“5月外汇占款新增668.6亿 或预示热钱流入规模减少”

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中国央行最新公布的金融机构人民币信用收支表显示，5月末金融机构外汇占用余额274299.51亿元，新增668.62亿元，连续6个月增长，但环比增长率大幅下降。

迄今为止公布的数字是，4月份外汇获得额为2943.5亿元。 3月为2363亿元，2月为2954.3亿元，1月为创纪录的6836.6亿元。

根据市场预测，5月外汇获得额很可能出现与上月平均3千亿元以上的增长不同的缩小趋势，热钱流入规模可能发生较大变化。

东方早报报道称，由于外汇获取深度影响了中国银行(行情、资金、股吧、问诊)间市场的资金充裕度，在目前银行间市场急剧紧张的资金面上，在一定程度上反映了外汇获取和紧缩的现实。 数据显示，5月下旬以来，中国银行间市场流动性呈现明显收紧态势，以上海银行间市场同业拆借利率( shibor )为例，7天、14天的利率水平一周多时间超过100多个基点，接近年内高点。 由于每月上旬银行间市场资金充裕，在没有月末因素、没有财政支付等资金压力的情况下，6月初资金面的急剧紧张不应引起市场的警惕。

外汇可能占资金的缩水量预示着外部资金的流入规模或减少。 迄今为止，由于跨境资金持续流入，今年以来，中外汇占钱上演了历史上罕见的激增大戏。 这次外汇占款激增的背后，有全球流动性缓和带来的虹吸效应，以及期待人民币升值的市场对冲冲动。

热钱跨越国界退潮可能是在早晚之间。 目前，人民币升值步伐依然很快，但长期汇率持续下降，市场嗅到了人民币汇率超额调整的风险。 另外，随着美国经济的持续改善，美联储退出qe3被提上了议事日程。 届时，对新兴市场跨境资金将起到“吸金”的效应，不排除大量热钱“退身”的可能性。

“随着美国逐渐削减量化宽松政策，进入新的加息周期，中国很可能会面临大规模短期资本外流。 ”正如经济学家余永定所说，中国未来几年面临的真正威胁不是资本流入，而是大规模资本流出，巨大的资本流出有可能导致东南亚金融危机等风险，因此必须警惕市场，做好准备。

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中证报称，在贸易盈余回升、人民币持续升值的背景下，受海外资本流入等因素影响，前4个月外汇占款增加1.5万亿元。 考虑到美国经济向上等因素，未来我海外汇占款增速将放缓，5月外汇占款规模可能较前4个月明显下降。 从社会融资总量来考察，这也是一个收缩信号。

从去年第四季度开始，我国的外汇占款出现了自1998年以来从未出现过的状况。 外汇占款连续第三个月净减少。 年4月，外汇占款再现负增长。 一些基本面的变化不支持再现外汇占款在过去十年中激增的情况。 但是，今年1-4月的1.5万亿元增长率，远远超过2007-年外汇占有率高峰期的年均3.1万亿元增长率，明显偏离经济减速的基本面，不会成为今年外汇占有率增长的常态。

具体来说，一是受加强多边贸易壁垒和人民币实际有效汇率升值的不利影响，我国海贸快速发展面临的国际环境错综复杂，出口形势不容乐观。 国际清算银行4月公布的数据显示，当月，澳大利亚、巴西、加拿大、印度尼西亚、印度、日本、韩国、菲律宾、俄罗斯等国本币实际有效汇率下跌或略有增加。 但是，人民币成为主要货币中唯一大幅升值的货币，连续7月创历史新高。 特别是日元贬值最近持续超过20%，给中国的出口带来了很大的压力。 目前，日本的高端电子产品、汽车、工业产品正在与韩国、台湾、中国大陆等邻近经济区块直接竞争。 作为外汇占款增长的首要渠道，出口不好会使外汇占款增长乏力。

二是我国经济增长放缓，美元中期升值减缓热钱流入速度。 今年以来，外汇占款增长与国际宽松货币环境下套利资金溢出有很大关系。 前4个月外汇占款除去顺差、fdi等，达到1000多亿美元。 储备数据显示，一季度国际储备资产增长1570亿美元，经常账户盈余贡献仅为35%。 前期对中国经济增长率恢复性反弹的预期在第二季度以后逐渐减弱，但美国收紧量化宽松规模是粗略的。 量化宽松逐步退出将导致美元中期下跌和全球对冲资金流动的逆转。

