“存准调整“隐身”13个月 货币调控面临抉择”

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专家表示，今后货币信贷的管理重点是首先充分利用库存

“如果央行上周五不把钱放在市场上，个别银行的流动性就会开放，就会出现问题。 ’一家股份制商业银行交易员提起上周五的情况还令人心悸。

这是自去年5月12日央行宣布下调存款准备金率(以下简称“存款准”)以来的13个月中的场面。

这13个月间，流动性暴跌。 去年，金融机构新增的外汇占款一度转为负增长，央行时隔10多年再次恢复逆回购以补充流动性。 在今年春节前的最后一周，回购规模达到创纪录的8600亿元； 今年端午节前一周，资金方面再次出现紧急关头。 央行首次运用公开市场短期流动性调整工具( slo )，消除了流动性的燃眉之急。

“目前的流动性韧性明显加强。 这为下一次金融改革创造了有利条件。 信用投入以稳定为主，存款和利率调整的有效化取决于经济快速发展的需要。 ”上述交易员表示。

信用投入以稳定为主

“公司信用诉求的缺乏反映了实体经济的弱势。 ’金融专家赵庆明认为。

根据央行最近公布的数据，5月底，广义货币( m2 )余额为104.21万亿元，比上年末低0.3个百分点，比去年同期高2.6个百分点。 5月人民币贷款增加6674亿元，比去年同期减少1258亿元。 1-5月人民币贷款增加4.21万亿元，比去年同期增加2792亿元； 5月社会融资规模为1.19万亿元，比上个月少5763亿元，比去年同期多424亿元。 1-5月社会融资规模为9.11万亿元，比去年同期多3.12万亿元。

“5月份的新融资规模明显低于市场预期，公司的中长时间融资不多。 这证明从金融到实体经济的输血渠道依然不通畅。 ”光大证券(行情、资金、股票吧、问诊)宏观经济分析师钟正生认为。

5月份非金融公司和其他部门贷款增加2854亿元，其中短期贷款增加378亿元，中长期贷款增加1455亿元，票据融资增加844亿元。

根据上述交易员的说法，m2的增长率仍然远远超过13%左右的目标值，将来会受基数的影响而下跌，但要实现控制目标还需要采取进一步的措施。 但在目前情况下，信用投入以稳定为主，没有大幅度波动。

其他研究人员表示，决策层目前对经济增长放缓有更大的容忍度，除非实现7.5%以上的增长目标，否则不会出台新的经济刺激政策。 因为今年的主要任务是继续调整经济结构。

流动性在空之间移动

端午节最后一周流动性急迫: 6月7日，夜间回购加权利率为8.6780，创下5年半以上新高的当天，上海银行间同业拆借利率( shibor ) 3个月升至4.5740，比上个交易日上涨近70。

为了缓解这一紧张局势，央行6月7日下午首次采用了公开市场短期流动性调节工具( slo )，在资金方面出现了略微缓和的迹象。

上述交易员表示，尽管上周央行在公开市场实现了1600亿元的净资金投入，但要缓解资金紧张局势仍是杯水车薪。 特别是在流动性陷入困境时，央行仍在重复发行央票和正回购操作，向市场发出更确定数量的紧缩信号。

最近，有很多影响流动性的因素。 例如财产税的支付、本周三的准清算补充等。

商业银行等存款类金融机构通常在每月5日、15日、25日，根据上次时的存款基数调整存款标准，大多数情况下会一点一点进行补充。

5月份人民币存款增加1.48万亿元，比去年同期增加2591亿元。 1-5月人民币存款增加7.49万亿元，比去年同期增加2.97万亿元。 根据这个计算，商业银行存准追缴金的规模将会相当大。

“尽管流动性受到很大的压力，但央行有空之间。 例如，再次启用回购、暂停回购、只维持央票和正回购、采用slo等。 ”交易员说。

货币控制的方向性引起争议[/s2/]

目前众多纷繁复杂的经济金融形势，引发了对市场今后货币调控方向的争论。

“由于中国的实际利率开始转正，这其中有比较明显的利率下调空之间。 综合实体经济业绩，央行预计将很快降低利率。 ”澳大利亚新西兰银行( anz )大中华区首席经济学家刘利刚认为。

赵庆明指出，在cpi、ppi数据均呈负增长的情况下，降息不仅有助于抑制热钱流入，也有助于提高公司和居民的信心，从而降低公司的财务价格。 他强调，物价压力的下行由于政策限制在空之间流动。

此外，市场分析人士认为，降息无法处理根本性问题。 当务之急是加快利率市场化改革，形成更具弹性的汇率形成体系，这对于资金的引导作用将更加突出。

国家新闻中心经济预测部首席经济师祝宝良指出，目前货币政策面临困境，ppi下跌需要放松货币政策，但在房价方面仍应严格控制货币。 他认为，虽然目前货币政策不紧，但是否应该放松，还需要进一步注意。

中金首席经济学家彭文生认为，近期降息几率很低，由于房地产市场的限制，货币政策不会明显放松。

“通过激活货币存量来支持实体经济的快速发展”是决策层最新的提法。

分析师表示，决策层的表现表明今后货币信贷的监管点最重要的是库存的充分利用。 为了将货币供应量控制在合理的范围内，货币政策在数量控制方面或倾向于中性。