“银行授信几近枯竭 城投债接棒平台贷“借旧还新””

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5月20日，镇江市城建投资集团有限企业(以下简称《镇江城投》)最新一期15亿元短期融资券上市流通。 从2009年初试债券融资开始，到今年为止的4年间，镇江城投已经迅速发行了3期公司债券、3期短融、2期权证，债券余额一度达到65亿元。

如果不和平台贷款进行比较，就不太清楚镇江城的投融资结构发生了什么样的巨大变化。 从年开始，镇江城投银行贷款基本没有增长，年9月采用银行授信余额149亿元，4年来城投债占贷款的比重从0上升到43.6%。

政府清理融资平台融资后，近两年银行控制贷款规模，平台转为债券、信托融资，此外仅有部分城市投企业具备债务发行资格，这些城市投企业债务结构变化更为明显，彭原资信首席拆师蔡军华表示。

平台贷款激增后，年始，镇江城投的平台贷款授信余额已不到10%，信贷几乎没有新增，银行渠道趋于枯竭。

镇江城投不是孤独的事件。 6月10日，审计署公布的36个地方政府对本级政府性债务的审计结果显示，年末债务余额中，银行贷款同比下降5.6个百分点，债券大幅增长62.32%。

投债从平台贷款获得“接力棒”，成为地方债务新增偿还和新增债务的主力。

平台信用在持续下降

年，审计署年末对全国地方债务的审计显示，债务余额达到10.7万亿元，此后，中央要求各地方压缩地方债务。

但是，从上述审计局对36个地方政府债务的审计结果来看，地方债务依然在增加。 截至年底，36个地方政府本级政府性债务余额38475.81亿元，比去年增长4409.81亿元，主要来源于融资平台债务增长。 新增的地方债务主要集中在债券、信托融资上，其中地方政府债务中债券的比例上升到12.06%。 (上述36个地方政府债务统计结果)。

上市银行年报也表明，16个上市银行融资平台的融资大多处于下跌之路。

除上述镇江城投外，还有不少城投企业银行信贷枯竭，主要是地市级和县级平台。 以同一个地级市平台常州城投为例，截至去年6月底，企业银行信用额度共计173亿元，未采用信用的仅有14亿元。

另外，以县级平台江苏江阴城投为例，截至年底，该企业商业银行授信64亿元，全部被录用，间接融资渠道基本关闭。

省级融资平台也有很多例子，从全国范围来看，接受棒子银行融资支撑地方债务扩张的是城市投债，其中全年城市投债发行额1.27万亿元，到期额997亿元，净增加额1.17万亿元。 年末未满市场城市债务余额达到2.5万亿元。

另一方面，巨大的城市投债融资去向，据记者提醒，主要用于借新还旧，偿还地方债务中银行贷款的人也在增加。

城投债的增级技术贫乏

此次镇江城投债发行没有增级计划，结果获得城头债罕见的低评级a-。 此前，其债务通过应收账款质押等方式为债券发行增级，但当时镇江城投债项目评级在aa。

关于a-低估值，上海新世纪(行情、资金、股吧、问诊)判断:“土地资产大多用于抵押、质押贷款，货币资产多为票据保证金，其他应收款的还款情况通常企业债务规模较大，未录用信用较少。”

记者了解到，截至2009年9月底，镇江城共投资短期刚性债务77.41亿元。

在鄂尔多斯(行情、资金、股吧、问诊)和江苏等部分地区，经济比较发达，但迄今为止负债过大陷入困境。 安邦咨询研究部的高级研究员贺军这样说道。

地方城市投资企业债券增级困难的例子正在增加。 例如，年溥阳城投资企业债券的增级措施是主要贷款银行江苏银行和交通银行(行情、资金、股吧、问诊) )提供无条件流动性贷款支持协议，但这种贷款支持的实施需要一点前提。

除了自身获得增级渠道变窄之外，发债的城市投资企业的对外担保(政府其他债务的增级)也在增加。 截至年底，上述江阴城投企业对外担保余额为65亿元，担保比例为41.42%。 被担保公司几乎没有经营性的业务收入，依靠政府的支援和补助金。

地级市城投平台情况相似，截至年6月，上述常州城投担保余额183亿元，内部45亿元，外部137亿元，期末净资产比例占103%。

敏感期即将到来[/s2/]

城头债这个地方新增了债务主力，现在和银行融资一样面临监管。

“发改委已经在要求申报公司债券的公司进行了自我调查。 这部分由于对地方债务膨胀的担忧，地方城投企业的公司债券发行步伐将会放缓。 ”蔡军华说。

公司债务与短融、中票同为城头债务发行的主要载体。 5月以来，城投公司债务发行量创下去年3月以来的低点。

一时城投企业转战银行间开始申请发行短期融和中票。 例如，上述常州城投近几年连续发行66亿元债券，大多处于存续期。 目前，该城投企业向银行间债市申请注册发行规模在40亿元以下的短期融和券。

“预计城头债务的发行会在一段时间内受到影响。 发改委在审查上收紧了公司债务，给鄂尔多斯这样的地方带来了考验，如何重新借贷以启动库存债务？”贺军表示。

他认为，当前地方债务风险较过去有所增大，当前经济低迷，面临信贷流动性紧缩，“涨潮时问题容易被淹没，退潮后就不同了。”

继年城投债违约事件后，中国再次进入城投债运行敏感期。