“5月国内52亿美元热钱出逃 中国“崩盘论”甚嚣尘上”

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7.6%？ 7.4%？ 低于7%吗？ 国际投票对转型中的内陆经济投了不信任票。 此外，5月22日至6月12日，epfr数据库显示，52亿美元仅一个月就流向内地和香港股市，创下2008年金融海啸以来的最高纪录。

中国经济5月份令人失望的经济数据，使投资气氛急转直下。 出口仅增长1%，社会融资总量降至1.2万亿元。

摩根士丹利等投行相继下调了中国经济增长预测。 大摩预测内地经济年增长率为7.6%，远远低于早期预测的8.2%。 UBS和rbs将预测值降至7.5%，巴克莱大胆预测年gdp增长率仅为7.4%，为23年来最低。 野村智威进一步警告说，下半年的经济增长率有三成的概率不到7%。 “中国崩溃论”甚嚣尘上。

悲观的气氛下，热钱迅速流动。 一位投票人士表示，“大中华区经历了金融海啸以来最大规模的资金外流潮，近5年来很少见到。 中国政府容忍低增长是欧美热钱流出的借口，不会等待资本市场坐下来进行经济转型的承诺。 ”

除了由于周边市场、FRB的退市预期和日元套利平仓活动，资金持续流向新兴市场的日本之外，欧美的股票和债市同样也创下了一周100亿美元的纪录流失。 据统计，共有257亿5000万美元流入货币市场基金，避险情绪主导资金流向。

资金的大移动

据国际资金监管机构epfr统计，截至6月12日的过去一个月，累计36.91亿美元和14.97亿美元分别流向中国内地(沪深股市+红资股+h股)和港股基金。 其中，5月30日至6月5日单周有14亿7600万美元资金流向中国股票基金，上次出现如此大的净流出可以追溯到去年2月。 香港金管局6月19日结算的银行体系余额为1638亿港币，比年初高峰的2558亿港币减少36%。

建银国际首席经济学家刘红唤在接受本报采访时表示，“中国资本市场面临内忧外患。 在国内，银行间流动性紧张，shibor平均利率超过6%，央行并不认为“会打压市场”。 在国外，空经济基本面相形见绌，预计FRB退市将加剧全球范围的流动性收缩。 ”。

从epfr数据库来看，除了日本股市记录的2亿7200万美元流入外，最近一周全球股市债市位置均出现了净流出。 6月6日至6月12日，新加坡、印度尼西亚、马来西亚、泰国等东南亚市场共计11亿4900万美元大幅流出股票和债券基金。 在欧美市场，两周内有188亿8800万美元从美国国债中流出，22亿8700万美元从美国股票中流出。

“资金从东南亚流出的时期与日本股灾相符，日元是仅次于美元的第二大融资货币，因此日元套利平仓交易使得资金必须调整资产和负债结构，抛售东南亚资产。 在qe退市的预期中，美国国债利率上升，价格下跌，资金外逃。 ”刘红呟表示，资金流出股票债务基金，转移到风险更小的货币基金市场，过去7天中有近80亿美元流入货币基金。

根据imoneynet的数据，5-23日本股灾后，一个月内累计有185.79亿美元流入货币基金。 众所周知，货币基金是投资商业票据、国债、同业存款等短期工具最多、流动性高、天然避风港。

金融创新是否背离了实体经济？

作为最消积的预测，野村证券首席中国经济学家张智威在6月14日的报告中指出，紧缩的流动性和来自政府的“极小”的支持力度将提高下半年中国经济下行的风险。 据推算，野村材料在中国经济下半年的增长率有30%的可能性降至7%以下。

大摩经济学家乔虹坦率地说，看不到经济加速的原动力。 “工业产品的生产价格( ppi )持续下降，通货紧缩的预期正在各行业蔓延。 除了谨慎的政策刺激外，下半年的环比增速很可能停滞。 ”

另外，中国银行(行情、资金、股吧、问诊)业金融机构5月新增外汇占款669亿元，比4月的2944亿元大幅下跌77.3%。 热钱流入速度放缓，表明外资在空歌唱中国经济，加速资本外流。

“第二季度末，大量的理财产品到期，银行必须储蓄流动性发行新产品。 近来，比较外汇存款下降和债券回购的监管风暴在短期资金方面紧张，在流动性方面惜售情绪浓厚。 ”。 摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，疲软的经济数据无法支撑人民币持续升值，预计未来1-2个月内人民币汇率将逆转贬值预期，随着每日交易波幅的扩大，资本将从第三季度开始净流出

