“前7月信用降级远超历年总和“产业弱、城投强”趋势明显”

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一波未平，一波又起。在6月份遭遇信用评级的集中调降之后，7月份债券市场又迎来了新一轮降级

波浪不平，波浪又起。 6月遭遇信用评级集中下调后，7月债市再次迎来降级大潮。 据《第一财经日报》记者粗略统计，今年7月，我国债市累计降级约170件，远远超过了过去几年的历史总和。 在今年以来的降级大潮中，产业债务首当其冲，部分产能过剩领域成为重灾区。 相比之下，城投债的下调只是个位数。 产业弱、城投强的结构越来越清晰。 170起落级 根据wind信息数据，7月，共有60家发行者主体的评级被下调(包括集体债务发行者，包括展望在内，降至负数)，共有7个 今年上半年，70多个发行者主体评级和30个债券债项评级被下调。 据此，今年7月，中国债市共发生130多起主体降级，37起债务项目共发生约170起。 年前，我国债市每年降级的例子不过寥寥几件，今年7月的降级数量远远超过了历年之和。 “经济不景气，发行商的经营业绩略有下降，导致财务指标恶化，偿债能力受损，其评级被下调，这是合情合理的。 ”一家评级机构的分析师对本报记者表示:“投资者整体反应平稳，可见这些降级行为符合市场预期。” “这两年来降级逐渐增多，市场逐渐接受。 与年山东海龙(行情、问诊)被降级后的恐慌阶段相比，从监管机构到投资者都越来越合理了。 ”上述拆迁师说。 问题的另一个方面起因于降级变多，债券变多。 近年来，在短期金融、中票的引领下，国内信用债市场迅速扩大，市场体量早已不如从前。 根据中央国债登记结算企业和上海清算所的统计数据，截至今年7月底，存量公司债务共有1508只，余额为2.25万亿元。 股票共有1605只，余额2.77万亿元； 库存877只，余额8816亿元； 超短融122只，余额4222只； 库存定向工具545只，余额7668亿元。 总计，不包括集合债券和资产支持债券，银行间市场信用债务将达到4657只，余额超过7万亿元。 交易所债市方面，据中登企业统计，今年6月底，沪深两市托管企业债券448只，市值6655亿元。 中小企业民间债券共有208只。 这样合计，目前我国债市的信用债务数量超过5000只，余额接近8万亿元。 产业弱，城投强 值得观察的是，今年以来的降级大潮中，大部分降级的都是产业债务及其发行者，只有少数城投被降级，产业弱，城投强。 具体来看，主体评级下调的城市投类发行商有重庆交通旅游投资集团、石家庄城市投集团、新疆投资快速发展集团、内蒙古高新控股集团、广州建投企业5家“09长城开”、“12蒙高新”。 不仅如此，根据本报记者早前的统计，今年上半年100多家发行商主体的评级有所上升，其中城投公司(融资平台)占近一半。 实际上，概括地说，从年内评级调整的领域分布来看，评级下调的主体集中在领域景气度低、产能过剩严重的领域，而评级上调的主体则是景气度相对较高、集中在政府的政策支持领域。 长期从事城市投资业务的评级机构人士向本报记者表示，尽管我国地方政府财政实力不断增强，经济增长率不断下降，但综合实力稳步提高，这应该是政府融资平台调整的大背景。 然后，监管文件和细则相继出台，城投公司在资产注入、运营模式、风险管理等方面更加规范化，城投债评级远远高于下调。 “产业弱、城投强，归根结底，加入政府隐性担保的要素是目前市场的现状。 ’一位国有大型金融市场部的交易员告诉记者。 光大证券(行情、问诊)研究报告显示，投资者应更加关注产业债务，在政府债务风险不断上升的背景下，政府允许国有公司违约是可行的趋势，相反，城投债违约的可能性较小，城投主体与政府关系更为紧密， 国泰君安债券研究小组最新见解显示，6月评级从aa下调至aa-的交易所券，7月普遍收益率上涨200个百分点左右，以部分券、抗风损条款为触发被动卖出。 随着中报陆续曝光，部分券因业绩损失继续调整，交易所质押回购新规将促进调整。 在最新的信用战略报告中，华泰证券(行情、问诊)建议投资者回避钢铁、机械、化工、海运、造纸、造船等领域，并鼓励投资者加强债务选择，观察回避主体的主营业务与光伏、钢材等产品相关的信用债务 华泰证券拆股师郭春燕表示，未来评级下调常态化，随着实质性违约的发生，投资者更加重视领域景气评估和个人券主体财务状况的拆股，债市投资也必然朝着领域拆股的“精耕细作”和公司全制属性的“同一视图”方向快速发展。