“货币新政：告别“四万亿””

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最近，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出“优化金融资源配置，搞好库存，充分利用，更有力地支持经济转型升级。” 这是一个多月来李克强总理第三次提到库存资金问题。

这也表明了我国货币政策的新思路:不依靠“水涨船高效应”，不依靠大量融资拉动经济增长，而是提高资金利用效率，越来越多地投向实体经济和中小企业。 打破虚拟经济泡沫，使经济增长更加稳固、更加现实。

“四兆”这一曾经在金融危机期间独霸中国经济的刺激政策，已经不能处理目前中国经济中存在的结构性问题。

由于“关闭闸门”而发生粮食不足

央行之所以不想“放水”来救市，是因为这个“缺钱”不是银行真的没钱，而是目前大量的资金在银行系统空中周转。

今年6月，银领域遭遇了史无前例的“断粮”危机。 6月20日，上海银行间同业拆借利率shibor夜间拆借利率上升至578.4个基点，收于13.444%，创历史新高。 那个盘曾经是达到30%的罕见高位。

一位交易员叹息说:“我们也是见证历史的人。”

面对该银行资金紧张的局面，许多人期待央行“放水”救市。 但是，央行并未采取任何主动向市场注入流动性的操作，不仅没有降低存款水平，反而继续发行央票回收流动性，打压银行习性的“伸手要钱”的期望。

据拆解分析，央行为了救市迟迟不放水，认为这“缺钱”并不是银行真的没钱，而是目前大量资金在银行系统空中周转，没有真正用于“刀刃”。

事实上，目前社会融资总额持续上升，m2以超过既定目标的速度大幅增加。 截至今年一季度，m2占gdp的比重接近200%，但实体经济并未因此而震荡。 工业附加值、ppi、pmi为代表的宏观经济指标改善有限，公司运营疲软、过剩问题突出，表明当前货币投入与实体经济增长严重脱节。

另一方面，银行信用、信托产品、民间信用等存在较大的对冲空之间，因此除了将一点点的公司获得的融资用于放贷而不是再生产，或者投资于金融产品之外，还会出现银行“短期贷款长”、期限不匹配的问题。 如果重新注入流动性，只能使情况更加严重。

“四兆”的时效已经过去了

在天量信用资本的带动下，我国率先走出了经济危机的阴霾，但在经济迅速复苏的基础上，还出现了一系列“后遗症”。

2008年末，在全球金融危机最严重的时期，我国经济也受到冲击，2008年第四季度gdp较去年同期大幅下跌6.8%，全年经济增长跌至2002年以来的最低点。

为了应对国际金融危机，防止国内经济增长率持续下跌，我国政府提出了“增长保证”，全面实施了包括“4万亿元”投资拉动内需计划在内的一系列经济刺激计划，地方政府随后也出台了18万亿元的投资方案。

受天量信用资本的带动，我国率先走出经济危机的阴霾，经济迅速复苏，当年实现了全年gdp的9.2%的增长。 周小川央行行长在今年两会期间表示:“当时，我国在防范国际金融危机中成绩突出，经济在世界上率先复苏，许多国家对此感到羡慕。”

但是，经济迅速恢复，也出现了“后遗症”。

人大常委会前副委员长、经济学家成思危表示，“四兆”计划在当时看来确实是必要的，但这种大量投资的刺激带来了一些负面影响，如产能过剩、公司库存增加、库存积压等。 投资效果下降和环境问题的增加。

这些问题是目前我国实体经济疲软的根本问题。

新政“攻坚”的结构性问题

经济学家认为，新时期政府施政的要点已从控制经济增长率转移到环境、金融风险、生产和食品安全、改革等结构性问题上。

与金融危机时的“四兆”想法不同，新时期政府货币政策方面的要点，是如何将这些虚拟经济池中积累的钱引入实体经济，提高库存资金的采用效率。

本月以来，高层已多次表示“以好的增量来确保库存”。 6月19日，李克强总理主持召开的国务院常务会议明确了7个方面的具体政策措施，其中按照持有压力、扶植管理的大致情况，对先进制造业、战术性新兴产业、劳动密集型产业和服务业、前所未有的产业改造升级等 会议还强调要加大对“三农”和微型公司的信贷倾斜。

这种方法改变了传统的“稳定增长”措施加快批准常用项目、加快信贷投放的方式。 银河证券认为，这类措施是比较目前广泛存在的金融媒体提出的比较指导意见，在金融业旅游，管理各种背离实体经济的资金关系。 这在短期内有可能提高分解利率，但从长期来看有利于市场资金价格关系的整理。

高盛中国宏观经济学家宋宇则认为，新时期政府施政关注的重点已从控制经济增长率转向环境、金融风险、生产和食品安全、改革等结构性问题。 虽然短期内经济增长有下行压力，但新政的有利影响是，这些改革措施有可能降低系统性风险，提高潜在的经济增长率。

银行必须进行自愿检查

政府的“矫正”措施随着利率市场化的发展，也对银行目前的盈利模式和风险管理水平提出了新的要求。

怎样才能实现中央希望的效果？ 中央财经大学教授郭田勇表示，从总量上看，没有理由和条件继续放松货币政策，有必要抑制货币增长。 对于目前大量投入产能过剩领域和房地产等投机行业的信贷，有必要进行压缩和控制。

他还表示，在更深层次上，将进一步推进政府机构改革和职能转变，使政府“企业化”。 “目前，资金低分配现象严重，大量银行信贷被一些高消费、低效率的政府项目、房地产项目所占据。 ”郭田勇说:“应该规范政府的财政投资支出，使这些项目退出资金诉求，让位给更需要资金支持的新兴产业、中小企业等，实现从经济建设型政府向公共服务型政府的转变。”

并且，政府的“矫正”措施随着利率市场化的发展，对银行目前的盈利模式和风险管理水平提出了新的要求。

在经历了连续几天的缺钱之后，银行已经开始反思自己的资金结构和现金流管理。

某股份制商业银行于6月21日发出通知，要求各分行在7月5日前尽量不要大额收款，即日起收款额达到或超过3000万元的，应当经申报汇到分管行长级别。 与此同时，这家银行也开始清理月内到期的资产业务，以免发生同业违约。 全面暂停所有同业资产业务、部分套期保值业务。

“经过这个角色，各银行迟早会结束。 特别是到了月末、季度末，因为要诉说这样的资金旺盛的季节，所以必须要准备好资金。 ’据银行相关人士称。

摩根中国首席经济学家朱海斌在货币政策上强调“增量以确保库存”的慷慨大方，他认为，今后值得注意的是，最近银行间市场利率的暴涨是否会导致贷款利率水平的上升。 此外，加强风险管理是否会导致非银行融资大幅下跌和金融体系杠杆化，在加强金融体系风险管理的基础上，如何保证资金流向政府想支持的关键部门和领域，是下一步的首要问题。

中海外汇投资研究院院长谭雅玲表示，银行需要首先找到自身定位，平衡其服务型机构和上市公司的作用，不能只为追求利润而配置资金，将大量资金投入表外理财、同业业务等高收益而忽视实体经济诉求 政府要监督银行，贯彻业务合规，对部分超出适当规模的业务进行适度干预，“不得给予银行特殊地位”。

回顾

银行“缺钱”并不是第一次发生了，随着年、当时货币、信用政策逐渐收紧，“缺钱”成为焦点。 股市没钱，银行缺钱，楼市资金也不充裕。 到处都是“缺钱”之下，“钱流”去了哪里？ 年6月21日，新京报《钱荒》调查对当时的“钱荒”进行了深入报道，通过采访专家解释说“资金方面只是结构紧张”。