他认为新政府可以承受7-8%的低增速。 当前中国经济最大的不确定性是，新增加的社会融资总量不能刺激实体经济增长，投资效率低。

银监会主席尚福林6月17日在公开场合表示，“有必要防止不符合实体经济真实诉求的“金融创新”，防止资金自我循环，监督套期保值行为，确保信贷资金流入实体经济。” / br /页面

经济学家许一力写道，新兴市场正经历20年来最大规模的外资退出，但退出的迹象不仅如此。

之前美国qe3扩张的时候也好，黄金暴跌的时候也好，背后都伴随着一个过程，强势美元逐渐向以中国为中心的新兴市场国家脱离资本。

也许很多人会怀疑这样的资本脱离到底是否存在，但目前没有怀疑的余地。

光看中国a股的连续下跌和偶尔的暴跌，可能还不清楚，但结合其他亚洲新兴市场的成绩来看，如泰国股市11日下跌5%、菲律宾股市下跌4.6%、印度尼西亚股市下跌3.9%等，伴随着这一现象的资金来源

msci创业板指数目前一年来下跌至低点，该指数今年以来下跌10%，同期的msci全球指数上涨10%。 这显然是海外热钱回流给新兴市场带来的结果。

毫不夸张地说，新兴市场可能经历了20年来最大规模的外资拉拢。

这笔外资撤离不是现在才开始的，客观地说，从制造业回流来说，中国外资撤离是从去年开始逐渐形成规模的。

从去年开始，从通用电气到升降机制造商奥的哥，到家电企业品牌惠比浦，更多的大型跨国公司正在重新审视原本不可逆转的制造业阶段性转移问题。

去年外商直接投资累计数据形成了长达一年零两个月的同比下跌趋势，正是从侧面揭示了这种资本回流的趋势。 当时外资回流的原因很简单:

第一，美国总统奥巴马鼓励制造业回归美国。 第二，中国的经济增长可能是近30年来的首次下跌第三，中国的人工价格大幅上涨。 最后那个成为了很多制造业公司不得不考虑的问题。

以美元计价，中国的工资水平在2000年至今上升了4倍，但今后随着人口奖金的迅速下跌，中国的劳动力价格仍将以每年20%的速度迅速上升。 由于这种过去及其低廉的人工价格难以复制，许多跨国公司再次选择了反转离开。

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从今年来看，中国面临的是更严峻的问题。 一直以来，作为中国劳动力出口的替代地区，东南亚劳动力市场近年来也保持了高速增长。

但是，这几天外资明显退出新兴市场，无论是中国还是东南亚还是其他新兴市场国家都面临着最严重的经济危机。

据观测，近一周内，50亿美元以上的资金撤出新兴市场股票基金，撤出中国股票基金的资金量达到2008年第三周以来的新高，撤出香港股票基金的资金达到近十年来最高。

资金正从新兴市场国家撤出的迹象不仅如此。 外汇和本币新兴市场债券价格同期大跌，导致借款价格进一步上涨。 这些都意味着外资不分价格离开新兴市场。

很明显，美国终于开始回收80年代末期种植的胜利果实。 其中，美国虚实实的经济复苏和美联储退出qe计划成为幕后最大后盾。

这个结果与笔者此前的推测一致——金融危机爆发以来，以美联储为首的主要央行向金融系统注入了12万亿美元以上的额外流动性。 但是，这种巨大的流动性并不仅仅作用于美国本土经济。 由于热钱会产生利润，大量创造的流动性正在流入新兴市场国家。

美国牺牲了强势美元的地位，其中容忍了其他地区货币的崛起，并没有成为宽松政策的最大收益国。 所以，在这场全球流动性盛宴中，新兴经济体反而成为了超宽松货币政策的受益者。

说句题外话，中国迄今为止没有感受到热钱的大量流入，但我们的研究小组真实地感受到，这次热钱流入很少进入资本市场和房地产，而是在中国直接赚钱，通过虚假贸易大量赚取汇率套利和收益

亚洲新兴市场这一顺风顺水的行为不会永远持续下去，美国自己也无法忍受。 特别是在这种全球宽松的背景下，美元欧元让路，为以人民币为首的新兴货币提供了国际化道路。 随着中国经济日益强大，这种区域货币替代效应是美国特别不能忽视的。

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今年，有迹象表明经济增长放缓的局面正在从中国向外蔓延，美联储含蓄地表示，可能会减少每月购买850亿美元资产的量化宽松项目的规模。 这就是qe政策的退出，是强势美元的回归。

