“7月城投类公司债发行陷谷底 万亿城投债风险隐现”

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在资金价格居高不下和监管紧缩的背景下，城市投资类公司债务7月发行规模82亿元，达到年内1月发行量最低点，政府债务审计风暴引发了对城市投资企业再融资限制和库存债务违约风险的担忧。 机构数据显示，城镇债务存量规模高达3.22万亿元，形成了巨大的债务“堰塞湖”。

作为银行以外的主要融资渠道，地方融资平台发行的城市投资债务近年来急速膨胀。 去年在银行间债市发行的城市投类债券达到6367.9亿元，同比增长148%。

在城市投资债务迅速扩大的情况下，一些地方融资平台反映的债务规模大企业、结构不合理、抵押评估值低等问题也备受诟病，其背后的信用风险也引起了行业内的警惕。 但是，随着去年12月四部委发布《关于制止地方政府违法融资违规行为的通知》和发改委加强公司债务风险防范工作的深入审查，城市投类公司债务发行逐渐放缓，今年7月跌入谷底。 w ind数据显示，7月城市投资类公司债务发行规模为82亿元，与上半年平均每月数百亿日元规模相比大幅下跌。

值得观察的是，8月1日遍布全国的政府债务审计将地方融资平台杠杆纳入审计范围，了解资产质量、财务状况、盈利能力、偿债风险的变化情况等。 对此，业界普遍认为，城市投债由于发行主体经营状况参差不齐、资质分化严重，将率先面临冲击。

社会科学院财经战术研究院研究员杨志勇在接受记者采访时表示，“地方政府的性债务中，较大的是城投债。 在政府债务审查的背景下，城市投债的发行一定会紧缩吧。 但是，批不是批，也可能不是批。 ”

“年核定政府债务后，发改委、银监会、央行和财政部等部门对融资平台企业债务的监管力度越来越大。 目前，地方债务状况不容乐观，必然影响城市投资债务的发行。 ”天则经济研究所副所长冯兴元对记者说:“城投债有发行计划，在目前情况下，中央不让地方发行大规模债务，维持、收缩或小幅增加债务规模。”

根据中诚信国际公布的数据，截至7月底，城镇投债存量规模约为3.2万亿元，占地方政府性债务余额的22%至27%。 从到期分布看，城镇投债到期还款主要集中在到期年，今年和明年到期还款规模分别为1149.8亿8000万元和2239.4亿4000万元，分别占城镇投债存量的3.56%和6.94%。

民生加银基金高级拆船师张旭告诉记者，4月以后，城市债务发行越来越少，鉴岚有可能延长这种低发行量状态的时间。 如果未来不排除出台相关监管政策，城市投资企业融资渠道将会变窄，可能会影响存量债务的偿还。 另一方面，市场对低评级城市投债的信用风险敏感性增强，一旦风险点暴露，价格下降的压力将加大。

事实上，在7月下旬审计署发布政府性债务清查消息后的首个交易日，部分城市投债价格开始承压，其中主体评级和债项评级均为AAA“12海门债”下跌4.08%，“12城喀债”

中诚信国际认为，中长期来看，此次审计有助于揭示政府性债务的实际情况，有助于地方政府债务管理透明化和防范城市投资公司的风险。 但是，从短期来看，审计行动和国家发改委正在实施的公司债券自查行动，将在一定程度上缓解新一轮城市投资债务的发行速度和规模，加大平台公司的资金压力。

可以看出，银行融资监管严格，一旦发债融资渠道受阻，庞大的城市债务偿还压力不容忽视。 迄今为止，在接受审计署审核的6576家融资平台企业中，有358家存在以新借款还债的问题，以新借款还债率平均为55.20%； 148家公司存在逾期债务80.04亿元，债务逾期率平均为16.26%； 1033家公司存在虚假出资、注册资本不齐全等问题，涉及金额2441.5亿元。

不愿具名的大型证券公司首席债券拆解师向记者坦白说，城市投债的发行目前陷入困境。 他说:“目前地方债务问题已经很严重，很多城市债务都是通过滚动发行偿还的，不发行就没有融资渠道，短期资金链断裂后有信用风险。 如果继续支付，意味着债务负担和风险累积。 其背后有短期压力和长时间压力的问题。 ”

关于库存债务的风险，杨志勇向记者表示:“如果城投企业经营顺利，自己可以还钱当然没问题。 如果经营不善，债务有可能被转嫁给地方政府。 关键还是看经济运行情况，只要经济稳定，债务也不成问题。 ”。

冯兴元还表示，城投债的发行需要对外公布，有较强的传播效果和符号效果。 如果不还债，将直接影响地方政府的形象。 所以，如果地方政府能够融通资金，首先就会偿还城市的债务。

对此，业界普遍认为城市债务发生大规模系统性风险的可能性很低，但个别财政实力较弱，特别是中西部地区的城市债务不排除暴露信用风险的可能性，最终可能必须依赖政府的“兜底”。

上述券商首席拆股师表示，解决存量城投债风险的最佳途径是有节奏地控制新增债务，清除旧债。 “拥有实际还款来源的花旗公司必须规范，无还款能力的必须处置。 从长期来看，必须以经济稳定增长为前提解决债务，光控制规模是不行的。 ”