此，据中央国债注册结算企业统计，10月24日，国债收益率曲线在5年、7年、10年期继续上升至3.99%、4.15%、4.19%，再创纪录。 受农发行金融债券招标的影响，政策性金融债务收益率曲线整体上升约10个基点，3年期以上期间收益率全线进入“5”时代。

本周的资金回收将近千亿

今年7月底以来，到上周二为止，央行为了维持流动性的稳定，通过逆回购操作投入了资金，此外，央行为了防备美联储可能减少量化宽松政策( qe )带来的冲击，多次延长了央行券的有效期。 在这种“锁长放短”的操作下，资金面一直呈现波动万丈、平衡的状态。

但是，随着贸易盈余的季节性增加和美联储退出量化宽松政策的滞后，外汇占款最近恢复了大幅流入的趋势。 央行近日公布，9月份中国外汇成交额1263.6亿6000万元，比上个月增长990亿4000万元，创今年5月以来新高。

另外，近期公布的cpi数据和社会融资规模数据都超出预期，各方对通胀的担忧上升，限制了货币政策的宽松空区间。

结果，9月底季末高考过后，资金面逐渐宽松，夜间利率回升至3.0%，7日和14日利率处于3.5%左右的位置，远远低于央行的逆回购利率。 于是，从上周四开始，央行暂停了两个半月的回购操作。

从到期资金来看，本周二、上周二发行的100亿元预计7天到期，今年4月招标的400亿元预计半年国库现金到期。 本周四，两周前发行的480亿元回购期限到期。 据此，本周公开市场实现网络回收580亿元。 如果算上国库到期，回收规模将接近1000亿元。

6月末的流动性紧张难以再现[/s2/]

“关于这次资金紧张，大家认为是财税支付和央行停工造成的，但其实前者是往年存在的，是通常的因素，但没有发生这么大的流动性变动。 》上海证券公司固定收益研究员对《第一财经日报》记者表示:“实际上市场还太脆弱，央行没有选择及时稳定市场预期。”

中金企业昨日公布的一份研究报告显示，在经历6月底流动性紧缩后，市场对央行公开市场操作和市场利率波动预期非常敏感，银行流动性诉求波动幅度加大。 也就是说，市场预期的一些变化将使银行流动性的诉求大幅上升。

但是，“利率上升并不意味着金钱短缺将重演。 》中金企业首席经济学家彭文生表示，从前瞻来看，银行间市场利率不会大幅上升。

彭文生列举了两大理由:首先，由于美国的qe减量可能会放缓，许多外汇流入在未来几个月将持续，另外，年末财政存款的集中投入将增加银行间的流动性，11月和12月历史上的平均财政存款投入将达到1.2万亿元，今年可能高于这个水平。

东莞银行金融市场部拆船师陈龙表示，随着月末及本月财税缴纳期过后，11月和12月流动性将呈现相对宽松的局面。 根据央行公开市场操作的预期，为了维持目前平衡的货币政策结构，央行很可能在公开市场上实行正向回购操作和连续央票操作。