这种旧货币时代霸主的强势回归，导致了全球资本脱离新兴市场，导致了超缓和时代泡沫化的新兴市场资产价格的快速修正。 这有什么坏影响呢？

对目前的中国经济来说，资本的提取可能是致命的。 资本市场的流动性是直接受到挤压还是小事，资金的提取很可能会带来中国国内债务问题的集中爆发。

目前国内堆积的大工程和地方政府债务平台问题。 值得担心的是，热钱退场很可能会导致一些城市的房地产泡沫在某种程度上破裂。

国家想要控制房价，但价格外逃引起的房价等资产价格悬崖式的下跌，并不是国家想要的那样的价格控制，而是不健康的。 反而有可能带来银行账面和债务的全面爆发。

对其他新兴市场国家来说，美国资本脱离的战争还没有结束。 从以前华尔街评级机构配合空中国的呼声做出的努力可以看出，现在的资本提现很可能只是美国回归世界巅峰的第一步。

如果新兴市场泡沫破裂，资产价格全面暴跌，老华尔街的鳄鱼将再次把资金回流到新兴市场，形成廉价资产的复制品。

这不是阴谋论的推测，而是真正容易发生的事件，美国已经多次发挥作用。 中国应该正视这次美国经济上升带来的资本提现。

在这里，美国经济是否真正复苏将决定这笔资本的提振将持续多久。 谁也不知道这次美国经济复苏是不是真的。 以前劳工部公布的就业数据中可能有悲惨的造假成分，但现在似乎有明显不同的现象。

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多年来，笔者得出了一个结论，评价美国经济是否复苏的重要注意指标之一是美国长期公债收益率是否呈现回升趋势。 当一个经济区块的内生动力起作用时，有几个特点。

一是利率比通货膨胀跑得快，实际利率在上升。 二是收入跑得比利率快。 这个时候，经济不怕加息。 这是因为经济的内生动力在增强。

美元走强与危机后的两次反弹明显不同。 在这次变强的背景下，由于表现出了上述两种基本的姿态，可以感受到美国经济的基本面变得稳固了。 美国可能已经通过一些qe政策逐渐摆脱了过去的低迷。

那么，在新兴市场备受瞩目的10年后，美国以美元为武器的全球报复和借债的收受，很可能只不过是本回合资本的开始。

未来中国面临的经济风险越来越大，当前经济处于20多年来的谷底，配合经济转型的阵痛，美国复仇的时机选择得尤为准确。

对中国来说，能否顺利度过这场国内经济转型和美元强势回归的双重考验，将左右未来中国在国际经济中的位置和话语权。 对这样强硬的战斗来说，中国不存在所谓的退路，只是向前冲。 ( bwchinese中文网)

许一力，经济学家，现任央视证券信息频道首席战略评论家

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端午节前后的一周，新兴市场经历了资金大撤退，金融市场动荡加剧。 关于此次大规模资金外流，市场担心美联储提前退出量化宽松( qe )的具体时间尚不清楚，尽管资金外流速度加快，但这只是短期行为。

此次新兴市场股市下跌的导火索是，市场担心美联储开始退出qe后，新兴市场股市流动性将会收紧。 现在，由于新兴市场国家经济增长放缓，大宗商品价格从高价下跌，投资者也变得谨慎了。 另一方面，投资者对新兴市场的经济增长和投资回报率期望过高，大大低估了新兴市场的风险。

早在5月初，热钱就有离开新兴市场的迹象，近1、2周来流失的趋势不断增加。 在所有新兴市场中，热钱最受欢迎的亚洲最先遭受重创。 在过去一周的全球股市业绩排名中，亚洲新兴市场跌幅位居前列。 印度尼西亚、菲律宾、泰国、印度股市以及中国a股位居跌幅前列，印度尼西亚和菲律宾股市每周涨幅超过7%。

根据EPFR全球统计数据，截至6月12日的一周内，投资者从股票型基金中撤出85亿美元，亚洲地区基金达到21亿美元，为去年8月以来的最高水平，其中香港基金资金外流5亿9700万美元。 根据花旗的研究报告，外国投资者抛售了新兴市场的亚洲基金，金额达到43亿美元。

虽然热钱流出新兴市场正在加速，但资金流出规模相对于迄今为止的流入总量并不大； 从短期来看，这笔资金外流不足为惧。 有分析家认为这笔资金外流是暂时的，属于投资者利益回升。 另外，适度的资金外流将缓解新兴市场的货币升值压力。

但是，对新兴市场而言，此次国际热钱快速流失带来的负面影响已经显现，新兴市场国家应谨慎应对，未雨绸缪，及早做好防控工作。