“5月物价水平低于预期 新增信贷乏力”

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日前，国家统计局、中国人民银行公布的数据显示，5月份cpi比去年同期上涨2.1%，低于预期，社会融资规模、新增融资均出现下跌。 分解者说，通货膨胀压力下降，目前的货币政策还处于比较宽松的空之间。 但是，结合“搞活货币贷款存量支持经济快速发展”的表述，明显放缓的可能性有限。

cpi低于预期

根据国家统计局的数据，5月份的cpi比去年同期下降2.1%，比上个月下降0.6%，ppi比去年同期下降2.9%，比上个月下降0.6%。 交通银行(行情、资金、股吧、问诊)首席经济学家连平认为，一些领域的产能过剩和库存不足是ppi低位徘徊的重要原因。 5月上游开采和原材料ppi降幅较上月扩大，中游加工工业ppi下跌，下游生活资料ppi维持微增； 工业中下游领域成绩差距拉大，中上游经济明显下滑，相对平稳的下游无法比较有效地支撑上游诉求，未来经济将面临更多纷繁复杂的局面。

连平认为，cpi与ppi持续正负背离，反映了流通行业价格高与经济结构失衡的问题，不利于实体经济的长期稳定。 目前的宏观调控也在一定程度上面临着困境。 缓和政策担心居民物价上涨，收紧政策使本来就很弱的生产活动进一步面临压力。 因此，必须大力推进流通行业的改革和快速发展，提高消化部分以前传承下来的领域的过剩生产能力，花费必要的费用进行供给。

比更缓和的可能性降低

中国人民银行公布的数据显示，5月份社会融资规模和信用均出现下跌。 5月份社会融资规模为1.19万亿元，比4月份少5763亿元，比去年同期多424亿元。 其中，当月人民币贷款增加6674亿元，比去年同期减少1258亿元。 外汇贷款折合人民币增加357亿元，比去年同期增加55亿元委托贷款增加1967亿元，比去年同期增加1752亿元信托贷款增加992亿元，比去年同期增加435亿元未贴现银行承兑汇票减少1124亿元， 比去年同期减少1504亿元的公司债券净融资额为2167亿元，比去年同期多726亿元的非金融公司国内股票融资为231亿元，比去年同期多47亿元。 年1-5月社会融资规模为9.11万亿元，比去年同期多3.12万亿元。

连平认为，5月份的新增融资比上个月有所下降，与去年同期相比也没有大幅增加。 另一方面，由于实体经济第一是制造业没有比较有效的诉求，从当月长期借款依然低迷可以看出。 另一方面，由于当月财政存款大幅增加等因素，部分银行存款压力加大，制约了信贷投放能力。 随着季度末存款回升和银行审查压力加大，6月份贷款增长将明显回升。

宏元证券(行情、资金、股吧、问诊)认为，监管层要求银行清查风险的行为仍在持续，非标准限制、银行表内资产向表外转移的逐渐规范、热钱流入下跌共同制约了银行的短期信贷扩张能力。 此外，新增外币贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票均较4月大幅下降。 其应对理由分别是:加强外管局监管、限制外汇存款比例过高、8号文对信托财富科技商品持续限制作用、5月票据贴现利率触底反弹。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，通胀压力正在下降，货币政策仍维持在相对宽松的空之间。 结合李克强总理“搞活货币贷款存量支持实体经济快速发展”的表态，货币政策进一步放宽的可能性有所下降。

关于近期降息，中金企业首席经济学家彭文生认为，近期降息概率较低，“由于房地产市场的约束，货币政策不会明显放松”。