“中国公司债务约65万亿元 负担是全球水平3~4倍”

本篇文章1964字，读完约5分钟

[ 中国经济调整的当务之急是降低公司运营价钱，可以采取减税、人民币贬值等举措，其中最核心的是大幅降低政府价钱 ] 中

[中国经济调整的当务之急是降低公司的运营价格，可以采取减税、人民币贬值等措施，其中最核心的是大幅降低政府价格] 中国公司的债务风险实际上比政府债务和影子银行严重，但没有受到重视 近两年来，中国政府的债务和影子银行备受瞩目，被国际投资者认为是有可能引发未来中国经济和金融危机的两大风险地带。 其实，按照国际标准，中国国债和影子银行问题没有达到西方国家的基准水平，公司债务的严重性远远超过了它。 中国公司的债务规模最大，扩张最快，风险最高。 中国公司债务占中国非金融部门债务的“一半江山”，也是过去五年中国非金融部门整体债务迅速上升的最大“支撑”。 年末，中国公司债务约为65万亿元，占gdp的比重达到125%，在过去5年中上升了近30%，公司资产负债率迅速上升。 (a股非金融公司的资产负债率从2008年的53%上升到60%。 从领域分布看，部分债务集中在房地产和基础设施相关产业链的重资产领域。 从国际比较来说，全年中国非金融公司部门的债务率水平(相当于gdp的122 ( )至127 ) ) )在经合组织国家中位居最高水平。 对成熟的经济区块来说，公司债务通常会达到gdp的50%~70%，而中国是这个数字的两倍。 另外，目前中国工业公司的盈利能力(利润销售收入)只有5%~6%，只是世界平均利润水平的一半。 这意味着中国企业的债务负担将是世界平均水平的3~4倍。 令人担忧的是，中国非金融类上市公司的债务逐年快速上升，但利润却在下跌，特别是年利润跌到了近几年来的低点，投资回报率小于贷款利率。 其首要原因是资本支出大幅增加，债务更加集中，产能过剩进一步加剧，进一步拉动公司利润。 由于该领域的终端诉求适应基础设施、房地产等投资性诉求，相关产业的产能过剩问题非常突出。 如果是与高企业的公司负债和公司产能过剩相对应的“造血能力不足”，则投资收益率或小于贷款利率(意味着投资是损失)。 更为严峻的是，上市公司的加权投资转化率已经连续4个季度低于贷款利率。 这意味着公司扩张往往意味着亏损，年4季度以来，数据显示，沪深两市2429家企业中，截至3季度，roe低于1年期贷款利率的企业达到1044家，低于1年期存款利率的企业竟然达到640家，分别为43家。 去杠杆化的道路是释放股票，这将进一步导致投资信心不足。 与上市公司相比，中小企业更难迈出步伐。 比较大企业和中小企业的总债务和ebitda增长发现，大部分债务增长起源于大企业，大企业对中小企业表现出“挤出”效应。 根据高盛集团的统计，按照企业总资产规模，以20%为区间度，将所有企业分为5部分。 我们发现，最大企业总债务增长幅度最大，2008年1月至年6月债务总额增长319%，但实际上最小的五分之一企业总债务水平比前期下降了9%。 另外，大型企业的ebitda增长最慢，增长率同比为179%，低于其他规模型企业(最中小企业的ebitda增长率为300% )。 在可预见的未来，我国公司债务风险将继续积累，债券到期规模年居高位，债务将集中在未来3年迎来到期高峰，还本付息的压力更大。 由于通过收入增长来抵消债务增长的模式是不可持续的，公司为了维持高杠杆性，为了不违约，对外部资金借贷的诉求反而会上升。 从3~5年的贷款周期来看，~年将是公司债务到期的高峰期。 另外，4大银行从年初开始，短期( 1年内到期)贷款的比例开始大幅上升。 高企业债务到期持续的诉求意味着公司融资性诉求到了年也处于高企业水平。 未来的宏观形势对公司债务更不利。 根据我们的评价，今后1~3年中国经济将继续探底，经济增长将持续失速，gdp增长率也有可能出现季度负增长。 同样，资金流紧张的中小企业、中上游产能过剩制造业(钢铁、工程机械、铝、煤炭、太阳能、造船等)和房地产业面临着严重的信用风险挑战。 高企债务也带动公司投资，其放贷风险可能会传染给金融部门，导致严重的金融风险。 对一个国家的经济区块来说，公司特别是制造业是财富创造的第一来源，就像一棵大树，它就是这棵树根。 就像公司陷入沉重的债务危机，失去盈利能力时，根部的联系渐渐无法吸收水和养分一样。 那么，树枝和树叶--- -政府的财政收入和银行的利润--- -之后必然凋零。 因此，中国经济调整的当务之急是降低公司运营价格，可以采取减税、人民币贬值等措施，其中最核心的是大幅降低政府价格，大幅减税，行政体制改革必须取得明显效果。 否则，中国公司的元气将一步步被各种利益的吃货挖掘，被空吃光，最终陷入全面债务危机。 地方债务危机和阴影银行危机也将持续。 中国企业特别是民营中小企业的生存能力才是真正的国本，我们必须高度重视。