三是我国近期出台的一系列加强贸易项目下热钱流入监管的措施逐渐生效 5月国家外管局发布的20号文将抑制贸易项目热钱流入，5月以后出口激增的材料将下跌，由此形成的外汇占款增量也将下跌。

目前，流动性是否面临拐点还需要注意。 由于基本货币从外汇占有率增加、中央银行券到期、财政存款释放三个渠道发生了变化。 外汇占有率大幅减少通常会对基轴货币的增长产生负面影响。 但是，下半年公开市场操作到期资金量为6630亿元，月均1000多亿元，可能释放部分流动性，影响外汇占款下降。 财政存款的释放面临压力。 经济增长率下降，财税增长放缓，政府积极调整转轨方式、结构，未来财政资本性支出也呈下降趋势。

从社会融资规模角度注意，1-4月社会融资规模增长较去年明显增加。 一位专家表示，在存款准备金率维持高位、信用增长比较稳定的情况下，如果没有外来资金的补充，社会融资规模短期内不可能如此迅速扩大。 另一方面，信托贷款和委托贷款的投资转化率很高，是很受外来投资欢迎的品种。 从海外流入的资金大部分有可能通过渠道信托贷款、委托贷款等流向投资高回报行业。 在这种情况下，意味着从5月开始的外汇占款变动和社会融资规模的收缩，从整体上来说是流动性收缩的信号。 / h /相关主题:

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长城证券发布的研究报告显示，受外汇流入和20号文的影响下跌。 1 .继上月存款季节性净流出之后，5月存款恢复正常增长，余额比去年同期增长16.2%，与上月基本持平。 2 .从品种来看，公共存款增长率连续几个月上升趋势停止，外汇占款大幅增长趋势停止。 这应该是受到外汇局20号文的影响。 民间存款增长率在下行数月后，从企业走向稳定的整体来看，公存和私存增长率(分别为16.1%和16.3% )均与上月基本持平。 3 .总体上存款增长情况恢复正常，储蓄存款脱媒效果已经趋于平稳。

中国央行最新公布的金融机构人民币信用收支表显示，5月末金融机构外汇占用余额274299.51亿元，新增668.62亿元，连续6个月增长，但环比增长率大幅下跌。

银行结算首付管理不断调整

据中国证券报报道，银行结算综合首付是具有外汇资格的其他存款性企业(包括政策性银行、国有银行、股份制银行、外资银行及地方金融机构等，是人民币与外汇兑换过程中形成的外汇首付。 银行每天代理结算、自行结算或远期结算业务操作后，参与银行间外国汇市进行拉平操作，对冲风险，其剩余资金形成银行结算仓位，属于存量统计范畴。

银行结算综合首付处于负区间时，是指公司向银行大量签订长期结算业务，但银行为了对冲风险，在银行间即期外国汇市抛售同等金额的外汇，经常发生在跨境资金流入较多的时候。

银行结算管理规定曾多次调整。 2001年至2005年，对银行实施了结汇周转金收缴，实现了制度下正区间治理； 2006年至年10月，银行结算综合首付实行权责发生制正区间管理。 两者的区别第一是针对长期结汇合同或履约方向调整结汇。 年11月至年4月，银行结算综合首付实行了收支发生制的暂时下限管理，并尝试了以后的首付正负区间管理。 在此期间，为了抑制外汇流入，外汇局于去年11月和年3月两次调整了下限值。 其目的是银行调整长期结汇价格，严格真实性审查。 截至2004年4月，银行结算综合首付通过权责发生制实施正负区间管理。 年5月，为了加强外汇流入的管理，再次规范了结汇综合首付的下限。

在权责发生制下，银行结算综合首付余额稳定，从未低于100亿美元，约三年来超过300亿美元； 在收支实现制下，银行结汇波动很大，有时会降到零以下。 例如，资金流入规模较大时，目前签约的远期结汇诉求增加，商业银行在银行间市场拉平外汇抛售。 此时，从权责发生制的角度来看，银行的结汇没有太大变化； 从实现收支制的角度看，根据目前的履约情况，这些新合同的合同还不能计入银行结算首付，但此时已有部分外汇抛售，银行结算首付的实际规模减少。 因为外汇局会根据现实情况调整和切换政策。

