“经济转型与调控脉络”

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预热

进入7月，年悄然走过了一半的路程。 在等待上半年经济数据发布之际，《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(以下简称《指导意见》)于7月5日提前发布。

“金融回归实体经济的方向确实是正确的，但问题是，现在很多领域利润微薄，在少数领域是更大规模的损失，金融支援实体经济的结果，银行也很有可能不赚钱。 ”《指导意见》发表后，一些学者对银行等金融机构是否有足够的动力予以落实表示怀疑。

根据国家统计局的时间表，7月15日将公布上半年的主要经济数据。 值得注意的是，许多研究机构纷纷下调了对中国经济年增长的预测。 悲观的观点甚至认为，gdp增长很可能迎来“6”。

在研究和判断经济走势的基础上，中国公司联合会研究部经济学博士冯立果也观察了新时期政府在经济调控上的变化。 “3月以来，已经出台了一些政策措施，呈现出鲜明的政策转变思路。 例如，委托取消了行政审查的若干事项。 稳步推进金融体制改革，逐渐改变金融机构历来的经营方式和习性等。 ”冯立果说。

行政审批制度改革是转变政府职能的突破口。 许多学者认为，以简政放权推动变革，加快体制创新，可以使公司和产业在公平的市场竞争中优化，为变革提供“源头活水”。

“预计的新政应该是围绕经济快速发展模式的调整，出台一些促进实体经济快速发展的政策。 》在接受新金融记者采访时，大道博一管理咨询企业副总经理王坤期待着下半年经济调控的政策走向。

对此，中投华瑞投资基金管理企业董事长孙飞不寻求协助。 他说:“届时一定会有新的政策出台，可能涉及政府进一步简化权力下放、市场化改革、产业结构调整、货币政策、财政政策等的文案。”

但是，在冯立果，最大的期待是今年10月。 “下半年最重要的会议将在10月召开的十八届三中全会上提出全面的改革方案。 ”

据此看来，前述的《指导意见》似乎有预热的含义。

模型转换

“今后的十年是从中等收入阶段走向高收入阶段的关键时期，如果失去了这十年的机会，我国将有90%的几率落入中等收入的陷阱。 ’冯立果认为，为了不让这种情况发生，有必要开始新的经济体制改革。

孙飞也认为，中国经济结构调整进入关键阶段。 但他表示，鉴于我国特殊国情，推动经济增长的“三驾马车”——投资、费用、出口在今后十年中不可缺少。 关于核心，我们认为应该降低门槛，开放民间资本的投资。

关于经济转型和结构调整的说法并不是今年第一次出现了。 “经济转型从20年前就开始说了，之后也做了很多基础性的工作，但很遗憾很多改革措施最终没有持续，反而在金融危机时期出台了大规模的经济刺激政策，进一步加大了经济转型的难度。 ”冯立果说。

冯立果表示，目前经济增长率的下降，除了全球经济持续低迷外，还受到了上次大规模刺激政策及其退出的后续效应的影响。

“我国经济快速发展的周期性不强，更明显的是政府经济政策的紧缩和放松。 ”王坤告诉新金融记者，我国经济的快速发展是建立在要素驱动的基础上的，也就是资源的粗放开发利用和廉价劳动力，但2008年以来的政策加强了对资源要素的垄断，不利于经济从快速发展向效率驱动的转变。

“在计划经济时期，由于政府的投资依赖和投资干预，经济多次大跌。 改革开放后，政府也有通过投资实现经济目标的习性。 ”冯立果说。 有趣的是，当经济出现下跌迹象时，外部要求刺激经济的呼声就会浮现出来。

“如果要拆除旧机器的一部分零件，机器就会停止工作。 更换一些零件只需要停止机器，如何才能让机器焕然一新是很重要的。 ”安徽师范大学经营学院副教授孔庆洋解释了自己对经济转型的理解。

据此，有专家指出，在实现经济可持续快速发展的过程中，一方面着眼于目前投资和费用失衡的局面，一方面着力扩大内需，另一方面结合我国人口结构的变化和由此引起的因素固有的变化趋势，尽早做出长期安排

