“中票业务“搬家”央行棋局待解”

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继短金融托管变更后，作为最大规模的信用债务项目，中期票据登记托管也于昨日“搬家”。 已从此前的中央国债登记结算有限责任企业(以下称“中债权人”)转移到银行间市场清算所股份有限企业，以下称“上清所”)。

昨日，中期票据业务转移公告已刊登在上清所网站上，自信息发布第一天起，中期票据发行领域业务在上清所即时展开，北新建材集团年一期中期票据发行公告成为上清所票据业务的“第一张票据”

据《第一财经日报》记者工作内权威人士介绍，这项业务的转移被理解为更深层次上央行加强银行间债市规范管理的又一措施。 另外，央行做出这个决定后，未来债权人和上清所的分工定位可能会更加明确。 前者集中在国债、央票和金融债务上，上清所定位在公司信用类债券业务上。

上清的“受益者”

根据上清所昨天发布的公告，经中国人民银行批准，自年6月17日起，上清所开始办理中期票据登记管理结算业务。 公告称，中票发行必须在发行前与上清所签订《发行人服务合同》，开设发行人账户。 发行人应当在发行前向上清所提交当期发行文件，并通过上清所网站公告。 此外，上清所还提供中票交易清算结算服务，代理利息支付和兑付服务。 此外，发行人还可以通过上清所媒体定期持续公开中票，暂时公开文件、重大事项等。

“中票登记结算业务只是改为另一中介服务机构，具体细则不变。 ”熟悉债市的人对本报记者说。

中期票据是我国银行间债市发行的公司信用类债券品种，近年来发展迅速，比较容易满足了非金融公司中长期融资的诉求。 此前的登记管理机构是中债权人。 中券期通常为1~10年，是我国最重要的中长时间债券品种。 截至今年5月底，中票库存规模达到2.73万亿元。 年前5个月，权证发行量超过4000亿元，远远超过了公司债务和企业债务规模。

据本报记者介绍，昨天上午，主管中票注册发行的中国银行(行情、资金、股吧、问诊)间市场交易商协会召开了主要经销商会议，通报中票将在上清所注册托管。 在一些市场人士看来，这一消息于公布之日生效，显然是突然的。 甚至一位债权人的内部人士也感到:“我们也只是上午从上清所的网站上看到了这个消息，从来不知道。” 他说，这项业务的转移肯定会影响中债权人的业务。

除此之外，这项措施还在债市完善的背景下，这项业务转移被一些市场人士理解为央行加强银行间债市规范管理的另一项措施。 今年4月以来，银行间债市暴露了几个c级用户的利益输送问题。 丙种户是非金融公司在中债权人开设的债券账户，根据中央银行的规定，中债权人等中介机构负有一线监督管理的责任。 作为中介服务机构的中债权人分别由财政部、中央银行和银监会管理，中央银行首要管理中债权人的业务。 此次将中票业务归属上清所，可以看作是央行加强银行间债市监管的措施，客观上，上清所将成为债市监管的受益者，拿到了“大蛋糕”。 ”。 一家债券中介机构的人说。

根据上清所《登记结算业务取钱办法(试行)》，期限超过1年的中票产品，按照发行规模，发行登记率为0.9/10000~1.15/10000，兑付服务费均为0.5。 据估算，如果未来中票每年发行1万亿元，存量为2万亿元，每年将带来约2亿元的收入用于清算。

中央银行在下“大将棋”吗？

从年9月开始，央行已经将短融主机搬迁至上清所； 此后陆续上市的超短融、定向工具、信用资产支持证券、资产支持票据、证券企业短融等品种的托管人被置于上清所，中债权人的公司信用类债券业务逐渐弱化。

此次中票发行登记结算业务转移到上清所，上清所的公司信用类债券业务种类更加丰富。 据本报获得的准确信息，中债权人此后负责的是库存中的权证托管业务。

对于中票发行主机的“突然”变化，市场人士此前也曾预想过，但显然没有做好准备。 一位私募基金交易员对本报记者表示，“多张中票的期限长，意味着今后很长一段时间内，在进行中票交易时，必须首先确认由哪个机构托管，不同的托管机构所走的后台程序不同 在目前的债市中，中票是成交最活跃的债券品种之一。 上述公募基金相关人士表示，“中票的流动性可能受到影响，今后抛售债务时，可能必须注明是上清所的中票还是中债权人的中票。”

上清所和中债权人是我国银行间债市的两大注册托管结算机构。 其中，中债权人成立于1996年，是银行间债市的主要管理机构，接受财政部、中央银行、银监会的多头指导。 上清所成立于2009年，旨在提供以中央对方净清算为主的直接和间接外汇清算服务，由直接中央银行主管。

关于中票业务的突然转移，市场的另一种解释也有方向。 “作为重要的票种进行这样大规模的转移，债权人一定会有阵痛，但这其中应该包含着中央银行更长远的计划。 ”有人认为，此次央行决定后，未来债权人将定位为国债、央票、金融债务，发挥国债收益率曲线和债券估值的专业特征，有可能为国债发行、央行公开市场操作、财政政策和货币政策的实施提供专业服务 他还说，世界上有这样的先例，在美国和日本等国家，国债和公司信用类债券分别托管，市场的交易前台竞争、清算集中，托管人分工这样的债市应该是快速发展的方向。

最新数据显示，截至今年5月底，中债权人托管的各类债券总量约为25万亿元，上清所托管总量为2.25万亿元。