“外汇占款迎来拐点 央行工具篮子面临调整”

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5月金融机构新增的外汇占用金将大幅下跌，预计6月将进一步减少，外汇占用金拐点已经到来，前4个月预计将大幅增加。 随着基础货币投放渠道的变化，央行的工具箱面临着调整。

5月，央行公布的金融机构外汇占用余额为274299.51亿元，比上个月增加668.62亿元。 这个增加值比4月的2943亿5400万元大幅下跌。

虽然获得外汇回调的方向与市场预期一致，但回调的幅度远远超出了预期。 但是，这与此前公布的超过5月出口数据预期的回调和近期银行间市场利率大幅上涨一致。

招生宏观研究负责人谢亚轩向《证券市场周刊》表示，新增外汇占款减少与外管局5月采取的一系列限动套利资金在贸易项目上的运营有关，特别是汇20号文是首要因素。

此外，“美联储退出qe的预期导致短期资本流失、居民和公司结汇减少”，民生证券研究院副院长管清友表示，“美联储未必会那么快退出qe，但市场对这一操作的预期强烈，引发恐慌，引发新兴市场。

招商证券(行情、资金、股吧、问诊)监测高频数据显示，6月外汇占款将比5月进一步下跌。 除了出口水分被挤出外，据谢亚轩称，6月商业银行还必须囤积首付。

考虑到美国国债收益率上升、日元贬值已经结束，这可能还只是以“利好”为目的的跨境资本再次全球配置资产的开始。 平安证券宏观研究负责人石磊指出:“金融市场的风向草动反映了资本的流动性方向。”并指出，中国应该为退潮做好准备。

央行的公开市场操作已经开始转变，在到期有一定释放量的背景下，央票发行和正回购操作缩小，本周( 6月8日-14日)也停止发行，转为净投入。 1-3月，公开市场净收盘价达到7060亿元，4、5个月内依次为980亿元、1300亿元，6月前两周有2520亿元净投入。

随着货币市场紧张，到期量无法满足市场诉求时，央行可能需要再次启用逆回购以及时释放流动性。 回购这一工具从去年6月开始到去年2月被采用，但启动的背景主要是资金跨境流失导致的资金紧张。

央票也有可能再次淡出公开市场的操作。 这个工具存在的天然缺陷已经在8年的采用中被反复证实，即使最初能起到对冲流动性的作用，但随着发行量的增大，反而会成为流动性的来源之一，有时也会因支付利息而形成“相反的对冲”效果。

只要跨境资金流出量充足，甚至不排除降低存款准备金率，就能满足流动性的诉求，也有利于存款准备金率的正常化。

海通证券(行情、资金、股票吧、问诊)宏观债券首席分析师姜超表示，目前5月超储蓄率从0.5%下降1.4%，估计为年9月以来最低，6月公开市场净投入仍是杯水车薪，7月财政支付压力为 在这种情况下，除非央行反过来回购或降低基准，否则资金失衡很难得到缓解。