“我国经济可持续快速发展的障碍主要来自非市场化的经济环境。 ”在王坤看来，经济快速发展至今，最值得反思的是社会效率和创新活力为什么没有得到改善。

过多

“政府的手必须铺在市场的脚上。 ’王坤常常认为政府的手束缚了市场的脚。

生产能力过剩可以说是典型的代表。 受访者认为，这是粗放增长模式的产物，与各级政府过度干预经济直接相关。

“生产能力过剩的根本原因是各级政府遵循以gdp为主的绩效考核。 如果降低gdp增长率在业绩考核中的比例，地方政府就会减少对容易“gdp制造”的产业的干预。 ”冯立果说。

长期以来，在投资驱动和外向驱动的快速发展模式下，费用不足是我国经济最大的短板。 由于投资规模过大，片面追求出口，造成了一系列的能源、资源、生态等问题。 扩大投资带来的重复建设和资源能源的浪费也很突出。

今年3月，银监会就9个领域的5类风险向商业银行发出了风险警告。 值得注意的是，钢铁、有色金属、水泥、煤化工、船舶制造、风力发电设备、太阳能发电等产能过剩领域名列其中。

去年8月，国际货币基金组织在一份国别判断报告中也对中国的产能过剩程度进行了判断。 出乎意料的是，他们给出的中国产能利用率只有60%。

根据冯立果的调查，出于稳定财税基础、保护就业、维护社会稳定等因素，即使是濒临破产的公司，也有一点地方政府进行了信贷、财税等多方面的援助，以尽可能维持公司的生存，延缓落后的生产能力和劣势公司的正常淘汰。

另外，为了进一步增加公司的生产能力，即使在一点的地方，也利用低价的工业用地和工厂、税收返还、补助金、水力发电价格的下降等优惠措施，推进公司在当地的生产能力的扩大。

其实，这次的“指导意见”还涉及到了生产能力过剩问题。 例如，确定了对属于淘汰落后产能的公司，有必要通过资产保全、不良债权转让、贷款损失核销等方式支持破产退市。 严禁对产能过剩领域的违规建设项目提供任何形式的新增信贷和直接融资，防止盲目投资导致产能过剩恶化。

“如果能够以政府职能转变为突破口，改善对地方政府官员的考核，就能够削弱地方政府的投资扩大。 ”冯立果表示，为了抑制产能过剩，要改革以gdp增长为要点的政府绩效评估和官僚晋升体制，全面评估政府治理水平，从政府内部自我评估到内外评估相结合，使国民拥有越来越多的参与权，经济快速发展的质量、资源能源

但是，这还会带来另一个问题。 那是政府对发展的宽容程度的问题。

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年，北京一经济学家根据1978年至2009年间的就业弹性系数，推算出我国最有利于就业的gdp增长适度区间为7.6%至10%。 雇佣弹性系数是指雇佣者数量的增长率和gdp的增长率之比。

他认为，经济增长适度区间存在的根本原因是经济活动总是存在边际生产力递减规律。 “经济增长需要多种因素的投入，随着产量的增加，要素价格上升，生产价格上升，污染价格上升加快，产品总收益达到一定产量后将达到该时期的极限。 这意味着经济增长速度保持在一定区间内，速度、质量、效益比较好地统一，但如果超过这个区间，高增长的结果只能牺牲质量和效益。 ”。 值得注意的是，“十二五”计划对gdp设定的目标年均增长7%。 为什么定为7%，冯立果对新金融记者说:“据说是根据gdp增长1%所能拉动的就业数量推算的，如果不保证7%以上的经济增长，就不能保证不存在大量失业和社会稳定问题。”

但孙飞认为，未来10至20年，中国经济增长可能会低于7%。

荣瑞明投资管理有限企业董事长李伟则表示，如果未来几年经济增长率维持在7%左右，就能实现gdp的翻番目标。 考虑到通货膨胀问题，gdp增长率设定在这样的水平上也很正常。