外汇局数据显示，在权责发生制下，全年银行结汇额稳定在300亿美元至400亿美元之间，第四季度略有回升。 但在实现收支制下，银行结汇减少较快。 年末实现收支制下，银行结汇407亿美元，全年最高点为9月的555亿美元。 四季度人民币升值预期增强，居民和公司结汇意愿下降，人民币吸引力增加，导致远期结汇规模大于远期结汇规模，商业银行通过即期外汇汇市抛售外汇，仅去年四季度收支就实现了148亿美元的银行结汇。 去年第四季度人民币汇率涨幅为0.9%，银行代理商长期网络结算规模为143亿美元。 与此相比，今年以来，人民币升值预计将继续上升，人民币汇率前4个月涨幅为1.0%，银行代理人长期净汇率为254亿美元。 因为，现金主义下银行结算综合首付规模迅速下降，但预计仍将在100亿美元左右。

银行间的流动性或相对趋势

外汇局调整银行结算首付的此次目的有两个。 一是提高银行购汇的“积极性”。 二是遏制银行过度发放外汇贷款的势头。 20中文可以控制对最近银行收购规模的影响，银行增持了150亿美元左右，但今后的影响值得关注。 从银行综合结算职位规模的历史走势来看，跨境资金流入规模较高时，在收支实现制下银行结算职位减少较快，但在权责发生制下银行结算职位较为稳定。

但是，在20日的文章中，没有将结算出售位置从权责发生制改为现金主义实现制。 因为，至今仍根据年4月外汇管理规定，银行结算出售综合职位通过权责发生制实行正负区间管理。 这些与年末的规定不同，当时将权责发生制变更为现金主义实现制，但在现金主义实现制中现金主义的增资规模较高。

具体来说，这条新规则有两个作用。 另一方面，抑制今后新签订长期汇率合同。 由于限制了远期网络结算的规模，商业银行通过即期外国汇市抛售外汇的平面操作减少，银行结算的综合首付不得不下降。 另一方面，银行主动买入首付将缓解长期网络结算带来的外汇抛售压力。

20日文的首要影响对象是四大国有银行。 这次的新调整不包括政策性银行，但是后者由于使命和业务领域等原因，外汇贷款很多，外汇存款很少。 年4月，汇率改革全面宣传了银行结算银行的正负区间管理，从当时规定的下限限额可以推测，所有金融机构银行结算银行的综合负首付规模主要包括三大政策性银行、四大国有银行以及一些股份制银行和外资银行在内的几大规模 结合外汇存款贷款的规模来看，股份制银行和外资银行的外汇存款贷款规模相对较低。

外汇贷款增长放缓。 考虑到政策性银行中资银行参考贷款比例为75%，外资银行参考贷款比例为100%，一些银行的比例明显不符合要求。 因此，20日文并未要求商业银行立即将外汇存款率调整为参考标准，只是从银行结汇综合首付限额上限制了外汇贷款的增长。 但山震虎效果明显，应提醒商业银行合理延缓外汇贷款增速，使外汇存款率接近参考标准。 4月外汇贷款增速明显放缓，不到上月的6成，仅为847亿元。 这表明20日文在提醒商业银行合理延缓外汇贷款增长率方面效果显著。

新的金融机构的外汇占有规模下降了。 笔者预计，5月至8月外汇占款流入规模约为1000亿元至2000亿元。 从年底到上半年，外汇局也出台过银行结汇增资的相关措施。 受这一措施的影响，金融机构的外汇占用金增长将减缓，但不会因此而逆转。 年第四季度以后，发生了跨界流失，其重要影响因素是欧洲球蛋白危机的深发酵导致的全球资金冻结。 另一方面，外汇贷款增长放缓，在既定的外汇收入下，公司只能通过购买汇率来获取外汇，从而增加了银行代理商的汇率诉求。 因此，银行代理商结汇增速放缓，金融机构外汇占有率也相应放缓。 从去年9月到年4月，情况相反，外汇贷款增速加快，银行代购诉求下降，导致银行代购结算和外汇占款加速增加。

投资者应关注影响流动性的政策风险，笔者认为20日文本在政策执行中很快见效，包括5月在内的未来几个月新增外汇占用规模将回到1000亿元至2000亿元之间，银行间流动性相对紧张，对充分享受宽松流动性环境的部分资产价格构成调整压力，

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