“期待PPI降幅持续缩减”

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6月份的cpi比去年同期上升2.7%，与上月持平，涨幅比5月扩大0.6个百分点。 此前，人们普遍预计6月份cpi将上涨2.5%，实际值高于市场预期0.2个百分点。 cpi在经历3个月的低位波动后出现了比较明显的恢复。

但是，cpi在年内最高上涨，并不意味着通货膨胀的威胁再次临近。 数据显示，6月份cpi在去年同期涨幅中，留存效果占1.9个百分点，比5月份增加0.6个百分点，新的上涨因素与5月份相同。 去年6月的cpi比上个月下降0.6%，是今年6月cpi中残留因素增加的原因，今年6月的cpi数据比较基数也下降了。 今年6月的cpi比上个月持平，但是受基数下降0.6个百分点的影响，6月的cpi比去年同期上升了0.6个百分点。 考虑到6月是cpi中剩余效应最明显的月份，下半年剩余效应对cpi去年同期比的影响将下降。

今年上半年cpi同比上涨2.4%，目前看不到cpi大幅反弹的潜在威胁，相反ppi持续保持负增长，cpi涨幅有限，因此今年下半年cpi仍将维持2.5%左右的低水平。 从经济政策来看，央行将谨慎采取货币政策，但并不期待货币政策会放松。 但是，cpi的趋势确保了央行采取宽松货币政策的足够政策空之间。 如果经济增长出乎意料地大幅下跌，央行将重新审视货币政策，采取降息、降准的措施。

对ppi数据的兴趣比以前大幅度增加。 因为这预示着经济下滑程度的变化。 6月的ppi比去年同期减少2.7%，比5月的2.9%窄，但比上个月减少0.6%，证明工业公司的制造仍然受到市场价格下跌的困扰，影响公司的利润。 过剩产能和库存仍是工业公司生产的主旋律。

ppi持续下降约20个月，已被证明经济调整期持续相当长。 从去年第四季度开始，ppi连续4个月减少幅度缩小。 与此相适应，股市也展开了大幅反弹。 但是，进入年2月，与ppi跌幅回归扩大趋势相对应，股市也回归下跌趋势，瞬间创下新低。

ppi的持续下降反映出社会整体诉求下降，实体经济效益下降。 在第三季度，由于FRB确定退出qe，将引发全球大宗商品不振，中国有呼声要求过剩产能，这些都可能导致ppi进一步下降。 但是，美国经济好转和大宗商品价格跌幅反映了市场对美联储退出qe的预期，大宗商品市场有可能稳定回升。 如果发生这种情况，有利于ppi的恢复。 6月份的ppi降幅很小，是否会成为趋势性的变动，还需要后续数据的指导。 晓旦