当然，政府降低gdp目标的目的是为经济转型提供空之间，“在国家一级压低增长预期，有助于抑制各地的投资冲动，降低对地方政府投资的依赖度”的说法不断增加。

但是，要实现经济转型，除了进行目标诱惑外，还需要采取增加投资资金价格、抑制信贷投放闸门、提高投资市场、环境准入门槛、收紧土地政策、加快淘汰高能高污染公司等具体调控措施。

更重要的是，在从过去粗放型的出口导向模式向现在提倡的以内需拉动为中心的增长模式过渡的过程中，为了缓解对民营经济的束缚，不仅要协助费用，还要减少税金负担。 目前，中小企业面临的主要问题是土地、劳动力、能源、资源、环境价格不再便宜。

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“增加微型公司等的信用资金来源。 《指导意见》确定，切实推进利率市场化改革，更大程度发挥市场在资金配置中的基础性作用，公司根据自身条件选择融资渠道，优化融资结构，提高实体经济特别是中小企业的信用获取性，进一步加大金融对实体经济的支撑力度

但是，“资金空周转”问题打折了金融对实体经济的作用。

冯立果表示，资金空周转是金融与实体经济的脱节，“由于巨额货币存量的存在，宏观经济数据还可以看到，但实体经济本身已经十分缺钱，融资困难，资金周转也非常困难。”

关于巨额资金流向，冯立果认为，首先进入房地产行业，巨额货币发行为房地产市场化和货币化提供了基础。 第二，进入产能过剩行业，成为沉淀在账本上的投资或存款第三，进入虚拟经济行业，包括金融机构的表外业务，作为游资进入各种市场进行炒作等。

李伟告诉新金融记者，由于实业的投资回报率非常低，许多资本不愿意介入实业。 王坤此前也曾向新金融记者表示，实体经济附加值不高、劳动力价格上涨、公司税费沉重、产品国际市场竞争力不足、资本回报率低是温州民间金融运行模式失灵的根本原因。

“实体经济不足的不是钱，而是投资机会”，许多专家也认为，仅靠货币政策难以支撑经济整体的增长。 在他们看来，要使来自“//k0//”的资金真正有助于实体经济的快速发展，国家要协同推出财税改革、国有企业改革、利率市场化、资本市场改革等，使中小企业受益更多/////k0//” 目前，许多公司仍属于低技术领域，技术进步与上下游扩大空之间存在相当大的限制。

债务，债务

在经济放缓的背景下，资金空转换问题的出现也引起了外界对债务可持续性的担忧。

“融资价格上涨对许多以前流传的公司来说是‘雪上加霜’。 》海通证券日前报告称，中国公司部门债务水平自2008年以来明显上升，达到近15年来的最高水平。 另一方面，公司盈利能力在下降，roa和roe都比去年明显下降，回到了2008年金融危机时期的水平。

他们认为，融资价格和公司收入增速差距进一步扩大，加剧公司债务负担，公司难以举债，反而有可能被动举债。 由此带来的直接结果是，如果资产价格和资本流动大幅波动，高杠杆的公司部门将上升信用违约风险，融资风险溢价上升，很可能不利于经济增长。

另一方面，地方债务问题也备受关注。 一位专家表示，目前我国债务分布严重失衡，地方债务杠杆率也很高。 但是孙飞说，我国的地方债务风险总体上没有达到引发经济和金融危机的阈值，不会爆发系统性的地方债务危机。 但是，各个项目确实有很大的风险，需要比较有效地尽早解决。

冯立果也表示，根据官方公布的数据，与国外相比，我国地方政府的负债率不高，但目前的问题是地方债务不透明、数据不齐全、难以监管的问题。

“在这种情况下，要知道资金的采用是否合理并不容易，资产负债的重新配置和风险防范也不容易。 ”他说。

据最新消息，地方政府自身债务试点工作扩大到六省市，山东、江苏参加了自身债务试点工作。 许多专家认为，地方政府自行发债是一种新机制，其快速发展方向是逐渐取代和替代那种不规范的地方融资平台的隐性债务。

但是，这需要完整透明的地方债务制度和规则。